'Eerst de fundamentals, dan pas de waardering'

Valuethema’s zijn interessant en Amerikaanse aandelen blijven op lange termijn een kans blijven voor beleggers. Fundamentals nemen het voortouw op waardering.

‘De Amerikaanse aandelenmarkt blijft een must voor beleggers. Het blijft het meest gediversifieerde en dynamische, en de overheid mengt zich er minder, zoals in China. Er zijn ook minder geopolitieke (Oekraïne) en politieke (eurocrisis) onzekerheden, zoals in Europa’, benadrukt Fiona Stubbs, Investment Director bij Fidelity International, tijdens haar bezoek aan Brussel.  

Valuestijl

Van de fondsen die in Amerikaanse aandelen zijn belegd en in België worden verdeeld, is FF - America Fund product met het langste trackrecord dat Fidelity International aanbiedt. Het fonds heeft in de afgelopen tien jaar een rendement behaald van meer dan 14 procent op jaarbasis en heeft een positief rendement behaald van 7 procent sinds het jaarbegin (-16 procent voor de S&P 500 index), wat een viersterrenrating van Morningstar met zich meebrengt. 

Fondsbeheerder Rosanna Burcheri (foto) benadrukt dat een rigoureuze aandelenselectie helpt om de kloof tussen groei en value te dichten. ‘Deze twee stijlen zijn geen tegengestelden. Een valuestrategie als de onze is gewoon een strategie van gezond verstand. Het gaat er niet om aandelen te kopen die om goede redenen ondergewaardeerd zijn. De helft van mijn tijd besteed ik aan het vermijden van deze value traps.’

Herstelpotentieel

Het doel is veeleer aantrekkelijke bedrijven te vinden met een aanzienlijk herstelpotentieel, waarvan de winstvooruitzichten niet afhankelijk zijn van de rente-evolutie. ‘Het principe van een valuebelegger is om iets met een waarde van 100 te kopen tegen 70, wat nog steeds de veiligste manier is om op lange termijn positieve resultaten te behalen. In uitbundige beursfasen zoals we die tussen 2020 en 2021 hebben gekend, zal het fonds echter de neiging hebben om achter te blijven bij de rest van de markt. ‘Op lange termijn is het afgelopen decennium uitzonderlijk geweest in de geschiedenis van de Amerikaanse aandelenmarkten.

Zij wijst er ook op dat het heel moeilijk is om positieve beursprestaties te behalen in een sector die niet sneller groeit dan het bbp. ‘We zullen daarom waarden selecteren die positieve cashflows genereren in groeisegmenten, en die dankzij hun hoge instapdrempels een zekere pricing power hebben.’

Midcaps

De portefeuille is opgebouwd rond een vijftigtal posities, met een voorkeur voor mid-caps. ‘Sinds ik in 2021 het roer van de portefeuille heb overgenomen, hebben we het aantal lijnen afgebouwd en de beleggingsfilosofie bijgesteld. Zo hebben wij bijvoorbeeld een groot deel van onze blootstelling aan de financiële sector verkocht en de omvang van bepaalde lijnen verminderd, zoals Berkshire Hathaway, dat de belangrijkste positie was in de portefeuille van het vorige team.’ 

Ze stelt dat de turnover van de portefeuille de komende jaren zou moeten normaliseren, na een forse stijging vorig jaar. ‘In vergelijking met andere Amerikaanse aandelenfondsen hebben wij een zeer geringe blootstelling aan de financiële sector, waardoor we een vrij uniek profiel hebben. We zijn ook veel meer blootgesteld aan de Amerikaanse economie (78 procent van de omzet van de verschillende lijnen) dan de S&P500 index. Daarom hebben we een onderscheidend profiel ten opzichte van onze concurrenten.’ 

Acht thema’s

De beleggingsfilosofie is gebaseerd op acht ruime thema’s waarbinnen er Amerikaanse aandelen worden geselecteerd. Het gaat bijvoorbeeld om oplossingen rond klimaatverandering (spoorwegen, woningisolatie), lagere kosten voor gezondheidszorg, consumentenbestedingen, veerkracht op energiegebied, uitgaven voor digitale infrastructuur of contentmakers.

‘Wij gaan eerst op deze basis op zoek naar interessante bedrijven, alvorens te kijken naar de waardering van het aandeel.’ En soms wordt een overgewaardeerd aandeel plots koopwaardig als gevolg van koersbewegingen, zoals onlangs het geval was met Alphabet (Google). ‘Dit bedrijf zal de komende tien jaar in ons leven blijven, het genereert een aanzienlijke cashflow en de waardering is teruggevallen tot niveaus die nu redelijk zijn.’

Over het fonds