In aanloop naar het rentebesluit van de Amerikaanse Federal Reserve woensdagavond maken beleggers zich zorgen over een ommezwaai van de rentecurve, waarbij de lange rente lager is dan de korte.
Dat signaleert Northern Trust, in een vooruitblik op het besluit van de Amerikaanse beleidsmakers. De verwachting in de markt is dat het Federal Open Market Comittee de rente met 0,25 procent zal verhogen, waarmee de federal funds rate op een bandbreedte van 1,25 procent tot 1,5 procent uitkomt.
Vanavond - half drie Amerikaanse tijd - zal Yellen een toelichting geven op het besluit, in haar laatste optreden van dit jaar. Komt de marktverwachting uit, zal ze daarbij dus voor een derde keer dit jaar opheldering geven over een verhoging van de rente. Bovendien zullen analisten de oren gespitst houden voor andere hints van de Fed-voorzitter, én op de “dot-plot”. Uit deze puntenwolk valt op basis van de verwachtingen van Fed-bestuurders te destilleren hoe vaak de rente de komende tijd omhoog gaat.
En dat is voor marktvorsers extra spannend, nu de termijn van Janet Yellen er bijna opzit. Jerome Powell neemt in februari het stokje van haar over, mits de stemming in het senaat hem gunstig gezind is - wat wel de verwachting is. Voorlopig wordt volgens persbureau Bloomberg ingezet op drie renteverhogingen in 2018 en twee in 2019.
Beleggingsstrateeg Luke Bartholemew van Aberdeen Standard Investments wijst erop dat die verhogingen nog niet in steen gebeiteld zijn. Want, zo benadrukt hij: De Fed kan middels volgende renteverhogingen in 2018 oververhitting van de economie voorkomen nu de Amerikaanse economie dicht bij volledige werkgelegenheid is.
Bovendien bestaat volgens hem de kans dat de beleidsmakers hun inflatievoorspellingen neerwaarts moeten bijstellen. Samen met een mogelijke belastingverlaging en het feit dat er helemaal niet zoveel financiële verkrapping heeft plaatsgevonden als verwacht, kan dat volgens hem de rentebeslissingen van de Fed een andere kant op sturen.
Rentecurve
Maar het is nog geen 2018. Voorlopig vrezen beleggers volgens Northern Trust dat de vandaag verwachte renteverhoging in de Verenigde Staten de rentecurve kan keren, waardoor de rente op langlopend staatspapier lager wordt dan dat op kortlopend. De spread tussen de tweejaars- en de tienjaarsrente staat op 0,6 procent, terwijl het historisch gemiddelde 1 procent is.
Dit omklappen van de rentecurve is volgens chief investment strategist James McDonald en directeur asset allocation strategy Daniel Philips vier keer eerder voorgekomen in de afgelopen veertig jaar. Gevolg in al die gevallen? Een recessie en dalende aandelenkoersen.
Bovendien werden die vier momenten waarop de rentecurve draaide, allemaal veroorzaakt door een renteverhoging van de Fed. Reden voor McDonald en Philips om aan te nemen dat het stelsel van Amerikaanse centrale banken zich hier bewust van is en dat zal proberen te voorkomen. De strategen spreken dan ook van een ‘duidelijk gevaar’, maar denken dat het uiteindelijk niet zover zal komen.