Obligatiebeleggers staat een uitdagend jaar te wachten volgens Fidelity. ‘Fixed income heeft goed gepresteerd het afgelopen decennium, maar het beste is geweest.’ Wél mogelijkheden ziet het fondshuis in EMD, vooral schuld genoteerd in harde valuta.
Dat zei afgevaardigde Curtis Evans van het fondshuis woensdag tijdens een mediabijeenkomst in Amsterdam. Het pessimisme over ‘zijn’ beleggingscategorie is er vooral vanwege de hoge creditrisico’s, beargumenteerde het hoofd fixed income product management.
Het advies van Fidelity luidt ‘cautious zijn’ in 2019, een begrip dat in het huidige outlook-seizoen door menig strateeg is uitgesproken. Zeker als het gaat om credits, vanwege tekenen van vertragende groei en hoge schuldniveaus, volgens Evans.
Emerging market debt
Relatief enthousiast is Evans over emerging market debt. ‘Waarde is aan het terugkomen in die categorie. In de spreads, maar ook in de valuta’s. Je ziet in opkomende markten veel goedkope valuta’s, terwijl de dollar duur is.’
Toch geeft de strateeg de voorkeur aan EM-staatsschuld genoteerd in harde valuta, omdat het risico van lokale valuta’s groter is door de beweeglijkheid ervan én doordat het iets meer rendement oplevert. Sowieso is de trend pas in een vroeg stadium waarschuwt Evans, en kan komend jaar uit diverse hoeken tegenwind komen. ‘Wait and see’, adviseert hij.
Een speciale vermelding is er voor China, aangezien diens staatsschuld en ook de schuld van diverse Chinese banken volgend jaar worden opgenomen in de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index. Evans: ‘China zal 6 tot 7 procent van de index innemen. Op de lange termijn verwachten wij dat er meer obligaties zullen volgen; dat uitgevers wegtrekken bij lokale banken en meer de obligatiemarkten opkomen.’
Europese markt
Is er in de overige categorieën helemáál geen waarde te halen? Dat niet, volgens de strateeg. ‘Ik zie wel wat waarde in de Europese markt, zeker als je de bedrijfsobligaties daar vergelijkt met in sterling of dollar genoteerde credits. De creditspreads lopen op doordat de ECB wat gas terugneemt en de hedgekosten zijn gestegen’, beargumenteert hij.
En hoewel het creditbeleggers niet ontgaan kan zijn, ‘komt’ Evans ‘er niet onderuit’ om in dat verband nog te wijzen op de enorme hoeveelheid BBB’s in de markt, die richting de high yield markt bewegen. ‘In 2007 was de BBB-markt zo ongeveer even groot als de high yield markt, nu is hij twee keer zo groot. Een enorme stijging, zeker gelet op de relatief krappe credit spreads.’
Navigeren door die veranderende high yield markt vraagt om een delicate aanpak volgens Evans. ‘Waarbij Europees high yield de voorkeur heeft boven dat uit andere regio’s. Azië lijkt ook de goede kant op te gaan, maar wij wachten nog even aan de zijlijn tot die beweging duidelijker wordt.’