‘Macro-economisch gezien is Europa op dit moment stabieler dan de VS, waar het bereiken van het schuldplafond binnen enkele weken een acuut probleem zal zijn.’
Dat zegt Pierre Lagrange, mede-oprichter van het door Man Investments overgenomen GLG en een van de drie beheerders van het GLG European Long/Short fund.
Lagrange zegt tegenover Fondsnieuws dat hij door het interventiebeleid van de centrale banken, met name in Europa, redelijk positief is over de vooruitzichten voor de komende maanden.
‘Het feit dat Ierse banken vorige week Coco’s konden uitgeven, is een teken aan de wand. Dat was een maand geleden nog ondenkbaar geweest.’
Wel tekent de ervaren belegger aan dat markten zich zorgen maken. ‘Vanzelfsprekend, de herstructurering duurt veel langer dan gedacht en de onzekerheden blijven groot.’ Lagrange zegt dat hij de macro-economische en politieke risico’s moeilijk kan inschatten en deze dus met een hedge probeert in te dammen.
Dat hedgen doet het GLG European long/short Fund door shortposities voornamelijk op de index te nemen, terwijl op individuele aandelen long wordt gegaan.
Enthousiast is het fondsmanagement bij voorbeeld over Duitse autofabrikanten die toegang hebben tot het luxesegment, zoals Volkswagen en BMW en ook profiteren van de opkomst van de middenklasse in Azië.
Daarentegen gaat het fonds short in de Europese autoindustrie, omdat het fonds vanwege de vergrijzing niet meer gelooft in massamarkten in Europa.
Als een tennisspeler
‘Wij zijn als een tennisspeler. Onze forehand is goed, maar onze backhand is minder. Dat wil zeggen dat we goed zijn in het selecteren van aandelen, maar veel minder goed zijn in het selecteren van bedrijven die niet goed presteren. Daarom hedgen we in de regel ook de markt en niet afzonderlijke bedrijven.’
Het fonds volgt een beleggingsstrategie waarin het zo weinig mogelijk de markt volgt. ‘De meeste beleggers focussen op de winnaars, maar wij leggen vooral het accent om het vermijden van de verliezers’, zegt Lagrange die recentelijk met anderen het Britse kledingmerk Huntsman heeft gekocht.
Ongewilde risico’s
Pierre Lagrange kwam na verliezen in het najaar van 2008 tot de conclusie dat er betere stockpickers zijn dan hij. Simon Savage werd aangetrokken als kwantitatieve portfoliomanager en Darren Hodges kwam in dienst als optiehandelaar om met derivaten een hedge tegen ongewilde risico’s te bereiken.
Tussen 2000 en 2008 maakte Lagrange vaak hogere rendementen dan zijn peers, maar door de ervaringen die in de beurscrisis van dat laatste jaar zijn opgedaan ligt het accent nu op het risicomanagement.
Het fonds komt uit nu uit op een gemiddeld jaarrendement van 10 procent met een volatiliteit die de laatste drie jaar gemiddeld rondom de 5,5 procent was.
Apple versus Samsung
Lagrange zegt dat het fonds vooral probeert in te spelen op de sterke technologische en consumententrends, die de wereld op hun kop hebben gezet.
Maar ook daar moet men de vinger aan de pols houden. Zo heeft men vorig kwartaal het aandeel Apple verkocht, na het jarenlang aangehouden te hebben, omdat betwijfeld wordt of het wel het gewenste systeem heeft en Samsung ‘zeer uitdagende alternatieven biedt’.
Volgens Lagrange heeft zijn team, naast de managers bestaande uit 28 analisten, het in 45 tot 65 procent van de gevallen bij het rechte eind, maar de winstgevende posities staan 2:1 tot de verlieslatende posities. En dan kan je volgens hem goed geld verdienen voor klanten, zegt hij.