Met de herverkiezing van Donald Trump staat de voorgestelde strengere Basel III-regelgeving voor banken op losse schroeven. Koersen van Amerikaanse banken profiteren zichtbaar, en asset managers zien weer kansen.
In oktober was de financiële sector nog onderbelegd onder institutionele beleggers, volgens gegevens van Morgan Stanley. De bank, die tactisch overwogen ging in cyclische aandelen ten opzichte van defensieve aandelen in het vierde kwartaal, beschouwt de financiële sector inmiddels als ‘topsector’.
Ook chief investment officer Marco Pirondini, van de Amerikaanse afdeling van Amundi, noemt financiële waarden een gewilde ‘pocket of value’ voor beleggers die de bovenkant van de Amerikaanse markt duur vinden.
‘Basel III heeft weinig kans van slagen’
In november maakten de belangrijkste bankentoezichthouders van de regering-Biden aan het Huis van Afgevaardigden duidelijk dat zij niet van plan zijn door te gaan met het versterken van kapitaal-, liquiditeits- of langetermijnschuldeisen voor banken, nu president-elect Donald Trump zijn tweede termijn heeft afgedwongen.
De aanscherping, die werd voorgesteld als reactie op het faillissement van Silicon Valley Bank en First Republic Bank in 2023, zou Amerikaanse banken verplichten meer eigen vermogen aan te houden. De Federal Reserve schatte vorig jaar dat de kapitaalvereisten van de grootste instellingen daarop met gemiddeld 16 tot 19 procent moesten stijgen.
Onder druk van lobbygroepen werd die eis afgezwakt naar 9 procent, maar zelfs die staat nu op losse schroeven. Basel III zou ‘helemaal dood’ kunnen zijn, zei Gene Ludwig, een voormalige bankentoezichthouder in de VS, in november tegenover persbureau Reuters.
‘Dansen op straat’
Jamie Dimon, ceo van JPMorgan Chase, maakte na de verkiezingen geen geheim van de euforie binnen de sector: ‘Veel bankiers dansen op straat’, zei hij op 14 november tijdens een conferentie in Peru.
De optimistische toon vertaalt zich in de koersen van zowel grote als kleine banken. De Nasdaq US Large Cap Banks Index en de KBW Regional Banking Index staan allebei ruim 38 procent hoger dan aan het begin van dit jaar. Aandelen van JPMorgan, Morgan Stanley en Goldman Sachs klommen met respectievelijk 40 procent, 40 procent en 50 procent.
Bankaandelen VS stijgen sterk na Trump’s overwinning
Een breder optimisme voor financiële waarden in de VS wordt geïllustreerd door de vergelijking met technologieaandelen. De winstgroei per aandeel (EPS) van financiële waarden is over een periode van vijf jaar vergelijkbaar met die van tech, maar tegen een aanzienlijk lagere waardering. Gegevens van Yardeni Research tonen een koers-winstverhouding van 17 voor de financiële sector tegenover 29,1 voor de tech-sector.
Amerikaanse financials nog steeds ondergewaardeerd
Kredietmarkten: banken winnen terrein terug
Een eventuele versoepeling van de Basel III-regels kan ook een verschuiving in de kredietmarkten teweegbrengen. Strengere kapitaalvereisten hebben banken de afgelopen jaren gedwongen om hun blootstelling aan risicovolle leningen, zoals leveraged lending, terug te brengen. Private kredietverstrekkers vulden dit gat.
Bancaire kredietverlening is gedaald van 40 procent van alle bedrijfsleningen in 2006 tot 36 procent in 2024, blijkt uit gegevens van de Federal Reserve. Intussen is de niet-bancaire kredietverlening aanzienlijk toegenomen.
Met soepelere regelgeving kunnen banken hun marktaandeel terugwinnen, zegt Leah Savageau, corporate credit-analist bij AAM. ‘Dit zou banken een stevigere positie moeten geven om leningen te verstrekken.’
Strenger gereguleerd dan gedacht
Hoewel vaak anders wordt vermoed, stonden Amerikaanse banken de afgelopen jaren onder zwaardere kapitaaleisen dan Europese banken. Basel III mag dan een wereldwijd akkoord zijn, de implementatie ervan is in de VS strenger dan in Europa.
Sean Campbell, hoofdeconoom bij Financial Services Forum, wijst op het ongelijk speelveld: ‘Internationale inspanningen om een gelijk speelveld te creëren hebben pervers genoeg geleid tot ongelijkheid. Europese banken hebben lichtere eisen en kunnen hun buffers anders berekenen, wat hen meer ruimte geeft.’
In de praktijk betekent dit dat Europese banken minder kapitaal hoeven aan te houden voor vergelijkbare balansen. De ECB liet vlak voor Kerst weten haar kapitaalvereisten voor grote Europese banken in 2025 niet te verlagen, daarbij verwijzend naar de noodzaak om “de veerkracht tegen geopolitieke schokken te versterken.”
‘Race naar de bodem’ mogelijk
Zou inderdaad richting een versoepeling worden bewogen, dan kan dat het financiële systeem in gevaar brengen, aldus vicevoorzitter toezicht Michael Barr van de Fed. Ook Michael J. Hsu, waarnemend US Comptroller of the Currency, waarschuwde eerder dit najaar voor een mogelijke ‘race naar de bodem’ in bankregulering.
Als Amerikaanse banken significant minder kapitaal hoeven aan te houden, zou druk op Europese toezichthouders kunnen ontstaan om ook in Europa de regels te versoepelen. De balans tussen stabiliteit en concurrentiekracht kan daarmee in gevaar komen. Europese toezichthouders zijn terughoudend in de versoepeling van kapitaalbuffers, mede vanwege de bestaande flexibiliteit in interne risicomodellen.
Europese banken boekten in 2024 solide koerswinsten. De EuroStoxx Banks Index staat dit jaar 24 procent hoger, tegenover 16 procent voor de MSCI Europe Financials Index. Toch koersen Europese banken sinds de Amerikaanse verkiezingen zijwaarts. Beleggers kijken nadrukkelijker naar de kansen in de VS.
Lees verder op Investment Officer:
- ‘Er is een barrière om te beleggen in onze eigen Europese markten’
- ‘Private credit verkleint juist de systeemrisico’s’
- Concurrentie banken en private credit op scherp door Basel III