Beleggers focussen te veel op de vraag wanneer de Federal Reserve de eerste rentestap zal zetten. Veel belangrijker is het samenspel van factoren dat bepaalt welk pad de Amerikaanse centrale bank vervolgens zal kiezen.
Dit zegt Guido Barthels (foto), chief investment officer van Ethenea, in een marktcommentaar.
Fed verdeeld
Barthels signaleert dat beleggers te veel nadruk leggen op de vraag wanneer de Fed gaat verhogen. De bestuurders van de centrale bank zijn intussen zeer verdeeld.
‘Sommigen zijn van mening dat de beleidsrente tot eind 2015 ongewijzigd moet blijven, terwijl anderen vinden dat die dan al meer dan 1,5 procent zou moeten zijn’, zegt de CIO. Voor 2016 is de discrepantie nog groter.
Hij wijst op de diverse factoren die de meningen van de beslissers beïnvloeden. Zo zijn er verschillende maatstaven voor inflatie. Niet alleen het aantal werklozen is belangrijk, maar ook de participatiegraad.
Verder spelen ook andere macro-economische overwegingen een rol. En de uitkomst komt niet uit een kwantitatief model rollen, maar wordt door mensen genomen, aldus Barthels.
Maar hoe
Ethenea gaat ervan uit dat zwakte in de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal een ‘soft patch’ was. De eerste verhoging zal volgens de vermogensbeheerder volgen in september.
Maar hij vindt dat de focus ten onrechte ligt op het ‘wanneer’, in plaats van het ‘hoe’. Barthels: ‘Het tijdstip van de eerste renteverhoging niet zo bepalend als het pad dat de Fed daarbij volgt.’
Op de eerste verhoging, verwacht Ethenea een zeer geleidelijk pad. ‘We verwachten dat de langetermijn rentes stabieler zullen zijn dan de kortetermijn rentes’, stelt de CIO.