‘De economische cycli worden steeds korter en gaan gepaard met toenemende volatiliteit. Tegelijkertijd valt een double dip niet te verwachten.’
Dat stelt Keith Wade, chefeconoom van Schroders, in een gesprek met Fondsnieuws.
Volgens Wade wordt de volatiliteit vooral ook ingegeven door ‘animal spirits’: beleggers vertrouwen steeds sterker op hun intuïtie en laten zich steeds minder door de feiten leiden.
Proces van deregulering
Deze ontwikkeling wordt verergerd door het feit dat de autoriteiten steeds minder instrumenten hebben om beleid aan te passen of de richting van een ontwikkeling te sturen.
‘Dat heeft met het proces van deregulering te maken, maar ook met het feit dat de kredietverruiming een wat bot instrument dreigt te worden’, stelt Wade. Zo ziet hij noch een positieve ontwikkeling op het terrein van groei of van werkgelegenheid.
Schroders gaat vooralsnog uit van een deflatiescenario, of beter gezegd van een inflatie die in Europa pakweg 0,5 procent gemiddeld zal zijn. Voor een double dip is Wade niet bang, maar een lage vlakke groei verwacht hij wel.
Zorgwekkend is dat in de wereld tegelijkertijd een proces van inflatie en deflatie gaande is.
Onevenwichtigheden
Wade: ‘Dat veroorzaakt onevenwichtigheden in de wereldeconomie. Zo stijgt de rente in opkomende landen, waar sprake is van groei en inflatie en bevindt de rente zich in ontwikkelde landen, waar sprake is van lage groei en deflatie, op een historisch laag niveau.’
China heeft er al over geklaagd dat deze onevenwichtigheden, en vooral ook de lage rente in het Westen, leidt tot een stortvloed aan kapitaal in opkomende landen. Afgelopen weekend waarschuwde de Chinese regering dat deze ontwikkeling tot instabiliteit in de regio leidt.
Economen zeggen dat een aanpassing van de wisselkoersen een oplossing is, maar Wade verwacht niet dat China op korte termijn bereid is tot een appreciatie.
Valutaoorlog
De econoom van Schroders sluit een valutaoorlog niet uit, al verwacht hij dat Amerikaanse regering eerst de uitslag van de verkiezingen van november afwacht.
Daarbij houden China en de VS elkaar gevangen: als China zijn dollarposities - zoals Amerikaanse staatsobligaties - verkoopt, dan frustreert dat het herstel in de VS. Als de VS een te krachtige en snelle appreciatie van de Chinese munt af zou dwingen, dan kan dat China als groeimotor van de wereld schaden.
‘Protectionisme valt echter niet uit te sluiten. Brazilië heeft de kapitaalbelasting op buitenlandse investeringen verhoogd, omdat ze last krijgen van de opwaardering van de nationale munt. Het kan goed zijn dat ook andere landen de onevenwichtigheden in de wereld aangrijpen voor protectionistische maatregelen.’