Wereldwijde dividendfondsen zijn de afgelopen jaren achtergebleven bij de brede aandelenmarkt. Nu het economisch minder gaat, stijgen de kansen voor dividendfondsen om weer outperformance te laten zien. Maar aan de andere kant neemt ook het risico op dividendverlagingen toe.
Dat zegt Thomas Schüssler, hoofd dividendaandelen bij asset manager DWS, in een gespek met Fondsnieuws.
‘Bij sterk stijgende aandelenmarkten lopen we het gevaar achter te blijven bij de markt. Als zo’n situatie lang aanhoudt, lopen beleggers weg omdat ze meer risico willen nemen’, stelt Schüssler. ‘Als dividendbelegger zit je voornamelijk in saaie, degelijke bedrijven die maar langzaam groeien. Die blijven in goede tijden achter bij de markt’, aldus Schüssler. ‘Aan de andere kant krijgen wij pas te maken met serieuze outflows als we een echte bear market ingaan.’
Kwaliteitsaandelen
En DWS Top Dividende, dat al sinds 2005 onder leiding staat van Schüssler, is nog wat conservatiever dan het gemiddelde dividendfonds. Het heeft over de afgelopen drie jaar (t/m juni) een totaalrendement geboekt van 14,7 procent, tegen 37,9 procent voor de MSCI AC World Index. Het fonds belegt vrijwel uitsluitend in grote, stabiele large cap-bedrijven. Ondernemingen uit de sectoren consumer staples, zoals Unilever, en gezondheidszorg (Novartis, Merck en Pfizer) zijn traditioneel goed vertegenwoordigd in de portefeuille.
Door die nadruk op kwaliteitsaandelen ligt de volatiliteit van het fonds over de afgelopen drie jaar met slechts 7,31 procent ook een stuk lager dan de markt. DWS Top Dividende is op zijn best in neergaande markten. Het fonds verslaat op lange termijn de meeste andere dividendfondsen omdat het de schade in zulke periodes beperkt weet te houden.
Zowel in 2008 als in 2011 deed het fonds het (veel) beter dan de concurrentie, en ondanks de recordlange periode zonder serieuze marktcorrectie lijkt het die eigenschap nog niet te hebben verloren. In oktober 2018 verloor DWS Top Dividende maar 1,6 procent, tegen gemiddeld 4 procent voor de fondsen in zijn Morningstar peer group.
Het fonds heeft de blootstelling aan cyclische bedrijven het afgelopen jaar trouwens wel verhoogd. Energiebedrijven hebben nu een weging van 11 procent in de portefeuille.
Schüssler: ‘Energiebedrijven betalen weer een uitstekend dividend. Toen die olieprijs een paar jaar geleden in elkaar klapte, gingen de grote oliebedrijven hun dividend deels uitbetalen in aandelen, maar inmiddels zijn ze allemaal weer overgestapt op cash. Het dividendrendement van Total en Shell ligt nu weer tussen de 5 en 6 procent. Mits de olieprijs niet nog eens met 20 procent daalt, beschouw ik die dividenden als veilig.’
Shaky Europa
Maar door de economische tegenwind van de laatste maanden en tegenvallende bedrijfsresultaten van met name exportgeoriënteerde bedrijven zijn dividendverlagingen elders wel degelijk een risico, met name in Europa. Daimler en BMW, bekend als royale dividendbetalers, verlaagden hun dividend bijvoorbeeld al, en zij zijn waarschijnlijk niet de laatsten.
‘Europa ziet er shaky uit’, vindt Schüssler. ‘De handelsoorlog heeft Europa veel harder geraakt dan de VS omdat het een meer open economie is die meer afhankelijk is van de export.’
De autosector is een van de grootste verliezers, door de wegvallende vraag uit China en de dreiging van Amerikaanse importtarieven op Europese auto’s. Schüssler: ‘Als het met de autosector slecht gaat, heeft dat impact op grote delen van de Europese economie omdat die sector zo belangrijk is.’
Schüssler mijdt autoproducenten dan ook, en is in het algemeen voorzichtig met bedrijven die afhankelijk zijn van de export. ‘Ik heb een voorkeur voor toeleveranciers als bepaalde bandenfabrikanden. Die zijn minder afhankelijk van de conjunctuur. 80 tot 90 procent van de vraag naar banden is vervangingsvraag, niet de vraag naar nieuwe auto’s. Bovendien zijn sommige spelers vrij goedkoop.’
Geen alternatief voor dividend
Er zijn dus nog steeds prima dividendbedrijven te vinden. En mocht er toch een reeks dividendverlagingen volgen, dan blijft het dividendrendement in Europa steeds relatief aantrekkelijk, in vergelijking met het rendement op obligaties. Afgelopen week handelden zelfs 30-jarige Nederlandse staatsobligaties tegen een negatief rendement.
‘Als je in Europa een pay-out wilt, dan is er eigenlijk geen alternatief voor dividendaandelen. Op obligaties krijg je nu eenmaal niets,’ weet Schüssler.
VS is veiliger
Bovendien is er altijd de mogelijkheid om uit te wijken naar regio’s waar het dividendrendement weliswaar lager ligt, maar waar de kans op verlagingen ook kleiner is.
Zoals de VS. ‘Amerikaanse bedrijven worden minder getroffen door de handelsoorlog en economische tegenwind, en vaak hebben ze grote aandelenterugkoopprogramma’s lopen waar ze eerst in kunnen snijden voor ze aan het dividend gaan tornen.’
Schüssler heeft ruim de helft van de portefeuille belegd buiten Europa. Zo worden Japanse bedrijven ook steeds aantrekkelijker voor dividendbeleggers, vindt hij. ‘We zitten bijvoorbeeld in NTT, een Japanse telecomprovider, en in een spoorwegbedrijf. Het dividendrendement in Japan is de laatste jaren gestegen en bedrijven daar hebben meer aandacht gekregen voor de belangen van aandeelhouders.’