De European Securities and Markets Authority (Esma) waarschuwt voor praktijken rond de handel in Collateralised Loan Obligations (CLO’s) in de Europese Unie. De toezichthouder heeft mogelijke belangenconflicten vastgesteld en ongepaste beïnvloeding van het ratingproces van deze verpakte leningen in de periode 2017 tot 2021.
Dat heeft Esma bekendgemaakt. De grote drie ratingbureaus - Fitch Ratings, Moody’s en S&P - staan centraal in dit onderzoek.
CLO’s spelen een centrale rol in de securitisatiemarkt. Marktdeelnemers, waaronder arrangeurs, beheerders en beleggers, vertrouwen sterk op kredietratings om door het aanbod van deze ingewikkelde en veelal ondoorzichtige financiële producten te navigeren. Esma ontdekte dat het vaak deze deelnemers zijn, en niet de emittenten, die bepalen welk ratingbureau bij een deal wordt ingeschakeld.
Een belangrijk punt van zorg dat door Esma naar voren is gebracht, is de dubbele rol van analisten van ratingbureaus. Die zijn betrokken bij zowel de ontwikkeling van ratingmethodologieën als bij het benaderen van de markt. Hoewel deze praktijk gunstig is voor goed geïnformeerde ratingprocessen, bestaat het risico van ongepaste commerciële invloed op de ontwikkeling van CLO-methodologieën. De bevindingen van Esma geven aan dat zonder strenge controles de integriteit van CLO-kredietratings in gevaar kan komen.
Niet-analytische informatie
Het rapport wijst ook op gevallen waarin niet-analytische informatie over verschillende ratingmethodes werd gedeeld tijdens marktonderzoek. Ratingbureaus “zouden voldoende waarborgen moeten hebben om ervoor te zorgen dat wijzigingen in hun methodologieën gebaseerd zijn op objectieve argumenten”, aldus Esma.
Esma wijst erop dat feedback over de commerciële perceptie van methodologieën belangenconflicten kan creëren of versterken, wat uiteindelijk de nauwkeurigheid en onafhankelijkheid van ratings kan aantasten.
Winkelen met ratings
Potentiële belangenconflicten kunnen leiden tot “ratingshopping”, aldus Esma. Daarbij kan de CLO-arrangeur of -beheerder de gunstigste kredietrating voor elke CLO-tranche selecteren, afhankelijk van zijn belang.
In reactie op deze bevindingen heeft Esma elk betrokken ratingbureau gewaarschuwd en is de toezichthouder van plan individuele actieplannen uit te gaan voeren. Deze plannen zijn gericht op het instellen van robuuste waarborgen en controles om de integriteit van het CLO-ratingproces te handhaven.
Esma zegt zich te hebben gecommitteerd aan doorlopend toezicht op de CLO-markt. Dit omvat het monitoren van veranderingen in CLO-kredietratings, -praktijken en -methodologieën, om ervoor te zorgen dat ze objectief en onafhankelijk blijven.
Gerelateerde artikelen:
- Luxemburg lijkt stoelendans rond CLO’s te winnen
- ‘Vraag of institutioneel risico’s van CLO’s kent, is weer actueel’
- Meer ruimte voor private debt