Het vertrouwen in Chinese beleggingen heeft naar aanleiding van de recente verstrenging van de Chinese regelgeving een flinke knauw gekregen. Fondsbeheerder Fidelity International is echter van mening dat het Chinese groeiverhaal intact is en er voor langetermijnbeleggers kansen liggen want de onderliggende trends zijn, ondanks de grotere staatbemoeienis, intact gebleven.
Kwalitatief beter groei
Global Chief Investment Officer van Fidelity International, Andrew McCaffery begrijpt waarom beleggers negatief hebben gereageerd op de overheidsmaatregelen gezien de snelheid waarmee ze zijn doorgevoerd en de impact die ze onder meer op de onaantastbaar geachte technologiesector hebben gehad. ‘Maar ze mogen het groter geheel niet uit het oog verliezen: de middenklasse zal blijven groeien terwijl de gemiddelde inkomens sterk zullen blijven opveren. De Chinese overheid mikt met haar acties op een meer duurzame economische groei in plaats van enkel nog met een hoog groeicijfer te kunnen uitpakken.’
Fidelity-collega Paras Anand, CIO van de regio Asia-Pacific, wijst er bovendien op dat de striktere Chinese regelgeving niet zomaar uit de lucht komt vallen. ‘Deze strategische beweging is reeds sinds 2017 ingezet omdat de Chinese overheid geleidelijk meer aandacht heeft gekregen voor de mogelijke risico’s van ongebreidelde groei. Ze heeft drie punten geïdentificeerd, namelijk (vastgoed)eigendom, onderwijs en gezondheidszorg, die volgens haar de sleutel vormen om de toenemende ongelijkheid te keren. En op korte termijn kunnen beleggers pijn ervaren maar de hervormingen zouden tot winst op lange termijn moeten leiden want het zal tot een kwalitatief betere groei uitmonden.’
Kansen voor beleggers
McCaffery wijst erop dat door het negatieve marktsentiment de Chinese aandelenmarkt nu tegen een aanzienlijke discount noteert. ‘De lage waardering schept kansen voor beleggers die oog hebben voor de sterke groeimogelijkheden voor de Chinese economie op de lange termijn.’ Dale Nicholls, beheerder van het China Special Situations fonds, treedt zijn collega bij en stelt dat het sentiment een grotere klap heeft gekregen dan de fundamentals. ‘Chinese bedrijven tonen zich ondanks de grondige wijzigingen veerkrachtig terwijl ze nu tegen historisch lage waarderingen en tegen aanzienlijke kortingen ten opzichte van sectorgenoten wereldwijd noteren.’
McCaffery ziet ook opportuniteiten op de kredietmarkt. ‘Het is van 2011-2012 geleden dat het gemiddelde rendement op de Chinese high yield markt zo hoog lag terwijl de onzekerheid ook het rendement op Aziatisch HY fors heeft doen toenemen waardoor nu dubbel zoveel rendement kan worden geboekt dan op Europese en Amerikaans HY-papier. Opvallend is tevens dat het verschil tussen Aziatische IG- en HY-papier zich op het hoogste niveau sinds begin deze eeuw bevindt.’ Voor de Globale CIO komt het er nu op aan om de individuele bedrijven te vinden die onterecht mee door de markt zijn afgestraft.
Paras Anand heeft in de recente verkoopgolf wel een positief punt ontdekt. ‘De renminbi heeft zich de voorbije maanden kranig gehouden, wat aangeeft dat er zich geen kapitaalvlucht heeft voorgedaan en onderstreept hoe veerkrachtig de Chinese kapitaalmarkten zijn geworden. De doelstellingen om de Chinese kapitaalmarkten verder te ontwikkelen en de munt te internationaliseren staan nog steeds overeind.’
Waar kijken?
Directeur Aziatische aandelen, Victoria Mio ziet dan weer kansen in marktsegmenten waar de overheid haar pijlen op heeft gericht zoals groene energie, halfgeleiders, nieuwe infrastructuur, toeleveringsketens voor elektrische voertuigen, kunstmatige intelligentie en hoogwaardige productie. ‘We zien tevens opportuniteiten op deepvalue vlak in de Chinese offshoremarkt, net als in A-aandelenbedrijven die duidelijk minder regelgevingsrisico lopen en meer zullen kunnen profiteren van een soepeler fiscaal en monetair beleid.
Het zal erop aankomen om bedrijven met stevige businessmodellen en een sterk prijszettingsvermogen op te pikken.’ Ze verwacht ten slotte ook dat het MSCI China-universum de komende jaren evenwichtiger zal worden rond sectorwegingen, waarbij internetnamen zullen afnemen en industrie- en IT-bedrijven zullen stijgen.