Belgische aandelen waren de afgelopen jaren wat achtergebleven in vergelijking met de geweldige prestaties van internationale aandelenmarkten, zeker wanneer je kijkt naar de VS. Danny Van Quaethem (foto), senior portfolio manager bij Econopolis, ziet nog wel degelijk potentieel in onze eigen bedrijven. Samen met Bernard Thant beheert hij een Belgisch aandelenfonds.
Van Quaethem benadrukt dat 2020 bijzonder goed begonnen is voor de BEL20. ‘Sinds eind vorig jaar bedraagt de koersstijging ongeveer 4,8 procent. Wanneer we dat extrapoleren, zouden we dit jaar zowat 45 procent moeten stijgen. Dat tempo is uiteraard niet houdbaar. Opvallend is dat een analyse van de indexcomponenten grote contrasten laat zien. Bij de winnaars horen aandelen zoals Galapagos, dat 33 procent hoger klom na een schitterend 2019 (koers +131,5 procent), UCB dat bijna 30 procent steeg na opwaartse winstherzieningen en positieve berichten over potentiële nieuwe geneesmiddelen en WDP dat 24 procent toelegde. In de vastgoedsector voegde ook Cofinimmo 21 procent toe.’
Verliezers
Materialen- en chemiegroep Solvay behoort met een verlies van meer dan 7 procent tot de zwakste leerlingen. Ook AB Inbev (-6 procent) en Ageas (-6 procent) scoren zwak. Van Quaethem ziet een gemeenschappelijke verklaring voor deze dalingen: ‘Die aandelen zijn relatief goedkoop en toch vallen ze uit de gunst van de beleggers. Dat is het gevolg van de onzekere winstvooruitzichten op korte termijn. Zo biedt het nieuwe groeiplan van Solvay weliswaar aantrekkelijke financiële perspectieven tegen 2024 en bedraagt het dividendrendement ruim 4 procent, maar toch hechten beleggers meer belang aan de vele macro-economische onzekerheden die de winst momenteel onder druk kunnen zetten.
Het beursjaar is dus relatief goed begonnen, maar niet voor iedereen. Uiteraard zijn groeiaandelen veel meer geliefd dan waarde-aandelen. Op wereldvlak is het contrast even groot als in de periode 1999-2000. Technologie blijft ‘hot’. Ook bij ons, indirect via de biotechaandelen, zie je dit soort bedrijven stijgen op de beurs. De bedrijven met de grootste wegingen in de index worden gretig gekocht en dragen hierdoor het meeste bij tot de stijging van de vrije kapitalisatiegewogen BEL20 index. Het momentum speelt een grote rol. De impact wordt nog versterkt door de forse toename van het passief beleggen. Bedenk overigens dat de S&P 500, de belangrijkste Amerikaanse beursindex, met meer dan 500 procent gestegen is sinds het dieptepunt van 9 maart 2009, het moment van supreme beleggersangst. Van die angst is de laatste tijd weinig te merken.
Rentefactor
Van Quaethem verwijst ook naar de rentefactor. ‘Ten eerste is de economische groei zeer beperkt. Beleggers zijn dus bereid om meer te betalen voor sneller groeiende bedrijven. Door de verdiscontering van de kasstromen in een DCF-model tegen een lage verdisconteringsrente worden die aandelen meer waard. Sommige groeiaandelen gedragen zich eerder als opties dan als traditionele aandelen. Ten tweede is er een categorie aandelen die erg rentegevoelig zijn, zoals de vastgoedgroepen. Deze aandelen gedragen zich als zeer langlopende obligaties. Wanneer je dit soort aandelen enkel waardeert op basis van een zeer lage rente en bijv. weinig rekening houdt met de hoge koers/intrinsieke waarde, dan wordt de waarde fors opgedreven.’
‘In de markt zie ik een combinatie van TINA (there is no alternative) en FOMO (fear of missing out), die leidt tot “BEYOND REASON”. Wanneer beleggers krampachtig op zoek zijn naar het laatste rendement en ook vrezen om de boot te missen van de hoogvliegers, dan is de rede zoek.
Juiste keuzes
Wanneer je de juiste keuzes maakt in Brussel, kan je er opnieuw een mooi jaar van maken, stelt de beheerder. ‘De verschillen tussen de bedrijven zijn enorm. Het is niet nodig om pessimistisch te worden over de Belgische markt, maar ik wil toch de verwachtingen wat temperen. Het tempo waartegen de koersen in de eerste twee maanden van het jaar gestegen zijn, is niet vol te houden. Ik ben wel van mening dat we chauvinistischer moeten zijn als Belgen. De Belgische beurs is een microkosmos, die weerspiegelt wat er in de rest van de wereld gebeurt.
De Belgen blinken uit in twee sectoren: vastgoed en biotechnologie. Daar hebben we echte kampioenen. Maar vergeet ook bedrijven zoals bijvoorbeeld Umicore, Solvay, UCB, Barco of Melexis. Denk ook aan Ageas, dat nu wat teleurstelt, maar een prachtig parcours gereden heeft de afgelopen jaren en een groeiproject heeft in Azië. Een belegger die zijn huiswerk “in Brussel” maakt, vindt er beslist zijn gading.
Vers bloed
Van Quaethem zou graag vers bloed op de Brusselse beurs zien. ‘Er zouden best wat nieuwe bedrijven naar de beurs mogen komen, liefst technologiebedrijven of groeiwaarden. Dat kan de interesse van beleggers voor onze markt verder aanzwengelen.’