Vanaf de huidige bedrukte niveaus kunnen de grondstofprijzen de komende jaren fors
stijgen. Maar verwacht geen nieuwe supercyclus zoals in de periode 2003 - 2006, zeggen
experts.
Aandelen, obligaties, kunst, klassieke auto’s en goede wijn. De prijzen van alle assets zijn
door het dak gegaan, behalve die van grondstoffen. Sinds 2011 is de Bloomberg Commodity
Index met 55 procent gedaald. ‘De lage prijzen zijn onhoudbaar’, zegt grondstoffenspecialist Mark
Lacey van Schroders. In de oliemarkt ziet hij de eerste tekenen van oplopende inflatie. ‘De
zeven grootste olie- en gasmaatschappijen hebben hun exploratie-investeringen sinds 2014
met 45 procent teruggeschroefd. Dit brengt de toekomstige productiegroei in gevaar, zij
vertegenwoordigen eenvijfde van de mondiale olieproductie. Omdat de vraag naar olie blijft
toenemen, zal de oliemarkt snel verkrappen.’
Lacey verwacht een herhaling van de periode 2003 - 2006, toen de olieprijs door te weinig
aanbod met 200 procent steeg. ‘Het zou mij niet verbazen als de olieprijs de komende twaalf tot
achttien maanden al met 50 procent oploopt naar $ 90 per vat.’ Vooral de olievraag voor
autobrandstoffen blijft vanwege de opkomende middenklasse in China en India voorlopig
stevig doorgroeien. Pas vanaf 2030 zal de vraag stabiliseren of dalen, als het marktaandeel
van elektrische auto’s is toegenomen.
Uniek koopmoment
In de markt voor industriële metalen is China nog belangrijker. Waar het land goed is voor
12 procent van de mondiale olieconsumptie, slokt het de helft van de koperproductie op. Dat
maakt Lacey voorzichtig gestemd; de afkoelende Chinese huizenmarkt zorgt op korte termijn
voor tegenwind voor koper. ‘Als je twee jaar verder kijkt, ziet het er beter uit. De
investeringen zijn flink teruggezakt en dat leidt op termijn tot een lichte daling van het
aanbod en zodoende hogere koperprijzen’, zegt Lacey.
Voor zink overheersen de neerwaartse risico’s. Weliswaar zijn voorraden zink in de
afgelopen dertien jaar nog nooit zo laag geweest als nu, in de komende jaren komt er veel
aanbod bij, verwacht Lacey. Positiever is hij over aluminium, aangezien het gebruik van dit
lichte metaal in nieuwe auto’s toeneemt. ‘Sommige smelterijen lijden bij de huidige lage
prijzen verlies. Dit vormt een uniek koopmoment voor beleggers, want uiteindelijk gaan ze
snijden in capaciteit en dit werkt prijsherstel in de hand.’
Met de snel stijgende verkopen van elektrische auto’s, neemt niet alleen de vraag naar
aluminium toe maar ook naar andere metalen zoals koper, nikkel en lithium. Om hierop in te
spelen, moeten mijnbouwers hun investeringen op termijn stevig opvoeren. Een nieuwe
supercyclus in de grondstoffensector verwacht Lacey niet. ‘De rally in 2004-2008 werd
veroorzaakt door een speculatieve beleggersvraag en niet door de fundamentals. Wel zijn
grondstoffenprijzen over het algemeen veel te laag en mogen we een sterke rally
verwachten. De Amerikaanse dollar zal verzwakken en daarvoor de trigger zijn.’
Afrikaanse varkenspest
Als het gaat om agrarische grondstoffen verwacht Rabobank geen nieuwe supercyclus, zoals
onlangs door Wells Fargo werd voorspeld. Nu inkomens in China stijgen, gaan Chinezen
meer en beter eten volgens de Amerikaanse zakenbank. Doordat het land niet
zelfvoorzienend is, moet het meer voedingsgrondstoffen importeren.
Agrarische grondstoffen zoals granen, soja, koffie en palmolie kunnen steeds opnieuw
geproduceerd worden, zegt Vito Martielli, specialist in granen en oliezaden bij de Rabobank.
‘Tekorten zullen niet zo snel ontstaan. De vraag stijgt vooral door de groeiende bevolking in
met name Afrika. Als boeren een goede winstmarge behalen, kunnen ze het aanbod
makkelijk vergroten. Er is in de wereld genoeg landbouwgrond.’
Overproductie en een lagere groei van de vraag zorgden voor een vrije val van veel
agrarische grondstofprijzen. Zo heeft de S&P AG Commodity Index over de afgelopen tien
jaar bijna 50 procent verloren, waarmee deze deelmarkt het nog slechter deed dan de gehele
grondstoffensector. Prijzen van meerdere agricommodities liggen ondertussen weer op
niveaus van 2008. Koffie noteert zelfs op het laagste punt in dertien jaar.
‘De wereldbevolking groeit minder snel en de populariteit van een glutenvrij-dieet neemt toe,
zegt grondstoffenanalist Michael Magdovitz van Rabobank. ‘Dit heeft bijvoorbeeld zijn
weerslag op de vraag naar op tarwe gebaseerde voedingsproducten. Ook is er te veel
geproduceerd en hebben handelsconflicten weerslag op de prijzen.
De huidige lage grondstoffenprijzen kunnen uiteindelijk tot onderinvesteringen leiden. ‘In
landen met relatief hoge productiekosten begint het areaal landbouwgrond te dalen. De
potentie voor een substantiële afname van landbouwgrond van vooral minder goede
kwaliteit is dit jaar aanwezig’, zegt Magdovitz. Beleggers anticiperen daar ook op en hebben
de prijzen van onder meer sojabonen en mais de laatste tijd hoger gezet. Magdovitz: ‘Grote
prijsstijgingen zien we niet op korte termijn, maar het opwaarts potentieel is wel groter dan
het neerwaartse risico.’