Ethenea heeft goedkeuring ontvangen van de Luxemburgse toezichthouder om aandelen, edelmetalen en grondstoffen uit de Ethna-DEFENSIV multi-asset portefeuille te verwijderen, waardoor het fonds wordt omgevormd tot een pure obligatiestrategie.
Van de 280 miljoen euro in het fonds dat sinds 2007 een multi-asset portefeuille had, is momenteel 14 procent geïnvesteerd in Europese staatsobligaties, 80,5 procent in hoogwaardige bedrijfsobligaties en 5 procent in high yield obligaties.
‘We willen de strategie eenvoudig, begrijpelijk en transparant houden’, aldus Luca Pesarini, senior portfolio manager en mede-oprichter van Ethenea, in een verklaring van de strategiewissel.
Het portefeuillebeheerteam van Ethenea, dat in 2021 begon met de overgang van een multi-asset strategie naar een obligatiestrategie, zal zich nu richten op een ‘gerichte selectie van individuele effecten en het beheer van duratie-, krediet- en valutarisico.’
Timing
Volgens Pesarini zijn vragen over de timing van deze beslissing terecht, vooral gezien de huidige onderprestatie van obligaties in vergelijking met aandelen en edelmetalen.
‘Deze vragen zijn gerechtvaardigd, maar er zullen altijd activa zijn die tijdelijk goede diversificatie bieden. Vandaag kan dat goud zijn; over een paar maanden kunnen dat aandelen zijn. Vanaf nu is dit echter irrelevant voor dit productaanbod, aangezien het vraagstuk van diversificatie van de activaklasse niet langer wordt behandeld binnen de Ethna-portefeuille, maar op het niveau van de klantportefeuille’, legt Pesarini uit aan Investment Officer.
De resultaten waren in 2022 al zichtbaar, volgens Pesarini. ‘Het team heeft aangetoond dat de aanpak werkt. Het portefeuillebeheerteam blijft zich richten op obligaties en liquiditeit als centrale bouwstenen van de strategie.’
Morningstar berekent het rendement van het fonds in 2022 op -3,2 procent. Dit jaar staat het fonds op -0,78 procent, per 29 september.
Rente piekt
Het beheerteam van Ethenea is van mening dat de belangrijkste rentetarieven van de Europese Centrale Bank en de Federal Reserve hun hoogtepunt hebben bereikt, wat de rugwinden voor de strategie mogelijk versterkt. Renteverlagingen zijn echter op korte termijn onwaarschijnlijk.
‘De inflatie is nog steeds te hoog, en de economieën lijken dat goed te doorstaan’, zegt Pesarini. ‘Daarom zullen de rentetarieven van de centrale banken naar verwachting gedurende een langere periode op het huidige niveau blijven.’
‘Omdat we een omgeving verwachten met een lager groeipercentage en een geleidelijke daling van de inflatie, geloven we dat de kans op dalende rentetarieven groter is dan stijgende tarieven.’
Ondanks de smallere focus blijven de beheerkosten onveranderd. Ethna-DEFENSIV heeft echter sinds 2017 geen prestatievergoeding meer in rekening gebracht.