2022 was een lastig jaar, maar Don Fitzgerald wijst erop dat zijn strategie goed heeft gepresteerd in alle fasen van de markt.
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe heeft qua performance momenteel een vijfsterrenrating van Morningstar, gebaseerd op een netto-inventariswaarde die sinds de lancering van de strategie in 2016 met 94% is gestegen en meer dan 30% beter presteert dan zijn benchmark, ondanks een jaar 2022 waarin het fonds 18% verloor.
Active share
Investment Officer sprak onlangs met Don Fitzgerald, die het fonds sinds de oprichting heeft beheerd. Hij heeft meer dan 25 jaar ervaring op de financiële markten (met name bij Citigroup, WestLB en Tocqueville).
‘De term Archer in de naam van het fonds weerspiegelt onze focus op fundamentele stock picking voor bedrijfsonderzoek, met een portefeuillesamenstelling die fundamenteel afwijkt van de benchmark.’
De beleggingsstrategie is gericht op Europese small- en mid-cap bedrijven, met een gemiddelde marktkapitalisatie van ongeveer 5 miljard euro. Er zit momenteel zowat 300 miljoen EUR in de strategie, en ze voldoet aan de eisen van artikel 8 van de Europese SFDR-wetgeving.
Atypisch profiel
‘Ons profiel is een beetje anders dan dat van andere Europese mid-cap fondsen, die meer zijn blootgesteld aan groeiaandelen’, zegt Don Fitzgerald. ‘Onze aanpak is veel evenwichtiger qua beheerstijl en flexibel wat betreft de richting van de markt. Dankzij deze strategie heeft het fonds in het verleden goede resultaten behaald in de verschillende fasen van de aandelenmarkten.
Deze focus op waardering verklaart grotendeels de goede prestaties van het fonds in 2022 in vergelijking met andere producten in dezelfde categorie. ‘Het fonds is geholpen door vier overnamebiedingen (Euromoney, Aareal Bank, HomeServe, Swedish Match) op bedrijven die niet populair waren bij andere beleggers. ‘We kijken ook naar bedrijven die minder worden gevolgd door analisten, maar ook naar bedrijven waarin de beheerteams een belangrijk deel van hun eigen geld investeren.’
Drie thema’s
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe is belegd in ongeveer 50 lijnen en is daarmee een relatief geconcentreerde strategie. Het gewicht van de verschillende lijnen hangt af van het risico en de mate van convictie in het bedrijfsmodel.
De portefeuille is opgebouwd rond drie hoofdthema’s: ondernemingen die waarde creëren op lange termijn (“compounders”) met een organische groei die relatief onafhankelijk is van de economische cyclus; ondernemingen in verandering waarvan de beheerders een verandering in de marktperceptie verwachten die de aandelenkoers sterk zal opdrijven; en ten slotte ondernemingen die zullen profiteren van de normalisatie van hun activiteiten.
‘De eerste groep is goed voor het grootste deel van ons beheerd vermogen, gevolgd door bedrijven in overgang, terwijl de derde groep goed is voor ongeveer 20% van ons vermogen’, zegt Don Fitzgerald.
Belangrijkste posities
Qua sectorale blootstelling is DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe blootgesteld aan de industrie (19%), consumentengoederen en -diensten (13%), mediagroepen (12%), technologie (8%) en gezondheidszorg (6%). Voor de omgeving van 2023 wijst hij erop dat hoge rentevoeten een voorzichtige blootstelling aan snelgroeiende, hoogwaardige aandelen blijven ondersteunen, en aanwezig blijven in aandelen die positief worden beïnvloed door stijgende rendementen of die een aanzienlijk prijsstellingsvermogen hebben. ‘Een bedrijf als Fugro, dat blootgesteld is aan de energietransitie, blijft ook in de huidige context een favoriet aandeel.’
Een van de belangrijkste participaties van het fonds is D’Ieteren, dat gewaardeerd wordt voor zijn belang in Belron (Carglass in België). ‘We hebben deze positie nu drie jaar. Wij houden van dit aandeel vanwege de kwaliteit van het familiemanagement en de participatie in Belron, dat een aanzienlijk groeipotentieel heeft met weinig blootstelling aan de cyclus. En omdat het bedrijf in een holding wordt gehouden, kan het tegen een aantrekkelijke korting op zijn intrinsieke waarde worden verworven.’