De innovatiesnelheid in de technologiesector is zo hoog en zo veeleisend dat veel ondernemingen niet langer dan één generatie aan de top weten te blijven. ‘Dat betekent dat je je als belegger moet focussen op bedrijven die actief zijn in high-end business, zoals het Nederlandse ASML.’
Dat zegt Bolko Hohaus, hoofd van het technologieteam van Lombard Odier en hoofdbeheerder van het LO Technology Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
De Zwitserse asset manager stelt dat technologieaandelen gemiddeld sinds 2008 weliswaar met 90 procent zijn gestegen, maar dat ze in vergelijking met het marktgemiddelde nog altijd ondergewaardeerd zijn.
Hoge marges
Vorig jaar bedroeg de groei van Amazon, Facebook, Google, Tencent en het Chinese Alibaba gemiddeld 49 procent, terwijl de marge met 31 procent zeer hoog is. ‘Belangrijker nog is dat de technologiesector een veel gezonder businessmodel heeft en de groeiprognoses voor de langere termijn zeer positief zijn.’
Hohaus vindt dat de sector er veel beter voorstaat dan aan het begin van de eeuw, toen met het barsten van de internetbubbel in 2002 een einde kwam aan de acceptatie door beleggers van bedrijven die extreem hoge koers/winstverhoudingen hadden, maar geen bedrijfswinst maakten.
Dat is volgens hem nu anders. ‘De multiples zijn veel gunstiger dan die van de markt, terwijl ze een betere cash flow en een beter cashpositie hebben dan vrijwel alle andere sectoren.’
‘Winnaars zijn verliezers van morgen’
Maar, waarschuwt Hohaus, beleggen in technologieaandelen verlangt dat je je huiswerk goed doet. De winnaars van vandaag, kunnen de verliezers van morgen zijn. ‘De innovatiekracht van de sector is zo hoog, dat je snel door nieuwe concurrenten kan worden ingehaald. Neem Microsoft, Nokia, Palm, Blackberry.’
Hohaus rekent tot die categorie ook Apple. ‘Wij hebben onze posities inmiddels afgestoten. Steve Jobs was geniaal. Hij was maniakaal in de wijze waarop hij perfecte producten eiste. Maar die focus zien we niet meer in het bedrijf. Kijk naar de lancering van de iPhone 5.’
Volgens hem zijn er maar weinig ondernemingen die weten te blijven innoveren en zichzelf blijven heruitvinden..
Universum van fonds
Op de vraag hoe Lombard Odier de bedrijven selecteert die innovatief weten te blijven, zegt hij: ‘Er staan 300 bedrijven op onze watchlist, we bezoeken jaarlijks meer dan 200 bedrijven. We praten met het management, kijken naar organische groei, we praten met toeleveranciers, bezoeken sectorbijeenkomsten en laten ons door een groep van externe ingewijden adviseren.’
Op basis van deze bottom up-aanpak was het Lombard Odier Technology Fund volgens Hohaus één van de eersten die in 3D-printing belegde.
Social-community bedrijven
Over beleggen in social mediabedrijven als Facebook is Hohaus voor de lange termijn terughoudend. Ze zijn onderhevig aan de laatste mode, vooral onder jonge mensen.
Liever heeft hij ondernemingen in zijn portefeuille die actief zijn in software, internettechnologie en big data. ‘Amazon is bij voorbeeld een bedrijf dat nu zeer moeilijk te kopiëren is, of ASML in de semi-conductorsector.
E-commerce
Andere bedrijven waarvan Hohaus in de portefeuille van het fonds veel verwacht, zijn Qlik, Splunk (big data), Priceline (moeder van Bookings.com) en Visa. Ook kijkt hij naar e-commerce. ‘Dat maakt nu 6 procent van de retailomzet in de acht grootste wereldeconomieën uit, maar dat zal in de komende vijf jaar verdubbelen.’
Het fonds staat YtD op een rendement van ruim 17 procent, tegen minder dan 13 procent voor de benchmark. Over drie jaar is dat bijna 43 procent, tegen 32,6 procent voor de index.
Hoge active share
Het LO Technology Fund wijkt met een active share van 70 procent fors af van de benchmark. De omzet in het fonds is met 150 procent hoog. ‘Daar zijn we ook niet blij mee, maar de sector verandert zeer snel en sommige bedrijven worden door innovatieontwikkelingen ook bedreigd. Daar moeten we op inspelen.’
Het fonds, gelanceerd in 1998, heeft 50 tot 60 namen in portefeuille. Er ligt een zwaar accent op Amerikaanse aandelen. Het fonds is niet opgenomen in de FN Universe, maar wel geregistreerd in Nederland.