Amerikaanse aandelen

Valuethema’s zijn interessant en Amerikaanse aandelen blijven op lange termijn een kans blijven voor beleggers. Fundamentals nemen het voortouw op waardering.

‘De Amerikaanse aandelenmarkt blijft een must voor beleggers. Het blijft het meest gediversifieerde en dynamische, en de overheid mengt zich er minder, zoals in China. Er zijn ook minder geopolitieke (Oekraïne) en politieke (eurocrisis) onzekerheden, zoals in Europa’, benadrukt Fiona Stubbs, Investment Director bij Fidelity International, tijdens haar bezoek aan Brussel.  

Over de afgelopen vijf jaar zijn Amerikaanse aandelen superieur geweest. Gemeten over de vijf jaar eindigend ultimo mei 2022 behaalde de S&P 500 index een geannualiseerd totaalrendement van 13,9 procent in euro, tegenover 10,8 procent voor de MSCI World index. Het rendement van de MSCI Europe index steekt hier met 5,1 procent schril bij af. Alleen in 2017 presteerden Amerikaanse aandelen minder goed, maar in de jaren daarna was het America First.

Voor Joakim Ahlberg, fondsbeheerder van het Nordea 1 - North America STARS Equity Fund, staat het als een paal boven water dat Amerikaanse aandelen over de lange termijn zeer mooie returns zullen bieden. Dat vertelde hij in een gesprek dat we in de marge van de Trends Summit met hem hadden. En we mogen ons niet blindstaren op sommige overdrijvingen in de markt want er zijn volgens hem altijd genoeg interessante Amerikaanse aandelen te vinden.

De Amerikaanse aandelenmarkt is altijd duurder dan andere markten. Toch is de premie van Amerika ten opzichte van Europa nu dermate hoog, dat inzetten op Europa voor beleggers wellicht een betere optie is.

Dat zegt Joost van Leenders van Van Lanschot Kempen in een toelichting op de outlook van de bank. Door in te zetten op nog veel verder stijgende Amerikaanse aandelen, zul je moeten rekenen met extreem hoge koerswinstverhoudingen en marges, aldus de strateeg. En ook al zijn de groeivooruitzichten goed, dát ziet Van Leenders niet gebeuren. 

In lokale valuta heeft de MSCI Europe de Amerikaanse S&P 500 dan wel verslagen in de eerste jaarhelft, als de appreciatie van de dollar ten opzichte van de euro wordt meegenomen, blijven Amerikaanse aandelen beeldbepalend. Diezelfde dominantie blijkt uit de voorkeuren van Europese beleggers aan de hand van fondsstromen over het eerste halfjaar.

Volgens Rajesh Varma van DNCA is de stijgende inflatie van voorbijgaande aard, maar kan de volatiliteit de komende maanden mogelijk wel toenemen. Hij heeft 20 procent cash in de portefeuille om in te spelen op een correctie van de bedrijven waarin hij potentieel ziet. En in de VS vind je maar moeilijk redelijk gewaardeerde groei- en kwaliteitsbedrijven.

Aandelen worden vrijwel altijd naar voor geschoven als dé activaklasse voor beleggers. Het rendement dat aandelen biedt, weegt altijd op tegen het risico dat je neemt – aldus de voorstanders van aandelen. Hendrik Bessembinder plaatste echter de prestaties van Amerikaanse aandelen onder het vergrootglas en stelde een eenvoudige vraag: wat is het percentage van aandelen die een hoger rendement hebben dan een Amerikaanse korte-termijn overheidsobligatie tussen 1926 en 2016. De inzichten van de paper zijn alvast verrassend.

Amerikaanse aandelen zijn te duur wanneer je kijkt naar de klassieke waarderingsmaatstaven. Ook Jeremy Grantham van GMO is het hiermee eens. Maar let op, er zijn twee bepalende elementen die een en ander nuanceren, onder andere de sterk toegenomen schaalbaarheid van (technologie)bedrijven en de bijzonder hoge risicopremies. 

In deze analyse geven we twee argumenten voor een aanhoudende outperformance van Amerikaanse aandelen, en twee voor betere prestaties van internationale/groeilandenaandelen.

Amerikaanse aandelen zijn historisch duur. Maar dat geldt met name voor large caps. Small caps zijn ondanks een forse koersrally in de afgelopen zes maanden nog steeds goedkoop. ‘Gemiddeld handelen de bedrijven in onze portefeuille tegen circa 11 keer de winst’, vertelt Blake Harper, een van de beheerders van het Orchard US Small Cap Value Fund in gesprek met zusterplatform Fondsnieuws.

November 2020 was één van de beste beursmaanden ooit. Dit werd grotendeels veroorzaakt door de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen. Dat kwam niet omdat Trump verloor van Biden, maar omdat de gevreesde Blauwe Golf uitbleef. De grote verrassing bij de Amerikaanse verkiezingen was niet de winst van Biden, maar de sterke populistische onderstroom.

Het verschil tussen de Republikeinen en de Democraten bleek veel kleiner dan verwacht. Blijkbaar zijn de opiniepeilers nog steeds niet in staat om populisten goed te peilen.