De honderden miljarden aan financiële steun die de Amerikaanse overheid in de economie pompt, heeft het effect van een ontmaskering van de dollar.
‘De munt was lange tijd zo sterk, omdat beleggers dollars nodig hadden om hun posities af te bouwen, maar nu worden de fundamentals van de Amerikaanse economie weer duidelijk en is een depreciatie onvermijdelijk.’
Dat zegt Werner Eppacher, beheerder van het DWS Best Global FX Selection Plus Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Volatiliteit loopt op
DWS ging in de laatste halfjaar-prognoses uit van een euro-dollarkoers van 1,40. ‘Maar nu er sprake is van zo’n agressieve quantitative easing, denken we dat er een mogelijke overshoot mogelijk is naar een euro-dollarkoers van 1,60 denkbaar is.’
De dollar daalde op een dag met 5 eurocent toen de Amerikaanse centrale bank bekend maakte dat zij voor 300 miljard dollar staatsleningen gaat opkopen om zo liquiditeit in de markt te pompen.
Dat komt neer op het draaien van de bankbiljettenpers, omdat de Amerikaanse regerng de rente op de obligaties aan de Fed betaalt. De winst die zj hiermee maakt komt weer terug in de schatkist van de staat.
Zwakke fundamentals
Eppacher wijst erop dat de ontwikkelingen de laatste tijd van dag tot dag anders kunnen zijn. In de tweede heflt van 2008 won de dollar aan kracht door het proces van deleveraging en de cash carry-crisis, waar behalve de dollar, ook de yen en de Zwitserse franc van profiteerden.
‘Maar nu neemt de volatiliteit weer sterk toe. Dat komt vooral doordat de Amerikaanse centrale bank massaal geld in de economie pompt en het licht werpt op de zwakke fundamentals van de economie, zoals het tekort op de lopende rekening, de handels- en de kapitaalbalans.’
Euro te sterk
Toch vraagt Eppacher zich af of er geen ‘overshoot’ plaatsvindt ten gunste van de euro. ‘De euro heeft namelijk ook problemen. De munt staat te hoog, terwijl de dollar, de yen en het pond worden gedeprecieerd om de schade van deze crisis te drukken.’
Volgens Eppacher probeert de ECB zich daaraan te onttrekken, maar hij vraagt zich af of dat houdbaar is.
‘In landen buiten Europa wordt het euro-project als mislukt beschouwd, nu de opslag op staatsobligaties in de eurozone zo sterk uit elkaar begint te lopen. Maar ik ben het daar niet mee eens.’
‘Europroject is niet mislukt’
‘Ze begrijpen niet dat de euro een politiek project is en dat de spread tussen de staatsobligaties daar weinig over zegt. Het zijn veelal landen die boven hun macht hebben geleefd en daar nu, nu de rente stijgt, de rekening voor betalen.’
Eppacher ziet niets in de roep om pan-Europese staatsobligaties, waar landen als Spanje, Ierland en Griekenland mee geholpen zouden kunnen worden. ‘Waarom moeten ze worden beloond voor falend beleid.’
Correlatie beperkt
Het beleggingsfonds kent nauwelijks een correlatie met de aandelenmarkten en streeft naar een absolute return. Volgens Eppacher kan het fonds vooral dienen om binnen een beleggingsportefeuille het risico beter te managen.
Voor de langere termijn voorziet hij dat de dominante munt waarschijnlijk de Chinese Yuan wordt.
‘Maar dat zal een geleidelijk proces zjn. Het belangrjkste is nu dat het deflatiegevaar wordt bestreden, opdat we geen Japanse toestanden krijgen. Maar de prijs die we daarvoor zullen betalen is hoog: een zeer fors oplopende inflatie.’