De huidige crisis zal waarschijnlijk korter duren dan gedacht, maar de echte recessie komt conform de conjunctuurcyclus pas in 2011 en ‘zal hard en diep zijn’.
Dat zei Jaap van Duijn, de voormalige beleggingsstrateeg van Robeco, vrijdag tijdens het seminar ‘Beleggen in 2009: hoe nu verder, na de beursval?’ van de asset consultant Bureau Bosch.
W-scenario
Van Duijn houdt rekening met een zogenoemd W-scenario. Hierbij zakt de economie snel in, om vervolgens snel te herstellen en aansluitend weg te zakken in een echte diepe recessie.
Dit scenario deed zich volgens hem voor bij de oliecrisis van 1974 en de credit crunch van 1980. Toen was er in de Verenigde Staten sprake van een kwartaalkrimp van 8 procent.
Conjunctuurpatroon
Volgens Van Duijn is de huidige crisis vooral een vertrouwenscrisis. ‘Deze crisis past in Europa niet in het conjunctuurpatroon. Sinds oktober is er sprake van een complete vraaguitval, omdat iedereen stopt te doen wat hij altijd doet. Dat komt doordat het vertrouwen helemaal is weggevallen.’
Om die reden verwerpt hij de uitspraken van premier Balkenende die het L-scenario schildert, waarin er een recessie komt die wel tot 2010 kan duren. ‘Daarmee steunt Balkenende het herstel van het vertrouwen niet.’
Stimuleringsmaatregelen
Van Duijn denkt dat een snelle opleving mogelijk is, omdat de omvang van de stimuleringsmaatregelen door de overheid neerkomt op 3 procent van het bruto binnenlands product, terwijl de krimp in Nederland niet meer dan 2 procent zal zijn.
Van Duijn erkent dat hij wel wat twijfel heeft of de recessie die hij op basis van de conjunctuurcyclus verwacht niet vervroegd is ingetreden. ‘Deze crisis is als de inslag van een meteoriet. De daling van de Amerikaanse inkopersindex, de olieprijs en de Baltic Dry index is met geen pen te beschrijven. Dat wijst op een absolute crash.’
Nieuwe bubble
Met het oog de beleggingsstrategie heeft Van Duijjn op historische gronden een voorkeur voor aandelen. ‘Wat voor aandelen pleit is dat de waarderingen laag zijn en de stimulering door de overheid zonder precedent.’
Maar door de onzekerheid over de omvang en de diepte van de crisis verwacht Van Duijn een lange zijwaartse koersbeweging en herstel van de aandelenbeurzen pas in 2010.
Tegelijkertijd ziet Van Duijn een nieuwe bubble ontstaan: Amerikaanse 30-jaars obligaties leveren thans minder op dan de inflatie.
‘Die obligaties zijn tot nu toe nog nooit onder de 3 procent geplaatst. Dat geeft de huidige paniek weer. Maar op een bepaald punt komen beleggers tot inkeer en keren ze deze Treasuries massaal de rug toe.’