Niet de vraag óf de Phillips-curve zijn werking begint te verliezen, maar de vraag waarom dat zo is, is de echte vraag volgens Deutsche Asset Management. De curve die uitgaat van een stabiele, inverse relatie tussen inflatie en werkloosheid vormde, lijkt geen leidraad meer te kunnen vormen voor centrale bankiers.
De beroemde curve die is vernoemd naar de Nieuw-Zeelandse bedenker William Phillips (foto), is een populair onderwerp van gesprek onder centrale bankiers, marktparticipanten en academici, constateert het fondshuis in één van de marktrapporten die maandagochtend aan de FN Marktrapporten database is toegevoegd.
‘De relatie tussen kerninflatie en cyclische werkloosheid is vlakker en vlakker geworden. Niet alleen in Amerika, maar in veel ontwikkelde economieën. Hetzelfde is het geval als je simpelweg kijkt naar het Amerikaanse werkloosheidcijfer en de jaar-op-jaar verandering in het gemiddelde uurloon.’
De afgelopen jaren is er amper een relatie geweest tussen de twee. Vreemd, volgens Deutsche. ‘Van de veronderstelde, onderliggende verbanden van de Phillips-curve, zou de meest opvallende die tussen werkloosheid en uurloon moeten zijn. Met minder beschikbare werknemers, nemen de kansen op een betere of beter betaalde baan voor een werkzoekende immers toe. En intussen zou een werkgever het moeilijker moeten hebben met het vinden van een goede vervanger.’
Twee ontwikkelingen die volgens Deutsche de lonen zouden moeten stuwen. ‘Het feit dat dit niet gebeurt, heeft ertoe geleid dat het de vraag is of de Phillips-curve nog wel relevant is. Wij denken van wel, en niet alleen omdat oudere centrale bankiers nog steeds de curve in ogenschouw nemen.’
Het fondshuis is van mening dat het te vroeg is om de curve maar helemaal opzij te schuiven. Want, zo oordeelt Deutsche AM, er is nog te weinig onderzoek gedaan naar de reden waarom de relatie tussen inflatie en werkloosheid op dit moment weg lijkt te zijn.
Turbulentie
Een ander nieuw toegevoegd marktrapport is van Edmond de Rothschild. Het fondshuis vraagt zich hardop af of de marktturbulentie misschien wel terug is. ‘Na een veel meer turbulente week, volgend op een indrukwekkende stijgingen, zijn aandelenmarkten scherp gedaald afgelopen donderdag. Een van de redenen was de uitspraak van ECB’s Benoît Cœuré dat de huidige cyclus op een dag tot een einde zou komen en dat de verleiding om meer schuld op te kopen weerstaan moet worden ten gunste van structurele hervormingen.’
Een uitspraak die volgens Edmond de Rothschild leidde tot lichte spanning op de obligatiemarkten en vervolgens aandelenindices omlaag duwde.
Andere marktrapporten
Andere marktrapporten gaan onder meer over disruptieve innovaties, de timing van belastinghervormingen (Northern Trust), diversificatie, (Lyxor), recessie (MFS Investment Management) en de prestaties van aandelenmarkten in het vorige kwartaal (BMO Global Asset Management). Allemaal zijn ze te vinden via de FN Marktrapporten database.