‘Ho, ho,’ riep Han Dieperink, chief investment officer van Rabobank uit toen vorige week tijdens een beleggersdebat bij de Robeco Outlook, de andere deelnemers hun uitgesproken negatieve visie op staatobligaties verkondigden. Als iedereen zo negatief is, kunnen obligaties juist interessant zijn.
Dieperink licht zijn visie deze week nader toe in een artikel dat hij op Linkedin heeft gepubliceerd. Daarin schrijft hij dat de obligatiemarkten wakker werden geschud toen de rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van twee jaar voor het eerst sinds de val van Lehman Brothers boven het niveau van 2 procent zijn uitgekomen. Dat kwam voornamelijk door afnemende interesse vanuit Azië.
Hiermee is een belangrijke mijlpaal geslagen: de vergoeding op deze kortlopende obligaties ligt nu hoger dan het dividendrendement op de S&P 500-index, de belangrijkste graadmeter voor de Amerikaanse aandelenmarkt. ‘Voor Amerikaanse beleggers die aandelen te duur vinden, is er dus weer een risicomijdend alternatief’, schrijft Dieperink.
Hij wijst erop dat ook voor beleggers buiten de Verenigde Staten Amerikaanse staatsobligaties door deze relatief hoge rente aantrekkelijk zijn.
De renteontwikkeling hangt sterk af van het beleid van centrale banken en de oplopende inflatie. De Amerikaanse Federal Reserve zal, na het aantreden van Jay Powell tot de nieuwe gouverneur, vooralsnog niet veel ruimte hebben, mede omdat er in het najaar belangrijke tussentijdse verkiezingen voor het Congres plaatsvinden.
Ook de Europese Centrale Bank en de Bank of Japan hebben aangekondigd grosso modo aan hun beleid vast te houden, maar dat kan veranderen als de inflatie toch sterker stijgt dan nu wordt aangenomen. In dat geval kan onrust op de markten ontstaan waardoor de rente zou kunnen stijgen. Het stijgingspotentieel is voor de Amerikaanse rente beperkt, want al met één procentpunt gestegen in een jaar tijd. Maar in Europa zou de marktrente wel verder kunnen stijgen, hoewel centrale bankiers wel een stijging van de inflatie willen, maar veel minder een stijging van de rente, want dat drukt op termijn de bedrijfswinsten en dus de economische groei.
De Belgische asset manager Candriam schrijft in een marktvisie dat zij negatief blijft ten aanzien van obligaties en zich daarom richt op een korte duratie. De asset manager denkt dat de Fed haar beleid verstrakt en de inflatoire druk vermoedelijk zal toenemen, waardoor de rentes inderdaad verder kunnen stijgen.
‘We blijven wegdiversifiëren van laagrentende overheidsobligaties: We staan neutraal tegenover krediet, want de spreads zijn al aanzienlijk verkleind en een mogelijke stijging van de rentes kan hun rendement naar beneden halen. We hebben onze portefeuille gediversifieerd met inflatiegerelateerde obligaties,’ aldus Candriam.
De Amerikaanse, Britse, Japanse en Duitse 10-jaarsrentes eindigden vorige week op respectievelijk 2,53, 1,31, 0,07 en 0,58 procent. De stijging van de Duitse rente was opmerkelijk, maar hangt samen met de wijziging in het ECB-beleid dat vanaf deze maand haar opkoopbeleid in de markt zal halveren tot 30 miljard euro per maand.
Afgelopen vrijdag stonden zowel de iBoxx Euro Sovereigns Index, als de iBoxx US Treasuries op een negatief ytd-rendement van respectievelijk 0,18 en 0,69 procent, terwijl ook de iBoxx Euro Corporates en de iBoxx US Corporates negatieve ytd-rendementen lieten zien: -0,18 en -0,40 procent.