‘Veel factorbeleggers houden het bij aandelen, maar factoren werken ook in bijvoorbeeld obligaties, commodities en valuta. Met onze strategie zou in alle marktscenario’s een positief rendement gehaald moeten kunnen worden.’
Dat zeggen Willem van Dommelen, hoofd factor investing bij NN Investment Partners en Stan Verhoeven, portfoliomanager van NN Multi Asset Factor Opportunities, in gesprek met Fondsnieuws.
Van Dommelen: ‘In de drie jaar dat ons multi-factor en multi-asset fonds bestaat, heeft het dit doel ook bereikt: een rendement van 6 procent boven cash.’
Opmerkelijk is de aanwezigheid van grondstoffen in de strategie. Verhoeven: ‘Dat zie je inderdaad niet vaak bij factorfondsen. Veel pensioenfondsen hebben zich juist uit long posities in grondstoffen teruggetrokken, vanwege twijfels over of er in dit segment wel een langetermijnrendement mogelijk is.’
Long-short
Grondstoffen zijn voor het multi-factor fonds wel aantrekkelijk, stelt Van Dommelen. ‘Deze markt bestaat uit diverse marktparticipanten, zoals producenten en consumenten van commodities. Tegenover het risico dat we van deze participanten overnemen en de liquiditeit die we met onze factorstrategieën verschaffen staat een aantrekkelijke rendementsvergoeding. Belangrijk hierbij is ook dat we zowel long- als shortposities innemen. We zijn actief in meerdere asset-categorieën, maar zijn op de lange termijn marktneutraal.’
Op die manier kan een positief rendement worden behaald ongeacht de richting van de markt.
Verhoeven: ‘Een ander belangrijk voordeel van het vermijden van een long bias in aandelen of obligaties is dat het fonds een diversifiërende bouwsteen is voor institutionele portefeuilles zoals bijvoorbeeld van pensioenfondsen. Pensioenfondsen hebben immers al zelf een long exposure naar aandelen en obligaties. Op die manier voorkom je een overlap en bied je echte diversificatie waardoor de portefeuille robuuster gemaakt kan worden.’
Vijf factoren
Het Multi Asset Factor Opportunities fonds van NN Investment Partners combineert vijf factoren: value, carry, momentum, flow and volatility. Daarbij schuift het fonds niet tactisch tussen factoren om in te spelen op veranderende marktomstandigheden.
‘Het timen van factoren is erg lastig. Je succes-ratio moet erg hoog zijn omdat je dan de diversificatievoordelen opgeeft. We geloven niet dat dit in de praktijk haalbaar is’, aldus Verhoeven.
Diversificatievoordelen
Een van de voordelen van een multi-factor aanpak in één fonds is dat er minder transacties nodig zijn dan bij een belegging in twee of meer zogeheten single-factorfondsen. Deze fondsen doen doorgaans veel transacties. Een multi-factorfonds kan een aantal van deze transacties tegen elkaar wegstrepen, en dat bespaart kosten.
Van Dommelen illustreert dit met een voorbeeld: ‘Stel dat je vanuit een momentum-strategie de Eurostoxx50-index zou willen kopen. De indexstijging kan voor de factor value echter een verkoopsignaal geven. Een multi-factorfonds doet in dat geval helemaal niets, beide transacties vallen immers tegen elkaar weg. Dit levert aanzienlijke kostenbesparingen op ten opzichte van fondsen die slechts in één factor beleggen.’