De strategen van BNP Paribas Investment Partners laten zich in hun beleggingsvisie 2015 met de titel ‘Ready for take-off’ nog het meest positief uit over Europese aandelen.
In de vrijdag verzonden vooruitblik op komend jaar, wijzen ook econoom Joost van Leenders en beleggingsstrateeg Colin Graham (foto) op de huidige divergentie die de economische ontwikkelingen in de wereld kenmerkt.
Stimulering
Van Leenders stelt dat aan het van elkaar afwijken van de groeipaden in verschillende delen van de wereld geen conjuncturele oorzaak ten grondslag ligt, maar eerder trends in bevolkings- en productiviteitsgroei. Lage olieprijzen en ruim monetair beleid kunnen de groei daarbij wat stimuleren.
Toch blijft de ‘take-off’ volgens hem beperkt. Voor de VS ziet hij een trendmatige groei van 2,5 procent, voor de eurozone 1,25 procent en voor Japan minder dan 1 procent. Inflatie noemt Van Leenders een ‘hond die niet blaft’.
Tegen deze achtergrond zal het Amerikaanse en Britse monetaire beleid langzaam normaliseren, terwijl de Europese Centrale Bank en de Bank of China ‘wel eens verdere stimuleringsmaatregelen kunnen nemen’.
Ordelijk einde
Graham ziet hieruit toenemende marktvolatiliteit voortkomen. Zijn intuïtie zegt dat in 2015 een eind komt aan de hausse op de obligatiemarkten. Maar hij nuanceert direct: ‘Ik besef dat een omslag op de obligatiemarkten al jaren wordt voorspelt, dus waarom zou die er in 2015 wel komen?’
Verdere daling van de kapitaalmarktrendementen zou volgens Graham voort moeten komen uit deflatie, en dat is niet meer het basisscenario van BNP Paribas. Al met al voorziet hij een ‘ordelijke’ stijging van de rente op staatsobligaties.
Europese aandelen
Aandelen zijn het alternatief en in Europa zijn de waarderingen interessant. ‘Omdat Europese aandelen volgens ons nu opvallend goedkoop zijn ten opzichte van Amerikaanse, verwachten wij dat beleggers meer in aandelen uit de eurozone zullen stappen’, aldus de strateeg.
Monetaire verruiming door de ECB zou daarbij ook obligaties uit de eurozone aantrekkelijk kunnen maken, voegt hij eraan toe.
Opkomende markten
Opkomende landen staan onder druk zo lang renteverhogingen in de VS in de lucht hangen. Marktvolatiliteit en de sterke dollar drukken beleggingen uit opkomende landen. Graham waarschuwt dat beleggingen in dalende opkomende markten alle kenmerken van een ‘value trap’ hebben.
Ook bij hoogrentend schuldpapier plaatst hij een rode vlag. Een ‘overdaad aan liquide middelen’ creëert volgens hem omstandigheden die over een paar jaar kunnen leiden tot hogere wanbetalingen in het high yield-segment.