Het hoofd van de Europese Autoriteit voor effecten en markten heeft dinsdag opgeroepen meer aandacht te besteden aan het beheer van de toenemende renterisico’s en meer werk te maken van een “prudent beheer” van de beleggingsfondsen.
Verena Ross, voorzitter van Esma, sprak op de Europese conferentie over vermogensbeheer in Luxemburg haar bijzondere bezorgdheid uit over geldmarktfondsen, hoogrentende obligatiefondsen en liability-driven investments, ook bekend als LDI’s, in de nasleep van de sterke rentestijgingen die tot toenemende renterisico’s hebben geleid.
‘Wij verwachten dat vermogensbeheerders de verantwoordelijkheid op zich nemen om hun fondsen in deze moeilijke macro-economische tijden voorzichtig te beheren. Open-end fondsen moeten bijzondere aandacht schenken aan het liquiditeits- en hefboomrisico’, aldus Ross op de conferentie, die werd georganiseerd door de Association of the Luxembourg Fund Industry (ALFI).
Ross (foto) herhaalde eerdere waarschuwingen van Esma. Vorige maand, bij de presentatie van Esma’s laatste risico- en kwetsbaarheden rapport, vertelde zij beleggers dat zij zich moesten voorbereiden op verdere marktcorrecties, gezien een ‘samenloop van grote risico’s’. Die verklaring kwam ruim voor de ondergang van de SVB en Credit Suisse, gebeurtenissen die de financiële markten de afgelopen dagen en weken wereldwijd op hun grondvesten deden schudden.
‘Als het recente verleden ons iets heeft geleerd, dan is het dat risico’s waarschijnlijk ook komen van plotselinge en onverwachte schokken die bovenop de bestaande kwetsbaarheden komen, en daar gaan we momenteel duidelijk weer door een moeilijke periode’, zei Ross in Luxemburg.
‘Vermogensbeheerders moeten zich voorbereiden op verdere en langdurige ongunstige gebeurtenissen. (…) Toezichthouders moeten hun inspanningen opvoeren om de risico’s te beoordelen en adequaat te reageren op de geïdentificeerde risico’s’, zei ze.
Europa voorbereid op schokken
In het algemeen is Europa volgens Ross relatief goed voorbereid op financiële schokken, grotendeels dankzij een nieuw financieel kader dat sinds de Grote Financiële Crisis in de Europese Unie is ingevoerd. Dat kader omvat belangrijke stukken wetgeving zoals AIFMD, MIFIR, MIFID2 en een bankenunie met strenger toezicht op banken en een resolutiekader.
‘Het regelgevingskader voor beleggingsbeheer is de afgelopen tien jaar aanzienlijk versterkt. Maar er zijn nog enkele verdere aanpassingen van de regelgeving nodig om de resterende kwetsbaarheden van de vermogensbeheersector aan te pakken’, aldus Ross.
Met name de EU-regels voor geldmarktfondsen en LDI’s zijn aan een opwaardering toe, aldus Ross. ‘Helaas ontbreekt een belangrijk onderdeel van de hervormingen van het EU-regelgevingskader nog steeds en dat is de herziening van de richtlijn inzake geldmarktfondsen. De kwetsbaarheden die tijdens de pandemie aan de oppervlakte zijn gekomen, hebben aangetoond dat wetswijzigingen om de veerkracht van de geldmarktfondsensector te vergroten eerder vroeger dan later nodig zijn’, zei ze.
Bijzonder soort rente
Na de sterke renteverhogingen door de centrale banken in Europa en de VS worden de financiële markten nu geconfronteerd met een bijzonder soort rente. Na zo’n 350 basispunten aan verhogingen door de Europese Centrale Banken in acht maanden tijd, staan de effecten van deze verhogingen op het punt door te werken in de economie, waardoor het voor sommige bedrijven moeilijker wordt om hun schulden te beheren.
‘De kredietrisiconiveaus zijn hoog gebleven en zullen naar verwachting stijgen als gevolg van de bezorgdheid over de schuldenlast van de overheid en het bedrijfsleven, aangezien de kosten van leningen en herfinanciering toenemen’, aldus Ross. ‘Dit is vooral een punt van zorg voor obligatiefondsen die beleggen in het high yield-segment, waarvan de portefeuillekwaliteit zich op een vijfjarig dieptepunt bevindt.’
Na een voorstel van de Europese Commissie uit 2021 voor de herziening van de AIFMD-richtlijn staan er nu belangrijke wijzigingen op het punt goedgekeurd te worden. Ross merkte op dat de triloogbesprekingen tussen de EU-commissie, de Raad en het Parlement ‘enkele dagen geleden’ van start zijn gegaan, die zullen leiden tot een voorstel dat ‘de door mondiale en Europese instanties vastgestelde kwetsbaarheden aanpakt’.
De AIFMD-update zal een kader scheppen voor het ontwerp en het gebruik van nieuwe kredietbewakingsinstrumenten, geharmoniseerde regels voor fondsen die leningen verstrekken en de invoering van een gloednieuwe rapportage voor icbe-fondsen. ‘Hierdoor zal het Europese regelgevingskader in de voorhoede van de mondiale regelgevingsagenda blijven en zal de Europese sector voor beleggingsbeheer veerkrachtiger worden en de belegger beter worden beschermd.’