Het economisch tij in Europa keert en in tijden van optimisme presteren small caps bovengemiddeld. Kleine groeiaandelen op het oude continent moeten nu laten zien dat ze van het herstel weten te profiteren.
Dit stelt Frank Hansen, manager van het Allianz Europe Small Cap Equity fonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Europese small caps zijn afgelopen jaren door een diep dal gegaan en tal van kleine fondsen haalde de overkant niet. In Amerika zijn de small cap indices inmiddels weer opgekrabbeld tot niveaus van voor de crisis, maar in Europa staan ze hier nog zo’n 30 procent onder, wijst de Duitse fondsmanager.
De weg omhoog werd gebaand door beleggers die, na gevlucht te zijn in minder risicovolle obligaties, terugkeerden naar risicovollere beleggingscategorieën. Gesteund door het ruime monetaire beleid van de Federal Reserve, namen Amerikanen het voortouw.
Cyclische sectoren Griekenland
Het afgelopen jaar kochten ze bijvoorbeeld aandelen in cyclische sectoren en gehavende eurolanden als Griekenland.
Gesteund door eigen onderzoek van Allianz, is Hansen ervan overtuigd dat small caps het op termijn beter doen dan large caps. Echter, door de brede koersstijging zijn sommige kleine fondsen nu gewaardeerd ‘alsof er een V-vormig herstel aankomt’. Hij waarschuwt beleggers dan ook voor teleurstelling als komende tijd de bedrijfsresultaten worden gepresenteerd.
Wat volgt is een fase waarin het kaf van het koren gescheiden zal worden, zo voorspelt hij. ‘2013 was het jaar van de verandering. 2014 wordt het jaar waarin bedrijven het moeten waarmaken.’
Sterke marktpositie
Voor zijn fonds zoekt Hansen vooral naar groeiaandelen van bedrijven met een sterke marktpositie, die in staat zijn de winstmarges op te voeren. ‘We zoeken naar kwaliteit, bedrijven die beter gepositioneerd zijn dan de concurrentie. En daarbij aantrekkelijk gewaardeerd zijn.’
Het herstel is volgens hem enerzijds merkbaar aan het groeiend aantal beursgangen in Europa. Vooral Londen speelt hier een voortrekkersrol. Anderzijds neemt ook het aantal fusies en overnames in het small en mid cap segment weer toe.
‘Ook 2014 zal getypeerd worden door lage rentes, terwijl de bedrijfsbalansen rijk gefinancierd zijn en het vertrouwen onder managers groeit’, schetst Hansen het hernieuwd elan. ‘Dat terwijl de macro-economie een opgaande beweging inzet.’
Unit4
Hij haalt het Nederlandse Unit4 aan als voorbeeld van een internationaal goed gepositioneerd bedrijf. De gunstige waardering van het softwarebedrijf viel ook branchegenoot Advent op, dat prompt een overnamebod uitbracht. Dit droeg dit jaar stevig bij aan het resultaat van het Europe Small Cap-fonds, waarin Unit4 een van de vijf grootste holdings was.
Al vindt Hansen het jammer voor beleggers dat Unit4 van de beurs verdwijnt, er zijn volgens hem voldoende alternatieven. Als veelbelovende bedrijven noemt de fondsmanager onder meer de Italiaanse webwinkel Yoox, de Britse discountketen SportsDirect en de Franse app- en spelletjesontwikkelaar GameLoft.
Biotech
Al belegt hij ook in farmaceutische industrie, bij biotechbedrijven die volledig op een enkele therapie inzetten blijft hij liever weg. Een beter verhaal heeft het Franse Sartorius Stedim, een innovatieve toeleverancier aan biofarmaceutische sector.
Verder hanteert zijn fonds, met een omvang van zo’n 825 miljoen euro, strikte regels aangaande verhandelbaarheid en eigendomsstructuur.
Het beleggingsteam heeft zes mensen, waarvan twee in Londen en vier in Frankfurt. ‘Maar uiteraard zijn we ingebed in de grotere organisatie’, geeft Hansen aan dat, als het specialismen als biotech betreft, er altijd een sectoranalist van Allianz om een mening gevraagd kan worden.
Rendement
Het rendement van het fonds dit jaar tot dusver bedraagt volgens cijfers van Morningstar ruim 23 procent. Over de afgelopen vijf jaar maakte het een gemiddeld jaarrendement van nagenoeg 22 procent.
Meer achtergrond op Fondsnieuws:
Allianz GI: Paranoïde marktomgeving dreigt
Kempen: Europese small caps favoriet in 2014