Dat de invoering van Mifid II is uitgesteld betekent allerminst dat fondshuizen nu rustig achterover kunnen leunen omdat ze voldoende tijd hebben om de boel te implementeren, stelt FN Kennisexpert Iris van de Looij.
Mifid II verandert de verhouding tussen de assetmanager en de distributeur. Niet langer is het alleen de verantwoordelijkheid van de distributeur dat een product bij de juiste eindklant terecht komt. Fondshuizen worden hier medeverantwoordelijk voor.
Dit en andere onderdelen uit Mifid II zorgen ervoor dat het voor fondshuizen aantrekkelijk is een zo eenvoudig mogelijk fondspalet aan te houden, schrijft Van der Looij in onderstaande bijdrage voor FN Premium.
‘De nieuwe Europese regelgeving heeft binnen de sector duidelijk aan momentum verloren. Zodra je over Mifid II begint, wordt het vaak afgedaan met: “Maar dat is toch met een jaar uitgesteld?” Dat is een gevaarlijke gedachte want het extra jaar voorbereidingstijd zou je goed moeten benutten.
De nieuwe regelgeving heeft impact op alle organisaties die iets met beleggen doen. Assetmanagers bleven bij Mifid I nog buiten beeld, maar nu bij de aanstaande introductie van Mifid II kunnen ze zich er niet langer aan onttrekken. Zo hebben toezichthouders een groter mandaat gekregen voor toezicht en richtlijnen op het assetmanagement. De AFM is zich inmiddels al aan het voorbereiden door de inrichting van een ‘domein’ assetmanagement binnen haar organisatie.
Nieuwe Nederlandse wetgeving
Ondanks het uitstel hebben ook de aangewezen Europese organisaties, zoals de European Securities and Markets Authority (Esma), niet stil gezeten. Het regende afgelopen weken ‘technical standards’ en ‘delegated acts’, die de details van Mifid II verder invullen.
De Europese lidstaten vertalen deze standaarden naar lokale regelgeving. In Nederland komt het ministerie van Financiën naar verwachting op 3 juli met een aangepaste versie van de Wft. Daarmee keert het momentum weer helemaal terug.
Passendheid
Eén van de kernpunten van Mifid II is de ‘passendheid van een product’ met het klantprofiel. Vooral een uitdaging voor distributeurs zou je denken. Maar dat is niet het hele verhaal. Binnen Mifid II is de assetmanager medeverantwoordelijk dat het product aan de juiste eindklant wordt aangeboden. Daarnaast moet minimaal één keer per jaar gecheckt worden of het product nog steeds aansluit bij de behoeften van deze klant.
Deze nieuwe verantwoordelijkheden verandert de relatie tussen de assetmanager en de distributeur. Er wordt binnen de sector druk bestudeerd wat dit praktisch betekent voor de uitwisseling van klantinformatie. Daarnaast buigen een aantal partijen zich over nieuwe standaarden voor distributieovereenkomsten. Daarin staat niet langer de vergoeding centraal maar de verantwoordelijkheid voor het juist informeren van de klant.
Druk op marges
Assetmanagers moeten vaak nog een inhaalslag maken als gevolg van de nieuwe eisen die worden gesteld aan corporate governance, product review en informatieverstrekking. Hierdoor kunnen de marges onder druk komen te staan. Partijen die externe research afnemen voor hun fondsmanagers worden extra geraakt doordat ze de kosten voor deze research apart moeten gaan betalen.
De druk op de marges zal de markt voor assetmanagers sterk veranderen. Grote partijen met een eenvoudig fondsenpalet zullen het meest winstgevend zijn. Zij bieden vooral niet-complexe producten met relatief lichte eisen aan de informatievertrekking. Daarnaast zijn de kosten laag voor fondsen met een kwantitatief proces die geen externe research gebruiken. Door een relatief overzichtelijk productenpalet dat eenvoudig getoetst kan worden op de doelgroepmarkt blijven de governancekosten behapbaar.
In algemene zin geldt dat een grote partij beter in staat is de kosten van Mifid II te dekken dan een kleine assetmanager.
Iedere assetmanager die van dit model afwijkt, zou moeten vaststellen en afwegen of de kosten voor de complexiteit van het product, het actieve management en het uitgebreide palet aan producten ook werkelijk terug te verdienen zijn.
Iris van de Looij is zelfstandig adviseur en interim-manager. Eerder werkte zij onder meer als global head of product development bij MeesPierson en achtereenvolgens als director investment solutions bij Theodoor Gilissen en group head of investment solutions bij KBL European Private Bankers.
Zij zal de komende tijd op structurele basis met FN Premium-lezers haar kennis delen op het gebied van productmanagement en Mifid.