Anders dan de meeste actieve managers slaagt het MFS Meridian Funds - Blended Research European Equity fund erin zijn benchmark over langere periodes te verslaan. De strategie richt zich op gunstig gewaardeerde aandelen zonder dat dit ten koste gaat van het groeipotentieel.
Het MFS Blended Research European Equity fund had eind vorig jaar 649 miljoen euro onder beheer en combineert fundamenteel en kwantitatief onderzoek. ‘Er zijn weinig fondsen die op deze manier beleggen. Uniek is ons systematisch selectieproces via portefeuilleoptimalisatie’, zegt institutioneel portfolio manager Chris Zani, die het fonds vanuit Boston mee beheert.
‘De meeste aandelen binnen het beleggingsuniversum krijgen van ons een score op basis van fundamentele analyse. Die score heeft een gewicht van 50 procent in het model en is onder meer gebaseerd op het koop-, houd- of verkoopadvies van analisten.’
Ook de overtuiging waarmee analistenadviezen worden gegeven is een factor in het model, ofwel: voegen de analisten de daad bij het woord door bijvoorbeeld aandelen in bedrijven te kopen waar ze een koopadvies voor geven. ‘Daarnaast lezen we de analistenrapporten met behulp van kunstmatige intelligentie, om te zien of het enthousiasme van analisten voor een specifiek aandeel is toe- of afgenomen’, vertelt Zani.
De fundamentele score wordt aangevuld met de uitkomst van het kwantitatieve onderzoek. Het kwantitatieve model is gebaseerd op meer dan veertig gegevens, onderverdeeld in vier thema’s: waardering, winst- en koersmomentum, kwaliteit en sentiment.
Gunstige kenmerken
Het track record van het MFS Blended Research European Equity fund (ISIN: LU0648597903) is prima. Sinds de introductie begin juli 2015 bedraagt het totaalrendement gemiddeld 6,32 procent per jaar na kosten, tegen 5,31 procent voor de MSCI Europe index.
De doelstelling om deze benchmark over een volledige marktcyclus te verslaan is daarmee gehaald. De kwantitatieve strategie geeft het fonds blootstelling aan diverse factoren. ‘Dit heeft zeker bijgedragen aan de outperformance. Via het bottom-up selectieproces beleggen wij veelal in relatief goedkope groeiaandelen van hoge kwaliteit en met een goed koersmomentum’, zegt Zani.
Dit komt terug in de waardering van de portefeuille, die met een koers-winstverhouding van 11,7 op basis van de verwachte winst voor dit jaar gunstig afsteekt bij de k/w van 13,1 voor de benchmark. Dit terwijl de verwachte winstgroei per aandeel (10 procent) in lijn ligt met de groei op indexniveau. Deze gunstige kenmerken zijn het logische gevolg van de strategie, stelt Zani. ‘Via ons kwantitatieve model komen wij doorgaans uit bij relatief aantrekkelijk gewaardeerde aandelen, terwijl onze fundamenteel analisten een voorkeur hebben voor groeiaandelen. Daarom is de portefeuille normaliter iets goedkoper dan de index, met behoud van een redelijk groeiprofiel.’
Goede omgeving
Het fonds wil niet te veel van de benchmark afdwalen en streeft naar een tracking error van 2 procent. Daarom wijken de sector- en landenwegingen nauwelijks af van de index. ‘Ons actieve risico komt van de bottom-up aandelenselectie en niet van macro-economische voorkeuren.’
Wat betreft factoren is momenteel de blootstelling aan koersmomentum het grootst. ‘Dit is geen bewuste keuze, maar het gevolg van het feit dat de aandelenmarkt wordt opgestuwd door een beperkt aantal large caps. Deze concentratie doet zich niet alleen voor in de VS, maar ook op de Europese aandelenmarkt’, aldus Zani.
Dit maakt het lastig om een outperformance te realiseren, want het fonds is gebaat bij een markt die gedreven wordt door meerdere factoren en sectoren. ‘Vorig jaar bleven wij achter bij de benchmark, juist omdat slechts een handjevol aandelen verantwoordelijk was voor de stijging van de brede markt.’
Vanwege de gewenste tracking error van 2 procent kan het fonds een bepaalde sector niet zwaar onder- of overwegen. ‘Ideaal is een omgeving waarin beleggers het niet met elkaar eens zijn en veel verschillende posities innemen. Dit levert voor een bottom-up strategie kansen op. Gelukkig zien we dat de concentratie dit jaar afneemt en dat de rally op de Europese beurs inmiddels breder wordt gedragen’, zegt Zani.