2017 was een onverwacht goed jaar voor beleggers, en dat zal zo blijven, zegt het ene deel van het knapenkoor. Néé, zegt het andere deel: de risico’s stappelen zich op.
Persbureau Bloomberg heeft de kansen en de risico’s op een rij gezet. Het uitgangspunt is dat stijgende rendementen en historisch lage volatiliteit de norm is, terwijl optimisme en economische groei aanhouden.
Toch zijn creditbeleggers behoedzaam. Investment grade en high yields hebben het goed gedaan in 2017, maar met een Amerikaanse Federal Reserve die haar balans wil afbouwen, de ECB die het opkoopprogramma verder verlaagt en het risico van stijgende inflatie is voorzichtigheid geboden.
Creditbeleggers zijn volgens een peiling van Bank of America Merrill Lynch bang voor een asset bubbel. Daarnaast zien ze de risico’s van stijgende inflatie en stijgende rente. De onzekerheid blijkt uit de in- en uitstroom. Zo was er in september sprake van een tussentijds correctie, en eindigde het jaar met een uitstroom uit credits.
Een andere zorg is dat de Amerikaanse economie aan zijn op twee na langste expansiepriode in de moderne geschiedenis bezig is en beleggers zich daarover zorgen maken. Tegelijkertijd hadden ontwikkelde markten hun beste jaar sinds 2009. Onzekerheid kan in 2018 ontstaan door verkiezingen in diverse opkomende landen, zoals Rusland, Mexico en Brazilië.
De euro liet een zeer sterke stijging zien ten opzichte van de dollar. Het was het sterkste jaar sinds 2003. Valuta-experts denken dat deze stijging doorzet. Consensus bestaat dat de munt eind volgend jaar op 1,229 dollar staat, maar er zijn zelfs experts die beweren dat zelfs 1,256 dollar mogelijk is.
Ongemakkelijk voelen de beleggignsexperts zich bij de volatiliteit. Volgens Christopher Cole van Artemis Capital is maar liefst 2.000 miljard dollar aan strategieën gebaseerd op rendementsverwachtingen op basis van de huidige marktstabiliteit. Als de beweeglijkheid op de markt terugkeert, dan heeft dat een grote impact op zowel obligatie- als aandelenmarkten.
Veel onzekerheid is er ook over de Amerikaanse Federal Reserve: de topposities in de centrale bank worden gewisseld, terwijl de yield curve tussen lange en korte rente invers dreigt te worden, hetgeen een uitdaging is voor het centrale bankbeleid en het risico met zich mee draagt dat de business cycle een klap krijgt. Zes van de elf door Bloomberg geraadpleegde analisten verwachten in de loop van 2018 een inverse yield curve.
Belangrijk is ook wat er in China gebeurt. Daar zal in centrale bank in de eerste helft van 2018 maatregelen nemen om het beleid te verkrappen, zodat obligaties onder druk kunnen komen te staan.
Tot slot, onderschat de bitcoin gekte niet. Welke kant de markt opgaat, hangt af van degene die je het vraagt.
Hedgefondsmanagers denken dat de munt aan het einde van het eerste kwartaal op 40.000 dollar zal staan, daarbij geholpen door de introductie van futures, gevolgd door etf’s wat de liquiditeit aanzienlijk zal vergroten. Anderen denken dat toezichthouders maatregelen gaan nemen tegen witwassen, waarmee bitcoin in verbinding wordt gebracht. In dat geval is het met het feest over.