Het vlaggenschipfonds van Flossbach von Storch heeft sinds het jaarbegin van 2020 een nulrendement opgeleverd. Het bevestigt zo eens te meer dat het in staat is om het vermogen van beleggers te beschermen. De kapitaalbehoudtechnieken hebben prima gewerkt toen de coronacrisis uitbrak. Dankzij de positionering in aandelen kon het fonds snel herstellen.
Met een ‘flat’ rendement sinds het begin van dit jaar heeft Flossbach von Storch Multiple Opportunities (ISIN: LU1038809395) opnieuw bewezen dat het fonds het vertrouwen van Belgische beleggers waard is. Dit fonds heeft bij Morningstar vijf sterren. Deze prestaties zijn niet onopgemerkt voorbij gegaan, aangezien de activa onder beheer nog verder zijn toegenomen met ongeveer 1 miljard euro sinds het begin van het jaar. Ze bedragen nu al meer dan 9,2 miljard euro.
Die goede prestaties zijn te danken aan de aanzienlijke beschermingsmaatregelen die in de portefeuille werden genomen. De bedoeling is om de strategie te beschermen, die nog sterk is blootgesteld aan de beurzen. ‘Zelfs voor de correctie waren we al voorzichtig, omdat de waarderingen soms fors waren opgelopen. We hadden toen een cashpositie opgebouwd,’ zegt Bert Flossbach (fondsbeheerder) (foto).
Economische schok
‘Toen de situatie in Italië erger werd en toen wij in de gaten kregen dat de maatregelen om het virus in te dijken zouden leiden tot een zware economische achteruitgang, hebben wij een groot deel van de portefeuille afgedekt met termijncontracten in de loop van de laatste week van februari. Dit virus is waarschijnlijk de grootste uitdaging sinds het einde van de Tweede Wereldoorlog, met een economische crisis die mogelijk dieper kan snijden dan in 2008.’
De portefeuille is belegd in kwaliteitswaarden, en daardoor heeft hij de correctie beter doorstaan dan de belangrijkste benchmarks. Vervolgens is de portefeuille snel weer hersteld, net zoals de belangrijkste markten, onder impuls van de steunmaatregelen van de centrale banken en overheden. ‘Het economische herstel zal echter traag en geleidelijk verlopen de komende maanden.’
Voorzichtigheid geboden
De strategie heeft nog steeds een aanzienlijke blootstelling aan de beurzen. De bruto blootstelling aan aandelen bedraagt 73 procent, terwijl de netto blootstelling vandaag rond de 39 procent draait wanneer je rekening houdt met de hedges die de beheerders hebben toegepast (met futures op de S&P 500 en de Eurostoxx50).
‘Dat betekent dat we op dit moment voorzichtig blijven, en dat we relatief weinig transacties uitvoeren. Nochtans zijn we van mening dat kwaliteitsaandelen zullen blijven doorstijgen wanneer de gevolgen van het coronavirus op lange termijn in de koersen verrekend zijn,’ zegt Bert Flossbach. De goudmijnaandelen en cash zijn de belangrijkste manieren om de prestaties te beschermen.
Repressie
Op langere termijn zullen de interventies van de overheden en centrale banken een kostprijs hebben. Die zullen de westerse bevolkingen moeten betalen, maar ‘door de omvang van de crisis was er waarschijnlijk geen alternatief voorhanden. De rentevoeten op een laag niveau houden, zal belangrijker worden dan ooit. De financiële repressie treedt nu een nieuwe fase in,’ meent Bert Flossbach.
De rentevoeten staan in de buurt van het nulpunt en het risico bestaat dat de inflatie weer gaat stijgen. De reële rentevoeten zullen negatief blijven, en ‘de beleggers in overheidsobligaties en spaarrekeningen zullen nog sneller onteigend worden dan we aan het begin van het jaar dachten.’ In dat kader denkt hij dat reële activa, en met name kwaliteitsaandelen, meer dan ooit een must zullen zijn om de koopkracht op peil te houden, gevolgd door goud. ‘Onder kwaliteit verstaan we aanzienlijke en voorspelbare cashflows in de toekomst, en een beheersbare schuldgraad.’
Leadership
Philipp Vorndran (strateeg bij Flossbach von Storch) denkt dat ‘de waardering van bedrijven die sterk winstgevend blijven nog zal toenemen.’ Hij denkt daarentegen wel dat financieel wankele sectoren mogelijk klappen kunnen krijgen. In talrijke sectoren zullen er immers forse verliezen worden aangekondigd, en het is mogelijk dat we veel faillissementen zullen zien. ‘Voor veel financieel kwetsbare bedrijven zal het vaccin tegen Covid-19 mogelijk te laat komen.’
De geografische diversificatie van Flossbach von Storch Multiple Opportunities geeft nog steeds de voorkeur aan de Verenigde Staten, die veel bedrijven hebben die sterk groeien, beschikken over leadership in de digitale economie. Bovendien is de demografie in de VS gunstiger dan in Europa. ‘De coronacrisis versnelt een aantal trends, en talrijke duurzame en winstgevende businessmodellen vinden we in dat domein terug in de Verenigde Staten,’ besluit Philipp Vorndran.