Grote Europese multinationale ondernemingen zijn sterk ondergewaardeerd, omdat beleggers ten onrechte denken dat de schuldproblemen van een aantal Europese landen de omzet en de winstontwikkeling van deze bedrijven zullen raken.
Dat zegt Philippe Brugère-Trélat, fondsmanager van het Franklin Mutual European Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Hij denkt bij bovengenoemde bedrijven aan wereldwijd opererende ondernemingen als Volkswagen, Siemens, Schneider en Daimler.
Brugère-Trélat erkent dat de groeiperspectieven voor Europa de komende jaren gematigd zijn, hetgeen de lage waarderingen van Europese ondernemingen verklaart.
Stockpickers
Maar, zegt Brugère-Trélat, beleggers realiseren zich niet dat bovengenoemde bedrijven, evenals multinationals als Shell, UBS en Nestlé, wereldwijd opererende spelers zijn, die zowel bij hun omzet als bij hun winst sterk profiteren van de groei in opkomende landen.
De onderwaardering is een zegen voor stockpickers, oordeelt Brugère-Trélat.
‘Neem de Euro Stoxx 600. Op basis van de winstprojecties voor 2010 is de koers/winstverhouding thans 11,7, terwijl de aandelen bovendien gemiddeld worden verhandeld tegen een cash flow van zes keer en en een dividendrendement van 3,7 procent. Dat is ver beneden het tienjaarsgemiddelde.’
Veiligheidsmarge
Brugère-Trélat zegt dat het historisch gemiddelde een k/w van 14 is, dat er per aandeel 8 keer de cash flow wordt betaald en het dividendrendement gemiddeld 2,5 procent bedraagt.
Volg de actuele koers van het Franklin Mutual European Fund
De Franse fondsmanager denkt niet dat de winstontwikkeling er voor volgend jaar slechter uit hoeft te zien. ‘Belangrijk is wel dat de dollarkoers in korte tijd niet naar 1,70 euro gaat. Dat zou paniek kunnen veroorzaken en is ook slecht voor het Europese bedrijfsleven’, zegt Brugère-Trélat.
Door dat het accent wordt gelegd op ondergewaardeerde aandelen, heeft het fonds in de woorden van Brugère-Trélat ‘een veiligheidsmarge’ ingebouwd.
Lage volatiliteit
Dat blijkt ook uit de lage volatiliteit van het fonds, die op tienjaarsbasis 8 procent bedraagt en op vijfjaarsbasis uitkomt op 5,84 procent. De sharp ratio is -0,34.
Behalve door de focus op laaggewaardeerde aandelen, is die lage volatiliteit volgens hem ook te danken aan de diversificatie in de portefeuille. Zo wordt belegd in voedings- en drankwaren, kapitaalgoederen, telecommunicatie, energie en de autosector.
Alleen met banken, zegt Brugère-Trélat zeer terughoudend te zijn. ‘Er is veel te veel onzekerheid om nu in banken te beleggen.’ Op grond van de benchmark, de MSCI Europe NETR index, zijn financials een belangrijke categorie, maar het fonds is zwaar onderwogen.
Performance
Het Franklin Mutual European Fund, dat beschikt over een team van 18 analisten, volgt een beleggingsstrategie waarin gezocht wordt naar ondergewaardeerde aandelen, die uit de gratie zijn. Daarbij kan een cashpositie worden aangehouden tot 15 procent.
Voorbeelden van ondergewaardeerde aandelen waar het fondsmanagement al vroegtijdig in is gestapt en een fors rendement op is geboekt, zijn Koninklijke Ahold en Vodafone.
Het fonds heeft per 30 september een YtD behaald van 5,62 procent, tegen 4,42 procent voor de index. Op twaalfmaandsbasis blijft het fonds ruim 2 procent bij de index achter, maar sinds lancering bedraagt het gemiddelde jaarlijkse rendement 4,12 procent, tegen 0,82 procent voor de index.
Het fonds heeft vijf Morningstar-sterren.