Uit de macro-economische analyse van Chahine Capital blijkt dat Europese aandelen en Value nu het meest interessant zijn in deze cyclus. De Europese risicopremie ligt bijzonder hoog. Italiaanse aandelen hebben een sterk reratingpotentieel.
Chahine Capital werd in 1998 boven de doopvont gehouden en is een pionier inzake kwantitatief aandelenbeheer. Het is een onafhankelijke vermogensbeheerder die gebaseerd is in Luxemburg, Parijs en Frankfurt en 1,8 miljard euro onder beheer heeft met 18 werknemers.
Dat blijkt uit een gesprek met Julien Bernier (chief investment officer) (foto) van Chahine Capital. De Luxemburgse beheerder gaat onder andere gebruik maken van macro-economische analyse om vier onderscheidende pijlers te definiëren, met name economisch momentum, monetair beleid, waardering en een gedragscomponent.
‘Sinds het begin van dit jaar heeft Value een sterke inhaalbeweging gemaakt.
Het economisch momentum in Europa zit nog steeds in de lift, en dankzij gunstige basiseffecten zitten we in het midden van de cyclus. De Europese markt zit in een opwaartse trend en handelt nog steeds boven het 12-maandelijks glijdend gemiddelde. Dat blijft pleiten voor een overwogen positie in aandelen, want met een bbp-groei van 4,7 procent dit jaar doet Europa het prima. De correlatie tussen economisch momentum en de alfa van ons beheer is bovendien bijzonder sterk’, aldus Bernier.
Inflatie
Bernier wijst op de hoge inflatie die momenteel Europa in de ban houdt. Deglobalisering, duurzame productienormen en hogere productiekosten zijn volgens hem structurele elementen. ‘De grondstoffen- en energieprijzen stijgen fors en de huishoudens hebben geld gespaard dat ze nu uitgeven. In de VS geraken veel banen niet ingevuld, waardoor de lonen kunnen gaan stijgen. Globaal gezien zullen de centrale banken een versoepelend beleid blijven voeren.’
Europa boven
Chahine Capital stelt dat Europese aandelen bijzonder interessant blijven met een risicopremie die momenteel 6,4 procent bedraagt terwijl het gemiddelde op 5 procent ligt. ‘Dat biedt een rerating potentieel van 14 procent. De winsten zullen in 2022 in Europa 18 procent boven het niveau van voor Covid liggen. Value is goedkoop terwijl Growth en Visibility (bedrijven met voorspelbare winstgroei) dicht tegen hun historisch gemiddelde noteren. Value heeft een risicopremie van 12 procent en kan dus nog sterk stijgen.’
Ook seculaire groei blijft volgens de CIO een aantrekkelijke niche. Defensieve bedrijven daarentegen zijn minder interessant. Ook Italië krijgt een speciale vermelding, want ‘na een dubbele bodem heeft de Italiaanse index op termijn nu een stijgingspotentieel van 40 procent.’
Digital Stars
Het vlaggenschipfonds van Chahine Capital is het Digital Stars Europe fonds, dat sinds 1998 bestaat en ook in België gedistribueerd wordt. Hierin zit momenteel 907 miljoen euro aan belegd vermogen. ‘Het is een 100 procent aandelenstrategie die niet aan markttiming doet, maar wel een momentumstrategie volgt.’
Het is volgens Bernier de bedoeling om star-waarden te gaan identificeren die superieur presteren. Het is een actieve long-only strategie die inzet op bedrijven van elke beurskapitalisatie die de benchmark sterk kunnen outperformen. ‘Er is ook een winstneming voorzien bij een oververhitting van de trend. De focus ligt op diversificatie en liquiditeit van de portefeuille.’
Momenteel is de portefeuille sterk blootgesteld aan technologie en de cyclische aandelen die kunnen profiteren van het economisch herstel. De tilt is dus eerder industrieel op dit moment. ‘We hebben daarentegen weinig posities in voeding & drank en nutsbedrijven. In mindere mate zijn we eveneens onderwogen zijn in energiebedrijven. In de gezondheidszorg hebben we onlangs onze posities opgetrokken en zijn we neutraal geworden.’
Trackrecord
Digital Stars Europe kapitalisatie, institutionele aandelenklasse:
- Cumulatief sinds oprichting: +807,7 procent versus +201,3 procent voor de MSCI Europe Net Return
- Geannualiseerd sinds oprichting in 1998: +10,1 procent versus +4,9 procent voor de benchmark.