Arnaud Delaunay van Leleux verwacht dat het economisch klimaat in 2023 moeilijk zal blijven, maar er zijn tekenen die wijzen op een lichte verbetering van de inflatie, waardoor de aandelenmarkten beter kunnen presteren.
‘We leggen onze klanten momenteel twee hoofdscenario’s voor, afhankelijk van de vraag of het conflict in Oekraïne lokaal blijft of zich uitbreidt naar de hele wereld. Dit laatste scenario is niet ons basisscenario’, benadrukte Arnaud Delaunay (hoofdeconoom bij Leleux Associated Brokers) onlangs, ‘maar we kunnen het niet uitsluiten, zodat we kunnen analyseren wat de gevolgen van een dergelijk conflict zouden zijn.’
Oorlogseconomie
Ten eerste merkt hij op dat de stijging van de grondstoffenprijzen sinds begin 2022 altijd een voorbode is van grote crises. ‘Ook een dergelijke zware correctie van overheidsobligaties komt meestal alleen voor in zeer turbulente tijden.’ Hij merkt ook op dat het conflict in Oekraïne al grotendeels over de hele wereld verspreid is. ‘Behalve Afrika en Latijns-Amerika zijn alle andere landen min of meer betrokken, met financiële verplichtingen die zijn opgelopen tot 90 miljard euro, vergeleken met een Russisch militair budget dat op 66 miljard euro wordt geschat.’
Hij wijst ook op de stijging van de militaire uitgaven in de wereld in het afgelopen decennium, de toename van de nucleaire capaciteit in continentaal Europa binnen de NAVO, en de recente gezamenlijke militaire oefeningen van zo’n 15 landen (waaronder Rusland, India en China). ‘De opkomst van een oorlogseconomie zou belangrijke gevolgen hebben voor onze economieën, zoals de controle over productie, prijzen en lonen en het einde van de onafhankelijkheid van de centrale bank. Dit zou leiden tot inbeslagnames en het einde van de traditionele vraag en aanbod. Kortom, onder deze omstandigheden zal het niet meer mogelijk zijn een macro-economisch scenario te bedenken.’
Positieve signalen
Het basisscenario van Arnaud Delaunay gaat uit van een regionaal conflict waardoor we voor de komende kwartalen kunnen terugvallen op de meer “klassieke” economische vooruitzichten. ‘We beginnen wat positievere tekenen te zien op middellange termijn, met indexcijfers voor de verwerkende industrie die stabiliseren of boven verwachting uitkomen.’
Ook wijst zij op een inflatiecijfer dat in Europa boven verwachting uitkwam en op het herstel van het consumentenvertrouwen in de hele wereld. ‘In de komende drie tot vier maanden zouden we volgens mij een vermindering van de economische krimp moeten zien, met een sectorrotatie naar segmenten zoals de bouw, industrie, cyclische producten en bankaandelen.’
Meer volatiliteit
‘De inflatie heeft een aanzienlijk effect op het rendement van activaklassen’, zegt Arnaud Delaunay. ‘Wanneer 80 procent van de landen zich in een inflatiecyclus met verkrappend monetair beleid bevindt, verliest de MSCI World Index 1 procent per maand. Wij zien echter dat de trend ten gunste keert en dat het aantal centrale banken die fors verkrappen begint af te nemen.’
Arnaud Delaunay wijst er echter op dat de winstverwachtingen van analisten nog steeds veel te hoog zijn en dat een neerwaartse bijstelling van de winst in de loop van volgend jaar onvermijdelijk is. ‘In zo’n scenario zouden we in de loop van 2023 een herstel van de beurzen moeten zien, maar we blijven onder de vorige beurspieken.’
Voor de lange termijn wijst hij erop dat de grondstoffencyclus waarschijnlijk zal leiden tot een decennium van hogere volatiliteit op de aandelenmarkten in de komende tien jaar. ‘De economie is het resultaat van de transformatie van energiebronnen, en wanneer die duur worden, worden de aandelenmarkten structureel gevaarlijker, met een toename van het aantal zeer grote correcties.’
Twintig aandelen
Ten slotte hebben de specialisten van Leleux Associated Brokers, zoals elk jaar, een lijst opgesteld met 20 aanbevolen aandelen om 2023 goed in te zetten, met de nadruk op defensieve en financieel gezonde bedrijven die hun plaats verdienen in een goed gediversifieerde portefeuille. De lijst is een balans van Amerikaanse en Europese aandelen, met tien nieuwe bedrijven en tien bedrijven die eind 2021 al aanwezig waren.
Er waren meer rotaties in Amerikaanse aandelen, met onder meer Accenture, Alphabet, Coca Cola, Berkshire Hathaway, Estée Lauder, General Dynamics en Microsoft. Intercontinental, Visa, NextEra Energy zijn bevestigd in de lijst. Bij de Europese aandelen zijn ASML, GBL en LVMH nieuwkomers, terwijl Aedifica, Allianz, Air Liquide, Nestlé, Roche, Shell en Schneider Electric zijn bevestigd. ‘De verwachte hoge volatiliteit zou ons echter moeten overtuigen om in 2023 meer aanpassingen in onze lijst te maken.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: