Economen zullen de komende kwartalen de inflatie met argusogen blijven opvolgen, omdat de groei in de VS waarschijnlijk minder sterk zal blijken dan verwacht. Maar los van enkele specifieke segmenten zitten we niet in een zeepbelsituatie.
De Koninklijke Vereniging voor Politieke Economie van België heeft hoofdeconoom Etienne de Callataÿ (foto) bij Orcadia Asset Management en econoom Charlotte de Montpellier bij ING België uitgenodigd om de economische en financiële vooruitzichten voor het jaar 2022 te bespreken.
Economische veerkracht
Charlotte de Montpellier wijst erop dat pandemierisico’s waarschijnlijk van tijd tot tijd weer de kop zullen opsteken en een negatieve invloed zullen hebben op de groeivooruitzichten voor de komende maanden. ‘De situatie blijft bijzonder onzeker. De uitweg uit de crisis is nog niet in zicht, gelet op de lockdownmaatregelen die verschillende landen hebben ingesteld.’
Ze wijst erop dat de economieën tot dusver bijzonder veerkrachtig zijn geweest, met een effect op de economische activiteit ‘dat steeds minder significant wordt’. Al met al verwacht ze dat de groei zal normaliseren na de sterke opleving in 2021. Wanneer ze naar de verschillende geografische blokken kijkt, geeft Charlotte de Montpellier aan dat de vooruitzichten zullen worden bepaald door de stimulusmaatregelen in de VS, die minder krachtig zullen zijn dan aanvankelijk werd verwacht.
Neerwaartse bijstelling
‘Daarom hebben we dan ook onze ramingen voor de Amerikaanse groei in 2022 verlaagd van 4,4 naar 3,5 procent.’ Het land kampt ook met een tekort aan arbeidskrachten, aangezien veel oudere werknemers de epidemie hebben aangegrepen om de beroepsbevolking te verlaten, soms voorgoed. ‘Dat wijst er ook op dat de economie mogelijk niet zo snel groeit als verwacht.’
In Europa is de economische expansiefase tot stilstand gekomen door de uitbraak van Omikron, zodat de cijfers voor de komende twee kwartalen naar verwachting zwak zullen zijn. ‘Hoewel het niet ons basisscenario is, blijft een recessie voor de komende paar maanden een mogelijkheid. Het herstelpotentieel voor de rest van 2022 loopt echter vertraging op, tot wanneer de bevoorradingsproblemen zijn opgelost.’ Ze verwacht voor het volledige jaar 2022 een groei van 3,8 procent in Europa, hoewel ook neerwaartse herzieningen mogelijk zijn, afhankelijk van de ontwikkeling van de pandemie.
Inflatoire druk
Ook de inflatie zal een aandachtspunt blijven voor beleggers, waarbij stijgende prijzen in de loop van volgend jaar naar verwachting een structureel onderdeel van de economische verwachtingen zullen worden, met belangrijke gevolg voor het beleid van de centrale bank en de rentevoeten in 2022. In Europa zou de inflatie echter binnen de grenzen van de ECB moeten blijven, met een beleid dat de komende kwartalen dus over het algemeen versoepelend zou moeten blijven, in tegenstelling tot de Amerikaanse Federal Reserve, die haar beleidsrente in de tweede helft van 2022 geleidelijk zal verhogen.
‘De inflatie vreet nu aan de koopkracht van de werknemers,’ zegt Etienne de Callataÿ van Orcadia AM, ‘en zou geleidelijk een probleem kunnen worden als het electoraat van Donald Trump zich begint te roeren.’
Tegelijkertijd benadrukt hij dat de huidige ontwikkeling op een gezonde manier het evenwicht herstelt na een periode waarin de lonen zwaar onder druk stonden. ‘De inflatieverwachtingen lopen niet uit de hand, en ik denk niet dat we nu in een situatie zitten waarin het aangewezen is om het monetair beleid bruusk te verstrakken.’
Verstoringen op stapel
Op langere termijn zullen onze economieën echter waarschijnlijk te lijden hebben onder de gevolgen van de epidemie. ‘Bedrijven staan onder druk om te digitaliseren en worden daarbij gestimuleerd door een zeer gunstig monetair en fiscaal beleid. Ook onze consumptiegewoonten zijn veranderd, en dat heeft bijgedragen tot serieuze veranderingen in de productieketens. Het spaargeld dat de gezinnen hebben opgebouwd, zal een reserve vormen om de groei in de komende maanden aan te zwengelen.’
Hij wijst erop dat China een risicofactor is voor 2022. ‘De economische groei zal blijven vertragen en de bevolking zal naar verwachting al in 2025 beginnen af te nemen, ondanks maatregelen om het geboortecijfer op te krikken, die pas over 15 tot 20 jaar effect zullen sorteren. Het land heeft zijn economie ook doelbewust doen vertragen als onderdeel van zijn beleid van ‘gemeenschappelijke welvaart’.
Hij steunt de maatregelen van de Chinese regering om de hausse in de vastgoedkredieten af te remmen en een ambitieuzer onderwijs- en milieubeleid in te voeren. ‘De overheid beschikt nog over aanzienlijke reserves om in de komende kwartalen een stimulerend beleid te voeren.’
Wat de financiële markten betreft, is Etienne de Callataÿ van mening dat de markten zich momenteel niet in een zeepbel zitten. ‘In bepaalde segmenten kunnen we overdrijvingen zien, bijvoorbeeld in cryptocurrencies of bij sommige bijzonder populaire aandelen zoals Tesla, maar over het algemeen zijn de waarderingen niet buitensporig.’