‘Uniek’ noemen beleggingsexperts de 5 procentsstijging die vorige week te zien was op de Amerikaanse beurzen. Het is uitgesloten om nu al vast te stellen of het om een tijdelijk herstel gaat op weg naar de derde grote correctie in negentien jaar, of dat het de aankondiging is van betere tijden.
‘Hamvraag is wat de economie in de VS gaat doen.’
Op de laatste handelsdag van 2018 stegen de Amerikaanse beurzen in één dag tijd met 5 procent, vrijdag volgde een plus van meer dan 3 procent.
De stijging van 31 januari is er eentje voor in de boeken, vinden zowel Chief Investment Strategist Lukas Daalder van BlackRock als CIO Hans Betlem van IBS Capital Allies. Zo’n stijging komt amper voor, weten de twee. En gebeurt dat wél, kan het niet anders dan dat er sprake is van een neergaande markt.
Daalder: ‘Een gewone 5 procent plusdag, out of the blue? Dat gebeurt nooit. Een 5 procent min dag, dat kan altijd. Het is geen normaalverdeling, het is een duidelijke staart: Grote plusdagen zijn veel uitzonderlijker dan sterke mindagen, en bovendien vinden die plusdagen vrijwel altijd plaats in perioden waarin de markt behoorlijk hard naar beneden is gegaan.’
Acht verliesdagen
De situatie was er in Amerika naar, analyseert Daalder terwijl hij de cijfers erbij pakt. Hij telt een dag of acht aan opeenvolgende verliesdagen op Wall Street, in rendement uitgedrukt: -11,3 procent. ‘Dan is een stevige correctie altijd mogelijk, hoewel 5 procent wel uitzonderlijk is. Dat gebeurt een enkele keer.’ Het gaat daarbij doorgaans wel om een tijdelijke opleving, waarschuwt hij. ‘In een paar dagen ben je het meestal weer kwijt.’
Betlem, van de onafhankelijke vermogensbeheerder IBS, is weinig optimistisch over het signaal dat de beweging geeft, omdat op de scherpe pieken, logischerwijs weer scherpe dalingen volgen, aangezien volatiliteit de neiging heeft te clusteren. Bovendien ziet het achterliggende beursklimaat er volgens hem, gezien de nog altijd hoge creditspreads, niet zo goed uit. ‘Als de economie gezond is, zou de lange rente verder moet oplopen en zouden de creditspreads moeten herstellen. Dat is niet het geval.’
Maximaal onderwogen aandelen
Dat er voor IBS nog geen seinen op groen staan, vertaalt zich door in de asset allocatie van de vermogensbeheerder: Sinds oktober zit de partij maximaal onderwogen in aandelen, vanwege een combinatie van hoge credit spreads, negatief sentiment en negatief momentum. ‘Voorlopig zien we nog geen reden daar een aanpassing in te doen’, aldus het hoofd beleggingsstrategie.
Betlem adviseert beleggers vooral naar de obligatiemarkten te blijven kijken, volgens hem de belangrijkste bron van informatie over het marktsentiment. En intussen: Een goede strategie hanteren. ‘Beurscorrecties horen erbij. Als beurzen niet zoveel zouden corrigeren, zou je ook niks verdienen. Daar moet je niet zenuwachtig over doen.’
Volgens Daalder is het de hamvraag wat de Amerikaanse economie gaat doen. ‘Twee maanden geleden was iedereen ervan overtuigd dat die wel verder door zou kabbelen, maar inmiddels kijkt de markt voorzichtig naar een eerste rentedaling, terwijl Apple een winstwaarschuwing heeft afgegeven, de Amerikaanse manufacturingcijfers tegenvallen en de overheid aldaar al zeventien dagen gesloten is.’
Recessie
Zelf is de strateeg van BlackRock van mening dat veel van het huidige negatieve sentiment te herleiden is naar de sluiting van de overheidsdiensten, de handelsonzekerheid en de Chinese economie. ‘Stel, de sluiting komt tot een einde, er komt een handelsakkoord en de Chinese economie begint over een maand of drie weer te draaien dankzij stimulering vanuit de overheid, dan lijkt het me logisch dat op dit niveau de bodem wel is gezet. Maar het is niet alledrie even voorspelbaar. Dus mocht het fout gaan, dan is een recessie mogelijk.’
Mocht het tot een recessie komen, dan is het natuurlijk de vraag hoe ver de beurzen verder kunnen dalen. Daalder wijst erop dat de huidige generatie een beetje gewend geraakt is aan enorme correcties, van een procent of veertig.
‘Dat komt normaal gesproken pakweg eens in de vijftien jaar voor, wij hebben er al twee gehad sinds 2000. Als er nu nog een volgt, komt de teller op drie grote correcties te staan in negentien jaar. Maar vergeet niet: Het kan ook blijven bij 25 of 30 procentpunt, daarvan hebben we nu al een substantieel deel achter de kiezen.’
‘Lijden we nu nog 10 procent extra verlies en volgt vervolgens het herstel? Daar zou ik niet wakker van liggen.’