Het vlaggenschipfonds van Flossbach von Storch heeft year to date een beperkt verlies geleden. Het bevestigt dat de fondsbeheerder in staat is om het vermogen van beleggers te beschermen. De technieken van kapitaalbehoud hebben goed gewerkt toen de coronacrisis uitbrak. Maar dankzij de positionering in kwaliteitsaandelen kon het fonds snel herstellen.
Met een rendement van -3 procent sinds het begin van dit jaar bewijst Flossbach von Storch Multiple Opportunities (ISIN: LU1038809395) het vertrouwen van zijn beleggers waard te zijn. Het aandelenfonds dat zijn risico’s afdenkt, heeft vijf Morningstar sterren. Deze prestaties bleven in de afgelopen maanden niet onopgemerkt: de activa onder beheer namen toe met ongeveer 1 miljard euro sinds het begin van het jaar. Ze bedragen nu 9,26 miljard euro.
Te danken is dat aan de aanzienlijke beschermingsmaatregelen die in de portefeuille werden genomen. De bedoeling is om de strategie te beschermen, die nog sterk is blootgesteld aan de beurzen. ‘Zelfs voor de correctie waren we al voorzichtig, omdat de waarderingen soms fors waren opgelopen. We hadden toen een stevige cashpositie opgebouwd,’ zegt fondsbeheerder Bert Flossbach (foto), in een gesprek met Investment Officer, het Belgische zusterplatform van Fondsnieuws. De cashpositie bedraagt nog altijd meer dan 17 procent van het beheerde vermogen.
Economische schok
‘Toen de situatie in Italië erger werd en wij in de gaten kregen dat de maatregelen om het virus in te dammen zouden leiden tot een zware economische achteruitgang, hebben wij een groot deel van de portefeuille afgedekt met termijncontracten. Dat was in de loop van de laatste week van februari. Het virus is waarschijnlijk de grootste uitdaging sinds het einde van de Tweede Wereldoorlog, met een economische crisis die mogelijk dieper kan gaan dan in 2008.’
De portefeuille is belegd in kwaliteitswaarden, en daardoor heeft hij de correctie beter doorstaan dan de belangrijkste benchmarks. Vervolgens is de portefeuille snel weer hersteld, net zoals de belangrijkste markten, dankzij de steunmaatregelen van de centrale banken en overheden. ‘Het economische herstel zal echter traag en geleidelijk verlopen de komende maanden.’
Voorzichtigheid geboden
De strategie heeft nog steeds een aanzienlijke blootstelling aan de beurzen. De bruto blootstelling aan aandelen bedraagt 73 procent, terwijl de netto blootstelling vandaag rond de 39 procent is wanneer je rekening houdt met de hedges die de beheerders hebben toegepast (met futures op de S&P 500 en de Eurostoxx50).
‘Dat betekent dat we op dit moment voorzichtig blijven, en dat we relatief weinig transacties uitvoeren. Toch zijn we van mening dat kwaliteitsaandelen zullen blijven doorstijgen wanneer de gevolgen van het coronavirus op lange termijn in de koersen verrekend zijn,’ zegt Bert Flossbach. Goudmijnaandelen en cash zijn de belangrijkste middelen om de prestaties te beschermen.
Het fonds heeft 51 aandelen in portefeuille en heeft bijna 50 procent gealloceerd naar voeding, materialen en media. De top 5 aandelen zijn Nestlé, Unilever, Barrick Gold, Reckitt Benckiser en Philip Morris. Het aantal effecten bedraagt 77, die ondermeer exposure geven naar converteerbare obligaties, goud, cash, derivaten en hedging.
Repressie
Op langere termijn zullen de interventies van de overheden en centrale banken echter wel een kostprijs hebben. Die zullen de westerse bevolkingen moeten betalen, maar ‘door de omvang van de crisis was er waarschijnlijk geen alternatief voorhanden. De rentevoeten op een laag niveau houden, zal belangrijker worden dan ooit. De financiële repressie treedt een nieuwe fase in,’ meent Flossbach.
De rentevoeten staan in de buurt van het nulpunt en het risico bestaat dat de inflatie weer gaat stijgen. De reële rentevoeten zullen negatief blijven, en ‘spaarders en beleggers in overheidsobligaties zullen nog sneller onteigend worden dan we aan het begin van het jaar dachten.’
In dat kader denkt Flossbach dat reële activa, en vooral kwaliteitsaandelen, meer dan ooit een noodzaak zullen zijn om de koopkracht op peil te houden, gevolgd door goud. ‘Onder kwaliteit verstaan we aanzienlijke en voorspelbare cashflows in de toekomst, en een beheersbare schuldgraad.’
Leadership
Strateeg Philipp Vorndran bij Flossbach von Storch verwacht dat ‘de waardering van bedrijven die sterk winstgevend blijven nog zal toenemen.’ Hij denkt daarentegen wel dat financieel wankele sectoren mogelijk klappen kunnen krijgen. In talrijke sectoren zullen er immers forse verliezen worden aangekondigd, en het is mogelijk dat we veel faillissementen zullen zien. ‘Voor veel financieel kwetsbare bedrijven zal het vaccin tegen Covid-19 mogelijk te laat komen’, zegt hij.
De geografische diversificatie van Flossbach von Storch Multiple Opportunities geeft nog steeds de voorkeur aan de Verenigde Staten, die veel bedrijven hebben die sterk groeien, en dominant zijn in de digitale economie. Bovendien is de demografie in de VS gunstiger dan in Europa.
‘De coronacrisis versnelt een aantal trends, en talrijke duurzame en winstgevende businessmodellen vinden we in dat domein terug in de Verenigde Staten,’ besluit Vorndran.
Flossbach von Storch is een in 1998 door Bert Flossbach in Luxemburg opgerichte asset manager. Het Flossbach von Storch Multiple Opportunities is in 2014 gelanceerd. Sindsdien heeft het fonds een geannualiseerd rendement behaald van 6,2 procent.