Europa loopt voor op de Verenigde Staten met het toestaan van synthetische ETFs onder UCITS III en schept daarmee een klimaat voor financiële innovatie.
Het is één van de meest besproken onderwerpen op de drukbezochte tweedaagse ETF conferentie in de Beurs van Berlage in Amsterdam, die vrijdag zijn slotdag beleeft.
‘In april kwamen er meerdere rapporten uit van ondermeer de G20, Financial Stability Board, de BIS en het IMF die allemaal kritische kanttekeningen plaatsten bij de snel groeiende markt voor synthetische ETFs’, zegt Paul Amery van Index Universe die de conferentie heeft georganiseerd.
‘De grote vraag is daarbij of de additionele risico’s die de toezichthouders zien, behapbaar zijn en op wegen tegen de kosten die bespaard worden met synthetische replicatie.’
De Financial Stability Board waarschuwde vorige maand voor systeemrisico’s die met synthetische ETF’s gepaard kunnen gaan.
UCITS III
Onder UCITS III is het toegestaan om gebruik te maken van derivaten, iets wat bij het equivalent in de Verenigde Staten niet is toegestaan.
Bij een synthetische ETF is de belangrijkste activa een derivaat die het, meestal index gerelateerde, rendement garandeert. Omdat de stukken niet fysiek worden verhandeld, wordt er bespaard op transactiekosten en kosten rondom eigendomsregistratie.
Het nadeel is dat er additionele risico’s ontstaan en de transparantie bij de banken die de derivaten uitgeven niet bepaald wordt bevorderd.
Groei en innovatie
‘Je kunt discussiëren over de vraag of dit ‘voorlopen’ ook blijvend is of dat Europa te ver is gegaan, maar feit is dat het ruimte creëert voor groei en innovatie’, meent Vin Bhattacharjee, Senior Managing Director van State Street Global Advisors.
‘De ontwikkelingen in Europa zijn interessant vanwege deze innovatie en de groei naar één moderne Europese marktplaats.’
Volgens Bhattacharjee is er momenteel op het eerste gezicht al sprake van een Europese markt, maar zijn er nog steeds grote verschillen tussen de landen.
‘De verschillende nationale beurzen houden er allemaal net wat andere regels op na, waardoor er nog geen sprake is van één Europese markt.’
Verkeerde gronden
Door de huidige versplintering van de beurshandel ontstaat er echter een risico dat beurzen gaan concurreren op verkeerde gronden, zoals het geheim houden van de prijzen voor het grote publiek.
‘Een groot deel van de Over the counter-handel wordt gedreven door het begrijpelijke verlangen om de handel en de prijzen niet voor iedereen zichtbaar te maken’, zegt Bhattacharjee. ‘Die ontwikkeling is echter funest voor de traditionele open markten.’
‘Eén centrale marktplaats is noodzakelijk voor het principe van ‘best execution’ en die ontstaat dus niet vanzelf, die moet door regelgeving en de toezichthouder worden gecreëerd.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Zorg toezicht om synthetische ETF’s
Lyxor verwerpt kritiek op synthetische ETF’s