Een van de beste kwartalen ooit, voor EM-obligaties

Dankzij de aanhoudende search for yield onder obligatiebeleggers, beleefden bedrijfs- en staatsobligaties uit opkomende markten een van de beste kwartalen ooit in Q2. Een opsteker na wat juist een van de slechtste kwartalen ooit was.

Dat concludeert analist Jeroen Siecker van Morningstar in zijn bijdrage voor Fondsnieuws van deze week. ‘Met een verwachte inflatie voor ontwikkelde landen van minder dan 1 procent voor de komende vijf jaar, blijft de rentevergoeding op staatspapier waarschijnlijk nog lang laag of zelfs negatief. Tel daar het ultra verruimingsbeleid van de centrale banken bij op, en dan zijn de vooruitzichten op een positieve reële rentevergoeding nihil voor de komende jaren. Hierdoor houdt de search for yield aan en dat heeft ertoe geleid dat schuldpapier van opkomende landen in het voorbije tweede kwartaal één van de beste kwartalen ooit beleefde.’ 

Het contrast met het voorafgaande eerste kwartaal van 2020 is groot, want de economische schade voor opkomende landen als gevolg van de COVID-19 pandemie, heeft ertoe geleid dat het eerste kwartaal van dit jaar juist één van de slechtste kwartalen voor schuldpapier in opkomende markten was in de afgelopen drie decennia. 

Pas toen de centrale banken wereldwijd enorme geldhoeveelheden in het systeem hadden gepompt en agressief hun beleidsrentes hadden verlaagd, deed in het tweede kwartaal van 2020 het herstel zijn intrede. Investeerders werden gerustgesteld doordat deze “lenders of last resort” er alles aan doen om de markt te blijven ondersteunen met extra kapitaal. 

Ongekend herstel

Het herstel in het tweede kwartaal van 2020 was daarom ongekend. Het schuldpapier van bedrijven in opkomende landen gedenomineerd - of gehedged - in euro’s liet met een kwartaalrendement van 11,97 procent het op twee na beste kwartaal zien sinds 2003. Ook het staatspapier van opkomende landen gedenomineerd - of gehedged - in euro’s liet met een kwartaalrendement van 11,50 procent de op één na sterkste stijging zien sinds 1993.

De Brady Bonds, ofwel staatspapier van opkomende landen in harde valuta, lieten een stijging in het tweede kwartaal van 9,57 procent zien gemeten in Euro’s. De landen die het hardst geraakt waren in het eerste kwartaal zoals Argentinië en Ecuador konden in het tweede kwartaal een rendement bijschrijven tussen de 40 procent en 50 procent gemeten in dollars. 

Omdat de Brady Bonds voor een groot gedeelte uit dollars bestaan en de euro zo’n 2 procent duurder werd in relatie tot de dollar, viel het rendement voor de Europese investeerder wat lager uit. Ondanks deze goede prestatie kwam deze stijging slechts op de 18e plek van beste kwartalen ooit.

De meting van deze Morningstar Categorie Global Emerging Markets Bond begon in 1986 en beleefde het beste kwartaal ooit in het eerste kwartaal van 1988 met 19,57 procent stijging.

In de top 5 van deze week zetten we de best presterende fondsen (waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland) over de afgelopen zes maanden in de Morningstar Categorie Global Emerging Markets Bond. Siecker licht twee fondsen toe.

BGF ESG Emerging Markets Blended Bond Fund

Op de eerste plek staat het BGF ESG Emerging Markets Blended Bond fonds. Het team staat onder leiding van Sergio Trigo Paz die samen met Michal Wozniak en Michal Katrencik dit fonds beheert. Siecker: ‘Het fonds kent een screening van obligaties op basis van ecologische, sociale en governance criteria: ESG.

erhalve investeert het fonds 70 procent in vastrentende waarden binnen de J.P. Morgan ESG Blended Emerging Bond Index (sovereign) en heeft voor 30 procent vrijheid om buiten de index te investeren.’

Het fonds profiteerde volgens de analist van een overwogen positie in Oekraïne, Egypte en Argentinië. ‘Ondanks dat Argentinië op 22 mei in default ging, liet het een sterk herstel zien in het tweede kwartaal dat bijdroeg aan een goede performance van het fonds.’

BSF Emerging Markets Flexi Dynamic Bond Fund

Op de tweede plek staat het BSF Emerging Markets Flexi Dynamic Bond Fund dat een Morningstar Analyst Rating van Neutral heeft. Het team staat onder leiding van Sergio Trigo Paz en bestaat uit een zevenkoppige team dat in 2012 van FFTW (een onderdeel van BNP Paribas Investment) overkwam naar BlackRock, waaronder Michel Aubenas (soevereine harde valuta), Laurent Develay (valuta’s), Jane Yu (corporates) en Ernesto Bettoni (strateeg).

Siecker: ‘Het proces combineert een bewustzijn van de wereldwijde omgeving met een grondige analyse van opkomende markten om van daaruit de portefeuille samen te stellen. Het team gebruikt een vijf-factorenmodel om de assetallocatie en het risicokader vast te stellen en om investeringsthema’s en landentoewijzing te genereren.’

‘Het team had in het eerste kwartaal van 2020 het risico op een daling van de portefeuille voor een deel afgedekt. Toen de markt herstelde in het tweede kwartaal heeft het team deze positie afgebouwd en meer risico aan de portefeuille toegevoegd.’

Top 5

* Rendementen in procenten, geannualiseerd. Bron: Morningstar