Koerswinstverhoudingen van Amerikaanse smallcaps hikken aan tegen niveaus van voor de crisis. De bullmarkt kan echter nog jaren vooruit, stellen fondsmanagers van Allianz Global Investors.
Dit zeggen John McCraw en Steve Lyford (foto) van het circa 700 miljoen grote fonds Allianz US Small Cap Equities in een interview met Fondsnieuws in Amsterdam.
Voorop in herstel
Steve toont een grafiek met het tienjaars voortschrijdende gemiddelde van reële rendementen voor zowel Amerikaanse large- als smallcaps. Tussen de dips in tijden van crisis, eind jaren ‘30, begin jaren ‘70 en 2007/2008, zitten oplevingen van respectievelijk 37 en 34 jaar.
Opvallend is dat telkens na de dip het rendement van smallcaps vier aan kop gaat in de beginfase van het herstel. ‘Je hebt het dan over een periode van zo’n 14 jaar outperformace.’ De opmars van aandelen met een geringe marktkapitalisatie kan dus nog wel even aanhouden.
Accelerende groei
Een gangbare verklaring voor de outperfomance van smallcaps is dat ze sneller kunnen groeien dan lagecaps. Winstgroei is voor de fondsmanagers van Allianz ook het voornaamste selectiecriterium. ‘Wij selecteren op accelererende groei’, aldus McGraw. ‘We willen bijvoorbeeld in achtereenvolgende jaren 10, 15, 20 procent groei zien.’
Bedrijven die aan dit profiel voldoen zijn vaak jonge bedrijven of bedrijven die net een omwenteling hebben meegemaakt, vervolgt hij. Onder deze laatsten zijn bedrijven waarvan het management is vervangen of die met een meevaller geconfronteerd worden, zoals bijvoorbeeld een plotse daling van grondstoffenprijzen.
Een nadere blik op bedrijven die door de eerste schifting komen, moet uitwijzen of ook komende jaren groei te verwachten is. ‘We willen wel dat het houdbare groei is’, aldus de fondsmanager. ‘Ook zijn we op zoek naar omkeerpunten in handelsvolumes, dat we zien dat mensen beginnen te kopen.’
San Diego, Californië
Uit een universum van rond de 3000 aandelen, van in de VS genoteerde bedrijven met een marktkapitalisatie van tussen de 100 miljoen en 3 miljard dollar, selecteert het team van het smallcapfonds er zo’n 125.
De locatie van het team, San Diego, Californië, geeft daarbij een eigen perspectief. ‘In Boston of New York zitten ze in hun eigen kringetje. Wij willen juist anders zijn dan anderen. Daarnaast worden bedrijven in portefeuille typisch niet door veel analisten gevolgd. Vaak maar twee of drie.’
In de jaren ‘90 zaten ze dicht bij het vuur van Sillicon Valley. Het fonds, dat pas recent een sub-versie in Europa noteerde maar in de VS al een track record van drie decennia heeft, was in die tijd overwogen technologie en gezondheidszorg, vertelt McCraw. Hij heeft Cisco Systems en Amazon.com nog als kleine bedrijven langs zien komen.
Accent energie
De accenten in portefeuille liggen nu vooral op sectoren als energie, industrie, financiële diensten en chemie. De grootste holdings zijn farmaceut Pacira Pharmaceuticals, zonnepanelenmaker SunEdison en olie- en gasexploratiebedrijven Diamondback en Carrizo.
Wat deze laatste betreft zijn McCraw en Lyford heel enthousiast. ‘Binnen afzienbare tijd is de VS een exporteur van olie en gas’, aldus McCraw. De velden zijn geconcentreerd in Texas en North Dakota. Van de ‘boom town’ atmosfeer profiteren ook aanpalende sectoren. ‘Toeleveranciers, infrastructuur, bouwbedrijven en restaurants.’