Voor Joakim Ahlberg, fondsbeheerder van het Nordea 1 - North America STARS Equity Fund, staat het als een paal boven water dat Amerikaanse aandelen over de lange termijn zeer mooie returns zullen bieden. Dat vertelde hij in een gesprek dat we in de marge van de Trends Summit met hem hadden. En we mogen ons niet blindstaren op sommige overdrijvingen in de markt want er zijn volgens hem altijd genoeg interessante Amerikaanse aandelen te vinden. Ten slotte onderstreepte de beheerder dat ESG nu ook in de VS volop ingang heeft gevonden.
Blijven beleggen in de VS
Joakim Ahlberg, sinds 2014 actief bij Nordea, vindt dat een belegger altijd een deel van zijn vermogen in de Amerikaanse aandelenmarkt zou moeten beleggen omdat de VS een flexibele en innovatiegedreven economie heeft die op lange termijn altijd voor een mooie return zal zorgen. ‘Nieuwe ideeën krijgen er volop kansen, denk maar aan Silicon Valley.
Daarenboven is de Amerikaanse markt ook groter en homogener dan de Europese terwijl de demografische tegenwind er kleiner is. Bbp-groei is ten slotte het gevolg van bevolkingsgroei en een toename van de productiviteit en op beide vlakken leidt de VS.’ En hij duidt ook aan dat zolang de omzetgroei in de VS gemiddelde hoger ligt dan in de rest van de wereld Amerikaanse aandelen het relatief gezien beter zullen doen. ‘En hoewel zeker niet alles perfect loopt in het land, is en blijft het uitstekend terrein om goede beleggingen te vinden want bijlange niet aandelen zijn duur. En natuurlijk zullen er periodes zijn waarin de Amerikaanse markt zal underperformen maar een belegger met een lange beleggingshorizon moet daar niet wakker van liggen.’
De Nordea-beheerder is zich er natuurlijk ook van bewust dat sommige Amerikaanse bedrijven enorm duur zijn. ‘Die aandelen dragen het grootste risico om te dalen en we proberen deze, net als de verschillende hypes, te vermijden. Deze aandelen kunnen 10 tot 20 procent terugvallen zelfs zonder recessie. En als de rente fors zou oplopen dan is de kans groot dat techbedrijven, vooral deze die weinig of geen winst maken en duur gewaardeerd zijn, rake klappen krijgen. Dat is inderdaad een risico dat boven de markt zweeft. We mogen echter niet veralgemenen: de waardering van tech in Europa en in de VS liggen ongeveer gelijk en op sommige segmenten is Amerikaanse tech zelfs goedkoper.’
Banken overwogen
Voor Ahlberg komt er misschien in plaats van tech een nieuw leiderschap op de Amerikaanse beurzen zoals inflatiegedreven activa met banken als exponent. ‘We zijn van mening dat banken goedkoop geprijsd zijn, sommige noteren zelfs onder de boekwaarde. Bottom-up ziet het er dus goed uit maar ook top down is dat het geval want we gaan ervan uit dat de rente zal worden opgetrokken vooraleer we een nieuwe recessie krijgen. We zijn dan ook overwogen in banken en dat geldt ook voor softwarebedrijven. Enkele maanden geleden kregen sommige klappen waardoor we onze positie konden uitbreiden.’
Aangezien de bbp-groei in de VS aan het vertragen is de beheerder wat voorzichtiger voor de vroege kapitaalgoederenbedrijven zoals halfgeleiders geworden. ‘Iedereen spreekt over deze sector onder invloed van de tekorten en de structurele groei in wagens en automatisering. Maar er wordt heel wat extra capaciteit gecreëerd die uiteindelijk ook op de markt zal komen. Rekening houdende met de hoge waardering van heel wat spelers zijn we geleidelijk aan het afbouwen. Soms een beetje contrair kan geen kwaad: we zijn fundamenteel gedreven beheerders en sommige prijzen kunnen we echt niet meer rechtvaardigen.’
Hoe dan ook gelooft Joakim Ahlberg dat de bedrijfswinsten verder zullen blijven groeien, zeker in 2022 en dat er volgend jaar tevens een grote normalisering op het vlak van vraag en aanbod zal te zien zijn. ‘Het is echt opmerkelijk hoeveel keer Amerikaanse bedrijven al dit jaar alleen al hun prijzen hebben verhoogd. Het is wel een risico dat ze te ver gaan.’
Tevens rekent hij op een hogere inflatie die weliswaar lager zal uitkomen dan dit jaar en dat de rente verder zal toenemen. ‘De economie kan een 10-jarige rente van 2% wel gemakkelijk verteren.’ Ahlberg voorspelt tevens dat steeds meer Amerikanen weer naar de jobmarkt zullen trekken, nadat ze eerder dankzij royale overheidstoelagen zich hadden teruggetrokken.
‘Het is zeldzaam dat er een recessie is, wanneer de werkgelegenheidsgraad toeneemt en het is ook een goede zaak dat er een normalisering komt tussen hoeveel arbeid en kapitaal aan het bbp bijdragen.’ Hij stelt ook vast dat consumenten over voldoende geld beschikken om de economische groei verder te ondersteunen, dus gaat hij niet uit van een nakende recessie.
VS nu ook in de ban van ESG
De Nordea-beheerder wou het ook hebben over de doorbraak van ESG in de Verenigde Staten. ‘5 jaar geleden was er in de VS veel minder focus op ESG. Toen kregen we nauwelijks antwoord op onze ESG-gerelateerde e-mails die we naar bedrijven stuurden. Daar is verandering ingekomen, zeker toen de invloedrijke Larry Fink van BlackRock ESG heeft omarmd en de Biden-administratie aan zet kwam. Nu liggen de zaken anders en praten we naast de cijfers ook over ESG-zaken met het management. Veel bedrijven, die pro-actiever op ESG zijn geworden, vragen ons ook om advies.’
Toch blijft de hoofddoelstelling volgens Ahlberg de benchmark te verslaan. ‘Daarvoor doen we het. De cijfers moeten dus nog steeds kloppen alvorens in een bedrijf te beleggen. Winstontwikkeling en beurskoers gaan immers op de langere termijn hand in hand. Maar we willen dit enkel doen met inachtname van duurzaamheid. Dat betekent echter niet dat we alleen in de sterkste ESG-bedrijven beleggen. Ook bedrijven waar we opwaartse mogelijkheden in ESG zien, komen in aanmerking. Enkel de slechtste leerlingen van de klas gaan uit ons universum, we hebben daar een eigen model voor.’
Nordea 1 - North America STARS Equity Fund
LU0772957808 (USD)
Activa onder beheer: 1,909 miljard USD
