Goudaandelen zijn ondanks hun indrukwekkende herstel in de eerste twee maanden van 2014 nog altijd zeer koopwaardig, stelt portfoliomanager Joe Foster van Van Eck Global in gesprek met Fondsnieuws.
Voor Lombard Odier beheert hij het World Gold Expertise fonds. Year to date staat dit fonds, dat in aandelen van goudmijnbedrijven belegt, al op een plus van maar liefst 28,12 procent, blijkt uit cijfers van Morningstar tot en met 21 februari.
Relatieve waardering
Een belangrijke reden dat goudaandelen nog veel upside hebben is het feit dat ze sinds 2011 veel sterker in waarde zijn gedaald dan goud. De relatieve waardering van goudaandelen daalde daardoor naar het laagste niveau ooit.
Hieronder de Barron’s gold mining Index afgezet tegen de goudprijs (US Gold Bullion) sinds 1990.
Maar ook doordat goudmijnbedrijven van hun fouten uit het verleden hebben geleerd en nu minder kwistig omgaan met kapitaal, maakt het dat aandelen van deze bedrijven te verkiezen zijn boven directe beleggingen in goud, zeker nu de prijs van het edelmetaal weer de weg omhoog ingeslagen lijkt te hebben.
Sinds december steeg de goudprijs met ongeveer 10 procent tot om en nabij de 1315 dollar. Volgens Foster is momentum aanwezig om de grens van 1400 dollar per ounce te doorbreken.
Unieke asset class
‘Goud is een unieke beleggingscategorie en niet te vergelijken met andere grondstoffen’, stelt Foster. ‘De vraag wordt tegenwoordig vooral gedreven door beleggers. Goud vervult daarbij de rol van veilige haven, ongeacht de bron van risico.’
De meest recente ontwikkeling op de goudmarkt moet volgens de manager dan ook gezien worden als een directe afspiegeling van de toegenomen angst onder beleggers. Dit houdt onder meer verband met de all-time highs op de aandelenbeurzen, de politieke onrust in Oekraïne, Turkije en Thailand, de aanhoudende kapitaaluitstroom uit opkomende markten en de zorgen over China.
China, India, VS
Voor de korte termijn is Foster vooral gespitst op drie zaken: in welke mate houdt de fysieke vraag vanuit China stand na het inluiden van het nieuwe jaar, draait India de import- en belastingrestricties op goud terug en zijn de zwakkere macro-economische uit de Verenigde Staten toe te schrijven aan het slechte weer of het begin van een economische neergang?
Met betrekking tot de vraag vanuit China zijn de eerste signalen positief, zegt de portfoliomanager. Daarnaast is India belangrijk omdat het een van de grootste markten voor goudsieraden is, terwijl een groeivertraging in de VS zou kunnen leiden tot een nieuwe verruiming in het monetaire beleid van Fed-voorzitter Yellen ten gunste van de goudprijs.
Correctie
Hoe deze vragen ook beantwoord zullen worden, voor de langere termijn leidt het volgens Foster geen twijfel dat goud alleen maar in prijs zal stijgen. De huidige goudprijs is veroorzaakt door een correctie ten gevolge van de uitstroom van ‘hot money’ uit ETFs. Die uitstroom is deze maand echter gestopt.
‘Iedereen die uit goud wilde stappen heeft daar inmiddels meerdere malen de kans toe gehad, zeker institutionele beleggers die normaliter aan het eind van het jaar hun boeken opschonen en zich van de slechtst renderende beleggingen ontdoen. Dit sterkt mij in de overtuiging dat de prijs niet verder zal dalen.’
Vergelijking met jaren ‘70
De huidige situatie is overigens niet nieuw en laat zich goed vergelijken met die in het midden van de jaren zeventig. Na een sterke correctie schreef de New York Times bijvoorbeeld dat de ‘droom van goudspeculanten was veranderd in een nachtmerrie’. In de drie daaropvolgende jaren schoot de prijs van het edelmetaal echter naar een recordhoogte.
Datzelfde is nu weer goed mogelijk, stelt Foster. ‘In de jaren zeventig verklaarde men inflatie voor dood, om daarna met zeer hoge inflatiecijfers om de oren te worden geslagen. Het klopt dat de consumentenprijzen vooralsnog niet stijgen, maar als gevolg van het geldprinten door centrale banken ontstaan er wel degelijk bubbels in verschillende asset classes.’
Rentestijging ondraaglijk
Tevens verwacht hij dat de VS zich verder in de schulden zullen werken, onder meer door de toenemende vergrijzing en de kosten voor de gezondheidszorg. Schulden die het land uiteindelijk boven het hoofd kunnen groeien als de kortlopende rente wordt opgetrokken naar meer normale niveaus. ‘We vrezen bij Lombard Odier dat de Fed wederom zal vasthouden aan een beleid dat veel te lang veel te soepel is.’
Ondanks deze visie op de markt is het Lombard Odier-fonds zo gepositioneerd dat het een onverwachte daling van de goudprijs tot 1000 dollar kan opvangen, stelt Foster.
‘In de eerste helft van 2013 hebben we de gemiddelde kostprijs waartegen de bedrijven in onze portfolio goud produceren verlaagd naar zo’n 900 dollar, flink onder het gemiddelde in de sector. Pas als we meer bewijs van een oplopende goudprijs zien, zullen we bedrijven toevoegen die tegen hogere kosten produceren.’