Het pessimisme over een naderende recessie in de Verenigde Staten is inmiddels omgebogen naar de consensus dat de Federal Reserve een zachte landing kan bewerkstelligen. Toch is een crash ‘eigenlijk beter voor beleggers’.
‘Het is een goede zaak dat de economie zich staande heeft kunnen houden, ondanks de verkrapping die we hebben doorgevoerd’, zei de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank Jerome Powell gisteren tijdens de persconferentie na het besluit om de rente te handhaven op het huidige niveau van 5,25 procent tot 5,5 procent.
‘Maar als de economie sterker blijft dan we verwachten, betekent dat dat we meer moeten doen op het gebied van monetair beleid om terug te keren naar twee procent inflatie’, vervolgde hij.
De Federal Reserve is momenteel een voorstander van een extra renteverhoging dit jaar, en minder renteverlagingen in 2024.
Ondanks het feit dat Powell aangaf dat een zachte landing niet zijn ‘basisscenario’ is - de situatie waarbij de Fed er in slaagt de inflatie omlaag te krijgen terwijl de economie blijft groeien - verwachten de ambtenaren van de centrale bank wel degelijk een sterkere bbp-groei in 2023 en 2024 dan drie maanden geleden.
Ze voorspellen ook een lagere werkloosheid en slechts een licht hogere inflatie, aldus de jongste summary of economic projections van de centrale bank.
Het nadeel van een zachte landing voor beleggers is echter dat centrale bank het zich dan kan veroorloven om de rente niet te verlagen, stelt Han Dieperink, chief investment officer bij Aureus vermogensbeheer. Beleggers profiteren wat hem betreft meer van dalende rente in deze omgeving, dan de zachtheid van de landing.
‘Pas bij een recessie of een “systeemongeluk” komt de centrale bank in actie, en dat zou ik geen landing willen noemen, eerder een crash’, zegt Dieperink. Volgens hem is de kans groot dat de recessie in de VS volgend jaar zal plaatsvinden, en ‘dat is beter dan welke landing dan ook’.
Monetaire verkrapping werkt
Terwijl de inflatie in de VS de afgelopen maanden daalde, de arbeidsmarkt nauwelijks tekenen van verzwakking toont, en de consumentenbestedingen op peil bleven, wijzen andere statistieken erop dat het beleid van de Fed wel degelijk begint te bijten.
De schulden van Amerikaanse huishoudens zijn opgelopen tot een historisch hoogtepunt van 1030 miljard dollar, maar het aantal Amerikanen dat auto- en creditcardleningen niet kan terugbetalen piekt inmiddels op een 10-jarig record. De gemiddelde creditcardrente, die bij consumenten in rekening wordt gebracht wanneer aflossing uitblijft, staat op een all time high van 20,6 procent.
Tel daar de oplopende faillissementen en de beperkter wordende toegang tot leningen bij op, en je hebt een situatie ‘waarover beleggers zich zorgen moeten maken’, zegt Han de Jong, voormalig hoofdeconoom bij ABN Amro, die een recessie wel degelijk als een probleem ziet voor marktparticipanten.
Het Covidgeld is op
‘Huishoudens hebben een deel van het “covidgeld” van de overheid uit 2020 en 2021 gespaard, en ze hebben er schulden mee afgelost’, legt De Jong uit, verwijzend naar de cashdonaties van de Amerikaanse overheid om de consument te ondersteunen tijdens de pandemie.
‘Vervolgens hebben ze weer ingeteerd op die besparingen, waarmee ze de groei van de consumptie hebben gestut. De spaarquote ligt al een poos lager dan vóór de pandemie, en het is maar de vraag of dat houdbaar is. Het spaargeld dat werd opgebouwd is nu bijna op’, aldus De Jong.
De Jong waarschuwt verder voor een bijkomend probleem voor de Amerikaanse economie: de studieschuld. 45 miljoen Amerikanen met studieschuld zullen vanaf 1 oktober weer moeten aflossen, en ook weer rente moeten betalen.
‘Betalingen op studieschuld zullen ongeveer gelijk zullen zijn aan één procent van de consumptieve bestedingen. Dat is misschien geen ramp, maar het valt evenmin af te doen als verwaarloosbaar’, zegt De Jong.
‘Hoewel de consensus is dat een zachte landing op handen is, suggereren veel onderliggende economische gegevens dat de recessie er nog wel gaat komen in de VS.’
Het economisch bureau van ING verwacht eveneens al een tijd een Amerikaanse recessie. Ondanks dat het in de VS boven verwachting goed gaat, vindt senior econoom Bert Colijn het ‘moeilijk om de signalen van verzwakking dan maar te negeren’. ‘Een krimp in 2024 lijkt ons inderdaad een reëel scenario’, aldus Colijn.
De Jong: ‘“Bears” die eerder dit jaar capituleerden en hun risicovolle posities opschroefden, kunnen die posities in risicovollere activa nu weer terugdraaien.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- US Treasury-belegger wacht nog altijd op rendement
- Grafiek van de week: van uitstel komt geen afstel