Hoewel de EU-raadpleging over de veelbesproken Sustainable Finance Disclosure Regulation pas in december wordt afgerond, worden de contouren van wat SFDR 2.0 zal gaan heten, stukje bij beetje zichtbaar.
Het is duidelijk dat er geen algehele herziening komt van dit cruciale stuk Europese wetgeving dat de beleggingssector heeft gedwongen om duurzaamheid te omarmen. Wel moet er volgens wetgevers en regelgevers regelgeving komen die beter aansluit op andere wetten rondom duurzame financiering, zoals de EU Taxonomy, de Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) en boekhoudnormen.
Bovendien verwachten de regelgevers en de sector dat SFDR 2.0 meer in lijn zal zijn met vergelijkbare regelgeving búiten de EU om de haalbaarheid ervan op wereldwijde schaal te garanderen. De financiële toezichthouder van het Verenigd Koninkrijk, de FCA, zal bijvoorbeeld in de komende maanden haar eigen Sustainability Disclosure Requirements of SDR presenteren.
‘Het VK heeft geleerd van de fouten die de EU heeft gemaakt’, zegt Hortense Bioy, wereldwijd directeur duurzaamheidsonderzoek bij Morningstar, in een gesprek met Investment Officer. Het land is van plan om daarom júist een officieel etiketteringssysteem te implementeren. De FCA heeft de sector gevraagd naar hun mening over drie duurzame labels: “Focus”, “Improvers” en “Impact”.
Duidelijke behoefte aan labels
In een toelichting op haar besluit om de SFDR te herzien, erkende de Europese Commissie dat de markt verschillende fondsclassificaties heeft aangenomen op een manier die niet de bedoeling was. De markt heeft Artikel 8 als “lichtgroen” duurzaamheidslabel geïnterpreteerd en Artikel 9 als “donkergroen”.
Veel fondshuizen verwijzen in hun promotiemateriaal naar deze artikelen, waardoor de beleggingssector vatbaar werd voor beschuldigingen van greenwashing en regelgevende interventies. Deze artikelen verzekerden beleggers er immers niet van dat hun beleggingen daadwerkelijk in lijn zouden zijn met duurzaamheidsdoelen.
‘Het had om transparantie moeten gaan’, zei EU-commissaris Mairead McGuinnes dinsdag tijdens een SFDR-webinar. ‘In plaats daarvan wordt het, zoals jullie allemaal weten, meer gebruikt als een etiketteringsregeling.’
Ze beaamde dat de verordening de insteek had om flexibel te zijn, maar merkt in de praktijk dat dit gebrek aan bindende drempels en strikte definities tot onderzekerheid leidt. ‘Beleggers vinden het moeilijker om te weten of het product waarin ze willen beleggen echt duurzaam is. Op basis van hoe de regelgeving wordt gebruikt, bestaat er dus een risico op greenwashing en mis-selling.’
Onbedoeld gebruik
Bij het besef van dit onbedoelde gebruik in 2022 zijn talloze fondsen vervolgens opnieuw gecategoriseerd, gedegradeerd van ‘9’ naar ‘8’. ‘Dat was extreem pijnlijk voor veel managers. En kostbaar’, zegt Bioy nu. ‘Ze willen zeker niet dat (SFDR) helemaal vernieuwd wordt, want dat zou zonde zijn geweest.’
‘Het is een beetje chaotisch geweest en daarom wordt de SFDR herzien. Het zou ook een wonder zijn geweest als het meteen perfect was’, aldus Bioy. ‘Het is duidelijk supercomplex.’
Esma houdt rekening met retailbeleggers
De financiële regelgevende gemeenschap van de EU wil prioriteit geven aan de belangen van particuliere beleggers en ervoor zorgen dat fondsen waarin zij beleggen hun beloften ook echt nakomen. Uit enquêtes van de European Securities and Markets Authority (Esma) blijkt dat kleine beleggers het een uitdaging vinden om de complexe structuur van de KRW te doorgronden.
Esma-voorzitter Verena Ross heeft dit aangewezen als de belangrijkste uitdaging voor SFDR 2.0, als onderdeel van een “holistische aanpak” die ervoor moet zorgen dat SFDR-verklaringen naadloos worden geïntegreerd in bijvoorbeeld prospectussen van fondsen en marketinginformatie voor beleggers.
Doelstellingen voor SFDR 2.0 zijn volgens Ross eenvoud van de informatieverschaffing, een alomvattende aanpak in het hele kader, een directe link met de EU taxonomie en de noodzaak om de expertise in de waardeketen van duurzaam beleggen te vergroten, ook bij toezichthouders. ‘Voor ons als regelgevers is het buitengewoon complex en we moeten ons snel aanpassen en leren van onze acties.’
Van niche naar centrum
Hoewel het wetgevingsproces van de EU volgend jaar misschien vertraagt door de verkiezingen in mei, zal de hervorming van de SFDR doorgaan. De Nederlandse Europarlementariër Paul Tang, van de sociaaldemocratische fractie, erkende dat de eerste SFDR iteratie niet vlekkeloos was.
‘Raad en EP hadden zeer verschillende meningen over hoe SFDR eruit moest zien, maar waren zich bewust van de noodzaak om de eerste stap te zetten’, vertelde hij tijdens het SFDR webinar. Hij zei dat wetgevers ‘overweldigd’ waren door de brede acceptatie van SFDR in de markt. ‘We zijn ons volledig bewust van de noodzaak om te verbeteren.’