Vincent Juvyns (JP Morgan Asset Management) verwacht dat de inflatiedruk zal afnemen, wat gunstig zou moeten zijn voor activaklassen die voor beleggers aantrekkelijke rendementen kunnen opleveren.
‘Veel waarnemers verwachten nu een aanzienlijke impact van de stijgende prijzen op de koopkracht, wat lijkt te worden bevestigd door het niveau van het vertrouwen van de gezinnen, dat zich op een historisch laag niveau bevindt’ , merktVincent Juvyns (Global Market Strategist bij JP Morgan Asset Management) op . Tegelijkertijd is de Amerikaanse centrale bank bezig met de snelste monetaire verstrakking in haar geschiedenis (met een beleidsrente die in één jaar tijd is gestegen van 0 naar 4,5 procent), terwijl het begrotingstekort sterk is gekrompen (van een tekort van -13 procent van het bbp in 2021 naar een verwacht tekort van -4 procent in 2022). ‘En China heeft ook veel problemen die de groei onder druk zetten’.
Verschillende scores
‘Dit gezegd zijnde, zie je nu amper tekenen van een diepe recessie wanneer men kijkt naar de gepubliceerde gegevens over consumptie en groei, die zowel in Europa als in de VS vrij veerkrachtig blijven. Ook de Europese PMI-index die de afgelopen dagen werd gepubliceerd, houdt goed stand’, aldus Vincent Juvyns. ‘Voor volgend jaar, ook al is een economische vertraging onvermijdelijk, gaan we duidelijk niet uit van een worstcasescenario.’
Geografisch gezien zullen de VS en Europa echter in verschillende tempo’s draaien, waarbij de inflatie in de VS naar verwachting in de loop van volgend jaar snel tot onder de 3 procent zal dalen. Hij wijst op verschillende argumenten zoals de economische vertraging, de verstoring van aanbodketens die verdwijnen (wat blijkt uit de normalisering van de prijzen voor containers) en de zelfvoorziening op energiegebied.
‘In Europa blijft een inflatie van minder dan 3 procent tegen eind 2023 mogelijk, maar is deze onderhevig aan meer onzekerheden, vooral geopolitieke. Wij zien momenteel weinig kansen voor positieve verrassingen in ons scenario.’
Anderzijds wijst hij erop dat een verlenging van het conflict in Oekraïne tot een negatieve herziening van de verwachtingen kan leiden. ‘We verwachten dat een koude oorlog scenario nog enkele maanden zal aanhouden.’
Mooie dividenden
Wat de beleggingsstrategie betreft, benadrukt Vincent Juvyns dat dividenden in de komende maanden de belangrijkste bron van rendement voor beleggers zullen blijven. ‘Zoals ik in juni al zei, blijft dit thema geldig omdat het de verdienste heeft defensief en tegelijk gediversifieerd te zijn,’ met bedrijven die actief zijn in sectoren als de consument, de gezondheidszorg, het bankwezen en de IT. ‘Beleggen in dividendaandelen is ook een manier om weer in de aandelenmarkt te stappen zonder al te veel risico te nemen.’
Een ander thema dat hij vooropstelde, zijn beleggingen in oplossingen die de klimaattransitie versnellen of de negatieve gevolgen ervan verzachten. ‘In deze context blijft China vandaag een belangrijke speler, met een wereldleiderspositie in bijna alle technologieën die verband houden met klimaatverandering (zeldzame aardmetalen, zonnepanelen, windturbines, elektrische batterijen, enz.).’
Geduld met opkomende markten
In dezelfde geest wijst hij ook op de transitie in de landbouwsector, die moet trachten de omvang van zijn CO2-uitstoot te verminderen. ‘We hebben nu wereldwijd een duidelijk probleem met het gebruik van de agrarische hulpbronnen: 2/3 van de landbouwgrond wordt nu gebruikt voor de productie van dierlijke eiwitten. Dit is geen duurzame situatie op lange termijn.’
‘Wij blijven onderwogen in opkomende en Chinese aandelen, omdat de winsten waarschijnlijk onder druk zullen komen te staan in een recessieomgeving die de winsten de komende maanden onder druk zal zetten.’ Op middellange termijn zou het einde van de Amerikaanse renteverhogingscyclus volgens hem echter een gunstiger context kunnen scheppen voor beleggingen in deze activaklasse.
Kansen bij obligaties
Op het gebied van obligaties houdt hij van groene obligaties, die in 2023 een recordjaar zouden moeten hebben. ‘Beleggers investeren nu duidelijk liever in groene obligaties dan in traditionele staatsobligaties.’ Vincent Juvyns wijst er ook op dat de normalisering van de rente nu een beleggingskans is.
‘Wij blijven voorzichtig ten aanzien van Europese staatsobligaties door de vertraging van de verkrappingscyclus van de ECB. Wij zijn echter optimistischer over de Amerikaanse en Chinese staatsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties (in Europa en de VS). De grote comeback van obligatiefondsen met vaste vervaldatum is het duidelijkste voorbeeld dat deze activaklasse nu een niet te missen kans is.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: