De CIO’s van Aegon AM, BlackRock, NNIP en OBAM zitten voorlopig nog goed in de aandelenmarkt. ‘Gemiddeld genomen zijn aandelen in de huidige markt “historisch duur”, maar er zit, zeker wat betreft duurzame aandelen, nog genoeg up-side in.
Dat zei van Valentijn van Nieuwenhuijzen in reactie op de vraag hoe het zit met de huidige waarderingen. Samen met Sander Zondag van Obam, Lucas Daalder van BlackRock en Olaf van den Heuvel van Aegon AM sloten ze het Fondsevent 2021 af met een debat over hun marktvisies voor de post-corona periode.
‘Technologie en duurzaamheid zijn de twee grootste stuwende krachten van de huidige economie. Anders dan een pandemie zijn dat blijvende trends. Het is veel slimmer om je beleggingsstrategie daar op te funderen dan op eventuele nieuwe varianten van het covid virus, veranderende supply chains en geopolitiek ontwikkelingen. Die elementen zijn veel lastiger uit te pluizen.‘
Nieuwenhuijzen voegde daaraan toe niet te zullen schrikken van een correctie te zijner tijd. Aandelen blijven hoe dan ook aantrekkelijk volgens hem. ‘Zolang het in de obligatiemarkten niet misgaat zie ik niets gebeuren in de aandelenmarkt.’ In die analyse kon ook Sander Zondag zich vinden. ‘Je hoeft niet heel diep te graven om te ontdekken hoe aantrekkelijk veel aandelencategorieën nu zijn. De meeste andere asset classes vallen daarbij in het niet.’
Hoe aantrekkelijk is China?
Blackrock kijkt als het gaat om beleggen in China naar de lange termijn, aldus Daalder. ‘Men weet dat Chinese beurzen te maken hebben met hogere volatiliteit, maar China is op de lange termijn een groeipool.’ Van het Evergrande debacle ligt Daalder dan ook niet wakker. ‘Het is een logisch gevolg van het Chinese beleid waarbij alles centraal opgelost dient te worden. Wij geloven dat het spillover effect beperkt zal blijven.’
Ook Nieuwenhuijzen is positief over China. ‘Met een land als China moet je in gesprek blijven. Als je bijvoorbeeld op basis van duurzaamheidscriteria niet meer daar wilt investeren verlies je ook de mogelijkheid om de transitie de goede kant op de sturen. Hele scherpe uitsluitingscriteria klinken in principe heel duurzaam, maar het is de vraag of de wereld daar duurzamer van wordt.
Deglobalisering
Zondag is minder overtuigd van China als groeiwonder. Volgens hem is het land te veel op kredietgedreven groei gericht. Daar komt bij dat bepaalde industrieën heel ver zijn gemondialiseerd terwijl we in een tijd leven waarbij we juist minder afhankelijk willen worden van andere landen. 70 procent van de chipproductie bijvoorbeeld speelt zich af in Azië. Dat is enorm strategisch geworden allemaal.
Van den Heuvel erkent dat probleem. Volgens hem moeten beleggers goed nadenken over de toekomst van supply chains. ‘Globalisering ging jarenlang heel goed. We zien nu de afgelopen vijf a zes jaar dat er sprake is van de-globalisering. Landen willen meer zelf produceren en de controle terugkrijgen.’
‘Daar komt bij dat we, met uitzondering van Afrika, wereldwijd te maken krijgen met een krimpende beroepsbevolking. Dat maakt dat economische groei en dus ook winstgroei onder druk komt te staan. Uiteindelijk is het geen groei, maar een verdelingsprobleem.
Oplopende schulden
Ook over de oplopende schuldenberg maken de CIO’s zich niet al teveel zorgen. Volgens Daalder bestaat het schuldenprobleem al heel lang. ‘Kijk naar Japan, daar zie je hoge schulden maar zolang die gefinancierd zijn door interne financierders is er niets aan de hand. Maar als belegger kun je beter investeren in sectoren die geen schulden nodig hebben om te floreren. Als een crisis komt zit je daar veiliger’, aldus Daalder.
Volgens Nieuwenhuijzen zijn er genoeg denkbare scenario’s waarbij je als land uit de schuldenlast kunt groeien. ‘Japan zit al dertig jaar in diezelfde schuldenstorm, daar lijkt vooralsnog weinig aan de hand. Het risico is dat we het vertrouwen verliezen. Voornamelijk landen die afhankelijk zijn van buitenlandse financierders zoals Italië en Griekenland hebben daar last van.’
Inflatie
Behalve Daalder zijn de CIO’s niet van mening dat inflatie langdurig hoog zal zijn. Volgens Daalder zijn de-globalisering, het ruime financieringsbeleid van centrale banken en inflatieverwachtingen drie belangrijke indicatoren op basis waarvan men kan verwachten dat er langdurige hogere inflatie zal blijven komende jaren.
Nieuwenhuijzen is van mening dat actoren die nu de inflatie laten oplopen zoals bottlenecks in supply chains van voorbijgaande aard zijn. ‘Het grootste deel van de economie zal zich snel herstellen’, aldus Nieuwenhuijzen.
Consumentenbestedingen worden in de VS al uitgesteld volgens Van den Heuvel. ‘Dat gaat die inflatie drukken. Sommige onderdelen van de economie schieten soms omhoog zoals je ziet bij olie en gas, maar als dat tot enkele sectoren beperkt blijft is er helemaal geen probleem.