Institutionele beleggers hebben onrealistische verwachtingen ten aanzien van het rendement op aandelen en vastgoed, stelt cio Lukas Daalder van Robeco in een marktvisie die vandaag is opgenomen in de database van Fondsnieuws.
Hij wijst op twee recente research papers die de vraag opriepen of aandelen en vastgoed structureel een rendement kunnen genereren dat boven de onderliggende economische groei ligt.
De eerste paper draagt de titel ‘The Return Expectations of Institutional Investors’ en kijkt naar de langetermijnverwachtingen van 230 Amerikaanse pensioenfondsen.
Volgens de studie verwachten zij een nominaal gemiddeld rendement van 7,6 procent, wat leidt tot een verwacht reëel rendement van 4,8 procent. Dit is gebaseerd op het gemiddelde nominale langetermijnrendement op cash (3,2 procent), obligaties (4,9 procent), vastgoed (7,7 procent), hedgefondsen (6,9 procent), aan de beurs verhandelde aandelen (8,7 procent) en private-equityfondsen (10,3 procent).
Daalder: ’Dit is tamelijk ambitieus als je weet dat volgens cijfers van de Oeso het gemiddelde jaarlijks gerealiseerde rendement van de Amerikaanse pensioenfondsen over de periode 2006-2016 nominaal op 1,5 procent en reëel op -0,3 procent uitkwam. En dat terwijl het gemiddelde totaalrendement van de S&P 500 over diezelfde periode 6,9 procent bedroeg.’
‘Gezien de aanhoudende daling van de productiviteit in de afgelopen decennia, maar ook de populariteit van de stroming die gelooft in structurele stagnatie, roept dit de vraag op hoe realistisch de rendementsverwachtingen voor het meer risicovolle deel van hun portefeuille werkelijk zijn.’
Ter vergelijking, Robeco’s eigen nominale rendement op aandelen over de lange termijn is 7 procent, terwijl we verwachten dat obligaties 4,25 procent renderen.
‘Je moet dus een tamelijk optimistisch wereldbeeld hebben om uit te komen op het rendement van 7,6 procent dat deze pensioenfondsen voor ogen hebben. Zelfs als we de correctie op de aandelenmarkt van begin februari buiten beschouwing laten, is voor dit soort rendementsverwachtingen geen onderbouwing te vinden in de recente performance.’
Ook nieuw in de database een rapport van AllianceBernstein over inflatie, Amundi Asset Management over de Brexit, Columbia Threadneedle over de koopkansen die de correctie opleverde. Van Kempen tot slot het jongste maandcommentaar.