Tactische assetallocatie is het antwoord op wat een moeizaam jaar voor defensieve beleggers lijkt te worden. Dat vertelt Matt Argent, portfoliomanager van Janus Henderson aan Investment Officer. ‘De juiste balans vinden tussen risico en beloning is in deze fase van de economische cyclus een behoorlijke uitdaging.’
Defensieve beleggers zullen - gezien het inflatie- en renterisico - dynamisch met hun portefeuilles moeten kunnen omgaan om verliezen te beperken. ‘De laatste jaren hebben bijna alle obligaties het goed gedaan; waarin je had belegd maakte niet zoveel uit. Dat is nu toch echt afgelopen’, zegt Argent.
Om goed te kunnen reageren op wereldwijde gebeurtenissen en beslissingen van centrale banken is het belangrijk om je beleggingen flexibel te kunnen alloceren naar verschillende markten. ‘Daarvoor is gedegen duratie management nodig en dat is in de huidige markt niet eenvoudig.’
Staatsobligaties aan kop
Voor 2018 gelooft de asset manager dan ook in flexibele obligatiestrategieën die bestaan uit het gehele spectrum van obligatiebeleggingen, gaande van de meest veilige staatsobligaties tot high yield bedrijfsobligaties, al zijn in deze laatste categorie de ruwe diamanten nog moeilijk te vinden.
Argent: ‘We focussen ons op ontwikkelde landen, op obligaties van grotere gezonde bedrijven (investment grade) en op staatsobligaties. De staatsobligaties van Australië en Canada vinden we vanwege de divergentie zeer interessant. De exposure naar minder gezonde bedrijfsobligaties (high yield) staat binnen onze flexibele obligatiestrategieën op zijn laagste punt sinds 2009, daar komt het aan op “cherry picking”.’
Nu de kans wel erg groot wordt dat door het ECB-beleid de rentes zullen stijgen, kijkt de belegger in de Eurozone naar obligaties met een lange duratie. ‘De Spaanse dertigjaarsobligatie is erg aantrekkelijk.’
In de Verenigde Staten ligt looninflatie op de loer, zeker nu het onlangs verschenen banenrapport van de VS spectaculaire resultaten laat zien op het gebied van werkgelegenheid en loonstijgingen. Argent: ‘Toch wil ik meer bewijs zien om me zorgen te gaan maken, maar we houden de situatie scherp in de gaten.’
Traditie onder druk
De traditionele markten voor bedrijfsobligaties staan onder druk, omdat nieuwe technologieën steeds vaker voor disruptie zorgen. Bedrijven in de retail zullen antwoorden moeten vinden op nieuwe ontwikkelingen, stelt Argent.
‘Het lijkt erop dat we geleidelijk uit die sectoren moeten stappen die vroeger zo ongeveer standaard in onze portefeuilles zaten. Traditionele retailbedrijven bijvoorbeeld, genereren te weinig omzetgroei en zijn daarmee te onvoorspelbaar geworden.’
Het wordt volgens Argent dus steeds ingewikkelder om te beslissen aan wie je geld uitleent: ‘De schaarse krenten uit de pap weten te halen, de mogelijkheid hebben om je in verschillende sectoren van de markt te begeven en niet gebonden zitten aan een benchmark. Daar liggen in de huidige marktomstandigheden de kansen voor obligatiebeleggers.’