Het Fidelity World Fund behoort volgens Morningstar tot de beste wereldaandelenfondsen, maar toch vond de deze zomer aangetreden nieuwe beheerder, Jeremy Podger, reden om het fonds stevig op de schop te nemen.
Het effect van die aanpassingen wordt aan de hand van een paar cijfers duidelijk: het aantal bedrijven in de portefeuille is onder Podger gedaald van bijna 1200 naar 84, het percentage large caps is verhoogd van 66 naar 83 procent en de exposure naar de VS is in de portefeuille verdubbeld naar meer dan 60 procent.
‘Wij zijn van een multiregionale naar een geïntegreerde wereldwijde aanpak gegaan’, zegt Podger in een gesprek met Fondsnieuws. ‘Wij denken dat met een puur op aandelenselectie gerichte aanpak meer alpha te behalen is, dan met een “pool” van regioallocaties.’
Active share hoog
De in 2012 van Threadneedle Investments overgekomen stermanager vond de oorspronkelijke segmentering van het fonds langs regiolijnen een belemmering voor alpha. ‘Je kreeg zo aandelen in je portefeuille die je op grond van een werkelijke wereldwijde benadering niet zou willen.’
Podger zegt dat er nu echt actief wordt besloten of aandelen in de portefeuille passen. De active share (de afwijking van de benchmark, de MSCI World Index) is met 89 procent zeer hoog.
Hij zegt dat de bedrijven in de portefeuille worden geselecteerd op basis van veranderingen in het bedrijf, zoals M&A of een splitsing van de onderneming. Tevens wordt geselecteerd op basis van de vraag of er binnen 12 tot 18 maanden waarde uit het aandelen komt. Daarbij wordt een upside-doelstelling aangehouden van 15 procent binnen drie jaar.
Groeikarakteristieken
Als derde parameter wordt bij de selectie vooral gekeken naar bedrijven die groeikarakteristieken hebben, pricing power en waarvan de marges gezond en sterk zijn.
Het fonds heeft onder Podger een sterke draai gemaakt ten gunste van de Verenigde Staten. Dat sluit aan bij de visie van Fidelity, dat al enige jaren ‘bullish’ is over deze markt. Met deze draai naar de VS is er ook sprake van een overweging in het fonds in technologie en gezondheidszorg.
Op de vraag of technologie inmiddels geen dure sector is, zegt Podger: ‘Nee, kijkend naar de historie van deze sector, vinden wij van niet. Wij hebben bijvoorbeeld beleggingen in semiconductors en die zijn volgens ons redelijk gewaardeerd en hebben sinds de zomer ook goed gepresteerd.’
Ook heeft het fonds het aandeel Microsoft in de portefeuille. ‘Dat bedrijf groeit sneller dan de markt. We zijn er zeer optimistisch over.’ Het Fidelity World Fund heeft nu 19 procent van de portefeuille in technologie belegd.
Volatiliteit
Door de focus exclusief op individuele aandelen in plaats van via regiopools, wordt meer belegd in large caps, hoewel volgens Podger het zwaartepunt legt op bedrijven met een marktkapitalisatie van 5 tot 50 miljard dollar. In de benchmark, de MSCI World index, is 25 procent gealloceerd naar bedrijven met meer dan 100 miljard dollar omzet. In het fonds is dat 19 procent.
Hoewel in tegenstelling tot wat je zou verwachten bij een drastische reductie in het aantal holdings, daalde de volatiliteit: de beta van het fonds liep terug van 1,05 eind mei tot 0,98 eind oktober. Ook de relatieve volatiliteit daalde van 1,07 naar 1,03 in dezelfde periode.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: