Fine fleur onder credits verslaat aandelen

Elk jaar vragen beleggers zich weer af of aan de bullmarkt in vastrentende waarden een einde zal komen. Toch lijkt ook 2014 de geschiedenis in te gaan als een jaar waarin door bedrijven uitgegeven obligaties het beter doen dan aandelen.

De wereldwijde Barclays Global Aggregate Bond-index staat voor dit jaar inmiddels ruim 6 procent in de plus en de index van Markit iBoxx voor euro-bedrijfsobligaties zelfs ruim 7 procent. Ter vergelijking: de AEX en AMX-index noteren year-to-date respectievelijk 3 procent hoger en 3 procent lager – al zijn dit geen herbeleggingsindices.

In de FN Universe van meest bemiddelde beleggingsfondsen en exchange traded funds (ETF’s) in Nederland, komen 27 fondsen voor in de categorie bedrijfsobligaties. De fondsen volgen uiteenlopende strategieën, hebben andere restricties en beleggen in diverse valuta’s en regio’s. Dit maakt ze moeilijk te vergelijken.

Morningstar-analist Niels Faassen wijst verder op drie marktbewegingen die van invloed waren op de fondsrendementen. Zo zijn de kapitaalmarktrentes in de verschillende economische blokken uiteengedreven.

Amerikaanse overheidsobligaties met een looptijd van tien jaar bieden ten opzichte van Duits staatspapier inmiddels een rendement dat pakweg 1,5 procentpunt hoger is. De opslag die op bedrijfsobligaties wordt betaald – de spread – is intussen gedaald. En ten slotte hebben valuta-effecten recentelijk een belangrijke rol gespeeld.

Europese bedrijfsobligaties

Faassen focust op Europese bedrijfsobligaties. Deze euro credits vormen in de indeling van Morningstar een eigen categorie, naast bijvoorbeeld global credits. Opvallend is dat op driejaarsbasis vooral de fondsen die in het eurogebied beleggen het goed doen. Een voorbeeld is het Morgan Stanley Euro Corporate Bond Fund met een gemiddeld rendement van meer dan 11 procent.

Delta Lloyd staat tweemaal in de lijst, met het Corporate Bond Fund en het Euro Credit Fund. De fondsen worden gemanaged door een ‘ervaren en stabiel team’, aldus Faassen. De relatief grote vrijheid in de selectie maakt de fondsen ook ‘een vreemde eend in de bijt’. Zo belegt het Euro Credit Fund ook in semistaatsbedrijven, waarmee het een meer hybride karakter heeft.

Morningstar-rating

Het Kempen Euro Credit Fund, dat beheerd wordt door Richard Klijnstra (foto), is het fonds met de hoogste Morningstar-rating. Het oordeel werd deze maand verhoogd van Silver naar Gold. Faassen: ‘Het is een van onze favorieten. Ze hebben een eenvoudig proces dat ze consequent uitvoeren. Dit leidt tot een relatief constante outperformance, zowel over sectoren als in de tijd.’

De op een na hoogste rating is voor het Invesco Euro Corporate Bond Fund, met het oordeel Silver. Het fonds maakt gebruik van zijn relatief grote vrijheid om meer in high yield, staatsobligaties en bijvoorbeeld financials te beleggen. Het year-to-date rendement van ruim 7 procent geeft menig dollarfonds het nakijken. Jammer is volgens Faassen dat de relatief grote omvang van het fonds niet leidt tot lagere beheerskosten.

Robeco Euro Credit heeft de rating Bronze. Dit fonds kan ook in meer exotische titels beleggen. Zo kan het shortposities innemen in Chinese of Russische bedrijven en kiezen voor off-benchmarkbeleggingen als high yield en asset backed securities, merkt de Morningstar-analist op.

FN Universe en outsiders

Dat de FN Universe, die gebaseerd is op de advieslijsten van de (groot)banken, niet de ‘waarheid in pacht heeft’, laat het Deutsche Invest Euro Corporate Bonds Fund zien. Dit fonds heeft year to date een rendement geboekt van 8,69 procent en staat op driejaarsbasis op een rendement van 10 procent. Daarmee behoort het tot beste euro creditfondsen van dit moment.

Bron: Morningstar (per 1 december 2014)