First Trust Global Portfolios introduceerde vorige week de First Trust US IPO Index UCITS ETF in Europa. Ook via de Amsterdamse beurs kunnen beleggers nu profiteren van wat indexbedenker Josef Schuster noemt ‘onderprijzing’ bij beursintroducties.
‘De ontwikkeling van de index is geen gevolg van vraag uit de markt, maar van research’, aldus Schuster in een gesprek met Fondsnieuws in Amsterdam. Voordat hij begon met zijn indexbedrijf IPOX Schuster, dat zetelt in het Amerikaanse Chicago, promoveerde hij aan de London School of Economics op het onderwerp.
Onderprijzing
Hier onderzocht hij het fenomeen dat aandelen het over het algemeen goed doen na hun eerste notering. Hij identificeerde hier drie redenen voor.
Om te beginnen noemt hij ‘onderprijzing’. Bij beursgangen ofwel initial public offerings (IPOs) en spin-offs staan reputaties op het spel. Emissies zijn pas geslaagd als alle aandelen zijn geplaatst. Banken hebben er daarom belang bij stukken tegen een aantrekkelijke prijs aan te bieden.
Daarnaast zijn er voor allerlei partijen beperkingen. Zo zijn oprichters, managers en investeerders van het eerste uur vaak gehouden aan lock-ups, perioden waarin ze niet mogen verkopen. Dat voorkomt verkoopdruk in de periode na de beursgang.
Schuster kwam er ten slotte achter dat de koersontwikkeling ook na de eerste handelsdagen positief afstak bij de markt als geheel. ‘Het is eigenlijk een vier jaar durende gebeurtenis.’
Indexgroei
De eerste producten op een index van Schuster werden ruim tien jaar geleden gelanceerd. De index was dezelfde waarop ook de nieuwe Europese ETF is gebaseerd: IPOX 100 US Index.
De 100 namen in deze index vertegenwoordigen het leeuwendeel van de marktkapitalisatie van recente beursgangen in de Verenigde Staten. Daarnaast stelt Schuster onder meer een Global 50 Index samen, waarin ook Europese en Aziatische beursgangen ruim vertegenwoordigd zijn.
De prestaties over de laatste jaren zijn indrukwekkend. Met een gemiddeld rendement van bijna 17 procent per jaar, deed de index het op jaarbasis ruim 8 procentpunt beter dan de Russell 3000.
Tracking error
Daartegenover staan uiteraard ook risico’s. De tracking error is meer dan 7 procentpunt. In de dip van 2008 bleef de index nog eens 3 procentpunt achter bij de toch al erg negatieve markt, al werd het verlies snel erna weer goedgemaakt.
In de constructie van de index wordt wel geprobeerd bijvoorbeeld concentratierisico’s te beperken. Per IPO is het maximale gewicht in portefeuille op 10 procent gezet.
Een bedrijf als Facebook, de grootste IPO van de laatste tijd, zit al snel op dit maximum gewicht.
Dip is kans
Toch ziet Schuster een tijdelijke terugval van de markt niet alleen als tegenvaller. Er zijn nu eenmaal cycli in beursgangen. ‘Je zag de onzekerheid toenemen, maar in die markt zijn wel de beste deals in jaren, zoals Visa en Mastercard, voorbij gekomen.’
Het timen van dergelijke deals is een hachelijke zaak. Het idee van een kostenefficiënte index oplossing spreekt veel beleggers daarom aan.
De Europese UCITS ETF heeft een kostenratio van 65 basispunten en een 5-sterrenrating van Morninstar.
In producten op de indices van IPOX Schuster is zo’n 3,5 miljard dollar belegd. Aan de 100 US Index zijn producten gelinkt met een omvang van 1,2 miljard dollar, waarvan 900 miljoen in de fondsen van First Trust.