‘De huidige onzekerheid, met de sterke beweeglijkheid op de markten, vraagt om AAA: een alerte asset allocatie’.
Dat stelt Wim Barentsen, die recentelijk van APG overkwam naar Syntrus Achmea als chief strategist.
Barentsen vindt dat vooraf de beoogde rol van iedere asset class in de portefeuille zeer helder gedefinieerd moeten worden en dat vervolgens gewaakt moet worden of deze rol ook daadwerkelijk vervult zal worden.
Kredietrisico
‘Bij voorbeeld wat doet staatspapier in het geval van deflatie? Is het dan een effectieve hedge, of krijgen in zo’n scenario door de lage groei kredietrisico’s de overhand?’
Volgens de chief strategist betekent een zeer gedegen beoordeling van de asset classes in de portefeuille, en daarmee van de risico’s, niet dat diversificatie over veel asset classes een doel op zich hoeft te zijn.
Diversificatie
‘Als je bij voorbeeld 7 tot 8 asset classes in de portefeuille hebt, dan kun je nog steeds heel veel exposure naar groei hebben en ben je toch niet goed gedifferentieerd. Het gaat uiteindelijk om de onderliggende risicofactoren, zoals groei, inflatie, illiquiditeit, rente-risico. Daarover moet je goed gediversificeerd zijn.’
Volgens Barentsen wordt in woord en geschrift vaak gezegd dat risico, en niet rendement, het uitgangspunt is van de asset allocatie, maar hij stelt daar voor de praktijk vraagtekens bij.
‘In zijn algemeenheid weet ik niet of dat ook zo is. Zeker waar het om de klanten van Syntrus Achmea kan ik dat niet zeggen, daarvoor ben ik hier te nog te kort.’
Politieke risico’s
Het grootste risico dat Syntrus Achmea, dat dinsdag zijn economische visie voor 2012-2016 aan haar klanten presenteerde, op dit moment ziet, is van politieke aard.
Als de internationale politiek de schuldencrisis niet oplost, keert het vertrouwen in de toekomst niet terug bij beleggers, consumenten en ondernemers en dreigt stagnatie, zegt Barentsen.
Nederland staat er volgens hem met een schuldquote van rond de 65 procent van het BBP nog relatief goed voor. ‘Pas als staatsschulden oplopen tot meer dan 90 procent, gaat dit vaak gepaard met lage groei en is het risico van een sneeuwbaleffect groot.’
‘Je hebt dan een overschot op de begroting nodig om de schuldquote als percentage van de staatsschuld trug te brengen.’
Schuldreductie
Voor de langere termijn ziet Barentsen ook voor Nederland de kans op een trendmatig lagere groei, ten gevolge van de vergrijzing. ‘Maar uiteindelijk hangt dat ook af van de groei van arbeidsproductiviteit. Als die ook laag is, wordt schuldreductie lastig.’
Barentsen stelt dat het vitaal is dat politieke leiders een oplossing forceren voor de schuldencrisis.
Eind eurozone voorkomen
‘Het uiteenvallen van de eurozone wil je ten koste van heel veel voorkomen. Ik denk echter niet dat er een fiscale en een politieke unie komt, maar dat er met vallen en opstaan een middenweg wordt gekozen.’
Relatief veilige asset classes met perspectief op rendement vindt Barentsen op dit moment high yield bedrijfsobligaties en schuldpapier van opkomende landen.