‘Europa heeft groei nodig en die is voorlopig niet van eigen of Amerikaanse makelij, maar moet uit de opkomende landen komen.’
‘Dat gaat gepaard met import van inflatie, omdat de stijgende prijzen van grondstoffen worden doorberekend in de prijzen van de eindproducten.’
Dat zegt David Scammell, fondsmanager en lid van het fixed-income team van Schroder, in een gesprek met Fondsnieuws.
Deflatie versus inflatie
Volgens Scammell zijn er in Europa nog steeds deflatoire krachten aan het werk, zoals de daling van vastgoedprijzen en een zeer magere en behoedzame particuliere consumptie.
Maar deze deflatoire risico’s worden voor de economie als geheel overschaduwd door de wereldwijde stijging van de grondstoffenprijzen. Deze grondstoffenprijzen stijgen door de sterke economische groei in Azië en andere regio’s van opkomende landen.
‘Jarenlang importeerden wij, dankzij de goedkope beschikbare arbeid in Azië, laaggeprijsde producten en daardoor was er sprake van een lage inflatie. Nu is het omgekeerde het geval’, zegt Scammell.
Volgens hem kan Europa weinig doen om deze trend te keren: aan de ene kant willen centrale banken de rente in reactie op deze inflatieontwikkelingen niet bruusk verhogen, omdat daarmee het begin van het economisch herstel in de knop gebroken kan worden.
Stijgende rente
Aan de andere kant treft een stijgende rente overheden bij de financiering van de hoge begrotingstekorten en staatsschulden. ‘Het is een duivels dilemma’, oordeelt Scammell.
Hij wist erop dat de Bank of England al langere tijd weinig monetaire wapens inzet om de inflatie te beteugelen, die nu voor het Verenigd Koninkrijk meer dan 5 procent bedraagt.
Die stijgende prijzen zijn vooral voelbaar in eerste levensbehoeften als voedsel en energie en doen volgens Scammell een aanzienlijk deel van de bevolking pijn. Door lage economische groei en de hoge werkloosheid is vooralsnog een stijging van de lonen niet te verwachten.
Output gap
‘De Bank of England stelt dat er sprake is van een output gap: het potentiële BNP is lager dan de actuele BNP. Dat geeft druk op de prijzen van eindproducten, wat een renteverhoging eigenlijk ook niet rechtvaardigt. In die zin heb ik sympathie voor het beleid van de centrale bank.’
Hoewel overheden kampen met grote tekorten, denkt Scammell niet dat regeringen en centrale banken er heimelijk op uit zijn om de inflatie fors aan te wakkeren om zo die schulden relatief gemakkelijk weg te werken.
‘Nee, volgens mij zijn ze echt gecommitteerd om te bezuinigen op de overheidsfinanciën om daarmee de tekorten terug te dringen’, zegt Scammell. Stijgende inflatie zou met name particuliere huishoudens zwaar in hun vermogen kunnen treffen.
Verdediging van vermogen
Scammell vindt het niet eenvoudig te zeggen hoe je als particuliere belegger je vermogen het beste tegen die inflatiedreiging kan beschermen.
‘Vroeger zette je het op een deposito, omdat centrale banken proactief de rente verhoogden, zodat je zeker was dat het zijn waarde hield. Die kans is nu veel kleiner.’
De fondsmanager prijst investeringen in grondstoffen aan, alsmede in aandelen - al wordt er door chefeconoom Keith Wade van Schroder op gewezen dat risky assets als aandelen en obligaites het bij eerdere inflatieperioden moeilijk hadden.